20日，正通汽車公告稱已向廈門信達出售中國正通已發行股份總數帶29.9%投票表決權之股份。這對陷入債務危機的正通汽車和廈門信達是雙贏。目前實體產業都很艱難，街頭的店鋪空置率很高，汽車零售是很好的投資選擇。聽廠家的話專心經營汽車經銷商的風險很小，而藉機資金外流搞多元化的風險是很大。正通汽車的投資人因爲盲目多元經營而慘遭損失苦心經營的集團和金融公司，這也是民營企業要引以爲戒的。

1、 汽車經銷商的經營性資金斷裂

中國乘用車市場高速發展，汽車經銷商集團從一窮二白到目前的百億乃至千億體量規模，其中的高速增長階段的高利潤是客觀現實，但近期出現一定壓力。

經營壓力加大帶來的資金斷裂是小經銷商的問題。由於汽車4S店本身的融資渠道較爲單一，且存在資金投入大、高投入低產出、上下產業鏈長、回報低、直接受到汽車生產商制約等特點，近年來很多汽車4S店出現了融資問題。汽車4S店主要以銀行融資貸款作爲融資渠道，但來自汽車4S店、汽車金融公司（銀行）、汽車生產商的協議貸款是最主要的資金來源，這種三方協議貸款需要向銀行抵押車輛合格證，銀行會嚴格開展車輛合格監管，合格證需要在車輛款支付後方可由汽車4S店贖回，這就使銀行融資無法爲汽車4S店提供可自由挪動的資金支持。由於需要支付一定的抵押金，汽車4S店的大量資金會因銀行貸款而佔用，很多汽車4S店因此揹負大額的銀行債務，資金運轉不暢、資金鍊斷裂等情況均可能因此出現。

2、 房地產等多元化經營的資金斷裂

大經銷商集團很多是多元化經營的問題。前期高增長期間的部分經銷商多元化經營，不僅是賣車、修車、金融、二手車的多元化，而且是房地產、土地等資產的多元化投資。這些經銷商集團在發展中，公司規模也在快速膨脹。它們的營業收入從幾十億到幾百億甚至上千億演變的過程當中，誘惑很多，例如汽車行業之外的一些房地產等熱門產業。

如果汽車經銷商集團涉足房地產或者類房地產，投資很大但回報的週期較長。而這兩年房地產業不景氣，一旦某個項目的建設推遲或者出現一些系統性問題，汽車經銷商集團大規模投資房地產，就會給汽車經營造成很大的影響。

一些汽車經銷商缺乏定力，在市場好的時候看到什麼賺錢就去做什麼，這給自身發展留下了隱患。

汽車市場和房地產市場有很大的相關性，往往汽車市場非常發達的時候房地產並不特別發達，而房地產特別發達的時候汽車市場就在弱化，但房地產的資金佔壓大，容易導致汽車主業的資金鍊斷裂。

我們的汽車經銷商集團都是重資產經營，大多依賴金融槓桿去發展。過去十幾年的市場爆發期，汽車經銷商集團用短貸長用的方式買了土地，建了銷售店面，在如今去槓桿化的環境下，貸款難度大，經營壓力也會很大，很多企業會因此堵不上貸款的“窟窿”。

3、 經銷商需要有定力

經銷商自身的戰略定位要清晰，必須想好自己到底是想做汽車經銷商，還是想做房地產等業態。如果要做汽車經銷商，就要做好取捨，明確自己的能力，不要險中求富貴。

對不屬於汽車銷售主營業務的，該剝離就要剝離，不要讓這些非主營業務佔用了汽車經營的資源。此次廈門信達收購正通汽車就是信達主業就是商貿，正通汽車的投資人迷失方向，那就讓正通汽車轉而被更專注汽車的投資人去做。

10月20日，中國銀保監會上海監管局公佈"滬銀保監通〔2020〕41號"行政決定書，決定撤銷此前原上海銀監局、上海銀保監局相關批覆中同意東正金融控股股東中國正通出資、增資等行政許可，要求東正金融在3個月內清退控股股東中國正通持有的股權。這事也是警醒其他經銷商集團，很多事情都是不確定的。

民營經銷商集團發展如履薄冰，謹慎穩健，否則壓垮企業的稻草很多。

4、 豪華車市場超強增長

豪華車走強的基礎支撐是中國經濟持續高速增長，前期購車羣體的基數快速積累，目前已經有2.2億民用小客車保有量，前期換購羣體的消費升級仍有較大的空間。中國有龐大的個體私營業主羣體，通過一代到兩代的財富積累，其消費升級和品牌高端化的訴求日益明顯，成爲豪華車的堅實基盤。

近幾年的互聯網熱和金融業的青年新貴快速補充豪華車的潛客基盤，中國消費者購車具有較強的家庭屬性，部分年輕羣體受到家庭資助的購買力超強，助推首購豪華車消費羣體的成長。因此，目前已形成多元化的豪華車消費羣體，分化爲年輕化、新女性、個性化等多層次複合型需求。豪華車在產品上更有可能搭載優於市場平均水平的先進配置，自帶流量特徵明顯，而且消費羣體的負面信息免疫力不斷增強。

從區域市場看，限購城市的新購需求受阻，換購需求成爲限購城市的銷量主力，北京的地區的乘用車銷量75%由換購支撐，也進一步推動豪華車的佔比提升。近幾年車市消費萎縮，主要是縣鄉市場的入門級消費萎縮。但隨着16年以來的中西部和中小城市樓市高漲浪潮，入門級消費相對萎縮，中小城市和縣鄉市場的豪華車份額年提升在1-2個百分點，體現了近兩年豪華車市場下沉工作也卓有成效。

從產品供給層面看，進口車每年百萬規模的數量在近10年沒有提升，更趨向於超豪華品牌和小衆車型的進口。而進口轉國產的增量貢獻明顯。近幾年的國產豪華車的供給不斷增強，仍然保持高水準的品質輸出，消費者對國產化認可度很高，以德系三強爲代表的豪華車產品矩陣佈局日益完善，進一步促進豪華車的市場增量。

從渠道層面看，最優秀經銷商都以經營豪華品牌爲目標。除了紅旗等特殊品牌外，優秀經銷商對自主品牌4S店唯恐避之不及。這樣也形成優質資源爲豪華車增長助力明顯，而自主品牌不掙錢，也沒人樂意建渠道。

5、 豪車經銷商日子不錯

從上市公司看，上市經銷商都是經營豪華車的。其新車的毛利率都是較好的，尤其是正通汽車的毛利也是平穩的。主要問題是資金跟不上的銷量偏低問題。

隨着豪華車年均20%以上的增速，新車的增長帶來保有量的增長，豪車經銷商的售後很好。經銷商的售後毛利高，而且穩定，加之每個店的保有客戶數量增長。經銷商日子很好。

經銷商集團持續對自己的資產結構、店面結構、人員結構、金融結構等等，進行有效調整。做到輕資產、降槓桿。拿店面調整來說，頭部經銷商集團的經營的豪華品牌、中高端品牌持續增長，自主品牌的很難找到頭部經銷商集團去投資了。

6、 廈門信達的實力很強大

上圖是世界500強的批發零售企業的排名，廈門信達股份有限公司於1997年在深交所上市，是廈門國貿控股集團有限公司的核心成員企業。廈門國貿的實力和發展速度看出其潛力巨大。

我覺得目前實體產業都很艱難，街頭的店鋪空置率很高，汽車零售是很好的投資選擇。聽廠家的話專心經營汽車經銷商的風險很小，而藉機資金外流搞多元化的風險是很大。正通汽車的投資人因爲盲目多元經營而慘遭損失苦心經營的集團和金融公司，這也是民營企業要引以爲戒的。