來源:上投摩根基金

距2020年美國總統大選只剩兩週的時間,今年的大選年遭遇了新冠疫情對全球經濟帶來史無前例的衝擊,兩黨候選人誰能勝出,對於美國,全球的復甦步伐,以及資產配置的選擇上都將有着舉足輕重的影響力。

上投摩根從以下幾個角度對這次的美國大選進行觀察和解讀。

首先,法定的投票日雖然是定在11月3日,但事實上,許多選民已經可以進行投票,賓州早自9月14日開始就已經可以投票。根據CNN的統計,今年已有44個州開放所有註冊選民提前投票。要說明的是,提前投票(Early Voting)並不是今年特殊的情況,過往多次美國的總統大選和參、衆議員的選舉都有類似的做法:根據美國選舉援助委員會的統計,2004年總統大選就有8.4%的選民在法定選舉日之前進行投票,2008年是13.1%,2012年9%,到了2016年,則有17.2%的選民提前投票;而根據CNN的報導,截止10月19日,全美已有超過2700萬的選民完成了投票,今年提前投票的比例很可能將超過上次總統大選。提前投票的選民愈多,代表未來兩週內雙方競選活動對於大選結果的影響力相對愈小。

資料來源:U.S. Election Assistance Commission。

其次,新冠疫情對大選的影響體現在以下幾方面:美國目前仍是累計新冠確診人數最高的國家,從二季度以來股市震盪、失業率攀升、GDP大幅下滑,雖在三季度有所回彈,但全年經濟無法回覆到疫情前的水平是大概率事件。在疫情持續增長,經濟復甦緩慢的情況下,對現任執政者不利;另外,疫情也促使今年以郵寄選票形式進行投票的比例或較往年大爲提高。根據CNN的報導,美國目前有25個州郵寄投票截止日爲11月3日,但也有26個州郵寄投票截止日均在11月3日以後,其中華盛頓州郵寄投票截止日最晚,到11/23爲止。這也意味着如果郵寄投票的比例很高,大選結果很可能無法在11月3日當晚出爐,確定總統當選人的時間或需延後。

在兩黨的政策差異方面,特朗普主張實施減稅,提高家庭實質收入,併爲“美國製造”產品提供稅收優惠;而拜登則主張提高企業及高收入人羣所得稅,以及資本利得稅,但同時也主張擴大稅收優惠,支持國內生產,並對中低收入家庭提供稅優政策;特朗普的中國政策偏向減少對中國的依賴,鼓勵企業投資迴流美國;拜登陣營則主張中美在符合共同利益的議題開展合作,加強知識產權保護和貿易協議執行,不單邊加徵關稅;在外交政策方面,特朗普主張“美國優先”,而拜登則主張重振美國外交。

對於投資人而言,選舉的結果除了誰勝選之外,更關心的應是在投資策略上需不需要做調整。從兩黨的競選綱領相關內容來看,在科技業方面,美國的互聯網龍頭企業正受到來自兩黨雙方顯微鏡式的關注:民主黨人對大型科技公司對於市場的壟斷表示了擔憂,並且正在推動遏制社交媒體上的仇恨言論;而共和黨人則關注信息是否受到扭曲,現任政府其實已經通過司法部和聯邦貿易委員會對互聯網巨頭進行調查。無論選舉結果如何,科技龍頭企業都可能面臨更嚴格的監管環境;如果現任的共和黨獲勝,那麼其減稅政策在一定程度上會讓科技業在公司稅方面受益,但是這樣的益處其實不僅體現在科技業;如果民主黨贏得大選,又在參議院和衆議院取得勝利,那麼新的反壟斷法的風險很可能會出現,未來這些公司可能需要面對一系列的相關訴訟的可能風險。

在健康醫療方面,在新冠疫情持續下,雙方都不至於在短期內推出針對健康醫療行業提出較負面的政策。民主黨主張在奧巴馬醫保的基礎上推行平價醫療法案,降低處方藥價格,降低保險費等,在共和黨方面,雖然特朗普一直對奧巴馬的醫改方案不滿,但卻一直並沒有提出自己的明確方案。

對於銀行業來說,如果特朗普連任成功,預計特朗普不會在第二個任期內推行任何新的重大金融法規,也應該不會提高公司稅率;而拜登主張提高公司稅、徵收銀行負債稅,可能實施將投資銀行業務與商業銀行活動分開的法案,以及主張更嚴格的金融業監管等,對銀行業相對不利。

在公用事業上,拜登陣營對可再生能源的態度會更加友好,將擴大對風能、太陽能和電池儲存的稅收抵免,淘汰燃煤電廠,用更清潔的水力發電來取代;同時,民主黨執政下的環保法規也可能更嚴格,傳統石化基礎設施也將面臨更大的障礙,變得更加昂貴,促使更多可再生能源的出現。

在能源方面,特朗普總統的連任對全球能源產生的影響相對有限,而民主黨主張加速能源的脫碳和電氣化,從能源的需求和投資面進行結構性轉變,在更高的公司稅率、更具挑戰性的基礎設施許可要求,以及限制在聯邦土地上鑽探的權限對傳統的能源行業進行限制。

在週期行業方面,民主黨如果取得在總統和兩院的掃蕩性勝利,將會促使新一輪刺激法案儘速落地,同時會較嚴謹對待疫情,使得週期復甦有望提速;特朗普政府反對以封鎖控制疫情,更多依賴疫苗的出現,但要達到大規模接種的時程會更長;而共和黨如果在仍然無法䊨得衆議院的情況下,未來財政刺激協議達成不易,不利週期復甦。

最後,對於各種的民調結果應該如何看待?首先,民調數據也是有分別的,從過往經驗來看,綜合性民調是基於對各家民調的數據進行算術平均、或是給予不同權重的加工處理,相對可靠度較高,獨立民調次之;而非獨立民調以及部份媒體民調,通常帶有一定的政黨傾向,中立性較低;而各州的民調僅反映該州的情況,對於整體大局的參考性不如全國性的民調。民調不應被視爲對誰將成爲總統的完全準確的預測,但仍可用於衡量候選人的勢頭。此外,“搖擺州”的地區的競爭更爲激烈,民調結果也更具有參考意義。

責任編輯:石秀珍 SF183

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