国债招标结果向好，资金面转松，债市维持涨势｜债市综述

// 债市综述 //

10月21日，资金面转松叠加天量国债招标结果向好，提振债市情绪，现券期货震荡走暖，中短端表现好于长端。国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约涨0.08%。

财政部2年和5年期国债中标收益率均低于中债估值，投标倍数均超4倍。据财政部公告称，财政部2年和5年期国债累计获得141.1亿元追加。其中，2年期国债实际发行量801亿元，获得81亿元巨量追加；5年期国债实际发行量800.1亿元，获得60.1亿元巨量追加。

A股方面，两市股指全天调整为主，半导体、军工、光刻胶领跌，银行、保险、航空板块走升，量子技术板块尾盘爆发。创业板成交金额连续两日超沪市。创业板综指收报3140.24点，跌1.73%；创业板指收跌1.46%；上证指数收跌0.09%；深证成指收跌1%；中小板指收跌1.26%；科创50收跌2.05%；万得全A收跌0.70%，成交6944亿元，较上日略增。

周三现券整体走暖，银行间主要利率债收益率下行1-3bp，中短端表现好于长端。具体来看，10年期国债活跃券200006收益率下行2.75bp报3.1625%，5年期国债活跃券200005收益率下行3.5bp报3.04%；10年期国开活跃券200210收益率下行1.78bp报3.7150%，5年期国开活跃券200212收益率下行2.5bp报3.45%。

交易员认为，虽然地方债发行高峰已逐渐过去，但四季度国债供给压力依然不小。银行为完成年底前压降结构性存款的目标，仍面临着较为艰巨的任务，对投资户需求还是难有太多期待，而交易户大多还在坚持逢高做空的策略，这种局面不得到扭转，债市也难以止跌。

可转债延续“熔断潮”，周三7只转债盘中临停，其中“万里转债”“九洲转债”和“蓝盾转债”临停两次。万里转债收盘涨逾72%，换手率高达12588.91%；“蓝盾转债”涨逾27%，换手率12436.26%；起步转债涨逾23%，九洲转债涨超20%，尚荣转债涨逾17%。长集转债领跌逾9%，英科转债跌逾8%，明阳转债跌超7%，模塑转债跌近7%，盘中一度涨逾27%。

市场人士认为，由于可转债无涨跌停限制，T+0交易，且盘面较小，容易受到游资的重点关注，今年可转债已经多次上演暴涨暴跌的戏码。这一次“熔断潮”的出现伴随着换手率飙升，且走势脱离正股，显示资金炒作风险。

银行间市场资金进一步转松，隔夜回购加权利率再度回落至2%关口下方。银存间隔夜质押式回购DR001加权利率下行逾18bp报在1.94%附近，DR007下行逾11bp报在2.19%附近。交易员称，央行公开市场连续净投放，短期资金宽松，市场供给充足，税期影响暂不明显；不过近期以来持续攀升的同业存单利率则变动不大，银行负债依然紧缺的情况下，存单价格下行空间受抑制。

中信证券研报指出，当前大类资产的主线是：股市寻顶，债市寻底，汇率短期震荡长期升值，商品仍处于中期上涨的中场。随着经济的复苏，宽信用步伐放缓，债务周期见顶回落，对股市最友好的流动性环境可能接近尾声，未来普涨格局可能向分化转移。对债市来说，当前仍处于通胀周期上行阶段早期，利率上行并未结束，如果明年确认通胀周期顶部，债市将开启下一轮牛市。

江海证券认为，短期来看资金总量情况改善使得存单对现券的利空被钝化，后续还需要继续跟踪存单认购情况的变化。对于债市而言，三季度经济数据公布后，市场进入了基本面数据的消息真空期，在这段时间内经济恢复放缓的判断无法证伪，而存单等其他利空因素影响又有所减弱，债市交易机会来临，可以积极参与。

// 债市要闻 //

1、易纲：坚持稳健的货币政策，坚定支持保市场主体稳就业

央行行长易纲在2020金融街论坛上发表讲话称，坚持稳健的货币政策，坚定支持保市场主体稳就业。从金融市场看，面对疫情冲击，中国金融体系保持稳健运行。货币政策要把握好稳增长和防风险的平衡，既不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来，保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配；在今年抗疫的特殊时期，宏观杠杆率有所上升，明年GDP增速回升后，宏观杠杆率将会更稳一些。

2、潘功胜：央行持续完善系统性风险监测评估体系

10月21日，在2020金融街论坛年会上，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，央行将重点健全房地产金融、外汇市场、债券市场、影子银行以及跨境资金流动等重点领域宏观审慎监测、评估和预警体系，分步实施宏观审慎压力测试并将其制度化。

3、财政部：1-9月全国发行地方政府债券56789亿元

10月21日财政部发布2020年9月地方政府债券发行和债务余额情况。1-9月，全国发行地方政府债券56789亿元。其中，发行一般债券19823亿元，发行专项债券36966亿元；按用途划分，发行新增债券43045亿元，发行再融资债券13744亿元。

4、泰禾提境内债券重组计划：延期五年，第三年开始分期偿还本金

知情人士称，泰禾集团向部分境内人民币债券持有人提出，在债券原定到期日之后的第三、四、五年分别偿还债券持有人20%、30%和50%的本金。债权人可以向公司提出反馈意见，泰禾希望在11月15日之前就重组方案在原则上与债权人达成初步共识。

5、房企抢闸“囤粮”，境内发债连续三月放量

随着“三道红线”正式实施日期的日渐逼近，房企正抓住最后的窗口期，与时间赛跑。数据显示，今年9月，房企境内债券融资同比上升逾三成，并连续三个月维持800亿元以上的高位；同期境外债发行虽然同比下降，但环比仍上涨逾两成。

6、负利率时代亚洲债券市场获青睐

在全球利率长期处于低位或负值之际，投资者正逐渐将目光投向新兴市场和“风险资产”，特别是中国债券。根据晨星公司的数据，过去一年仍有近一万亿美元的长期资金流入了固定收益基金市场。这表明在环球低息甚至负利率环境下，即使在股市上涨阶段，投资者仍然愿意降低其股票敞口。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月21日以利率招标方式开展了800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，净投放800亿元。

资金面（CP）：

银行间市场资金进一步转松，隔夜回购加权利率再度回落至2%关口下方。银存间隔夜质押式回购DR001加权利率下行逾18bp报在1.94%附近，DR007下行逾11bp报在2.19%附近。

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2012日内走势（TF）：

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

// 债券发行 //

10月21日，债券市场共发行275只债券，总发行量2983.26元，213只债券到期，28只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量3199.52亿元，当日净融资额为783.74亿元。

从发债类型看，10月21日，债券市场共发行国债2只，地方政府债1只，同业存单194只，金融债6只，企业债2只，公司债15只，中期票据16只，短期融资券30只，定向工具14只，资产支持证券6只，可转债2只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1、财政部2年期续发国债加权中标收益率2.8533%，边际中标收益率2.8762%，全场倍数4.7，边际倍数3.8；5年期新发国债加权中标利率3.02%，边际中标利率3.04%，全场倍数5.36，边际倍数1.37。

2、农发行1年、10年期固息新发债中标利率分别为2.68%、3.79%，投标倍数分别为8.7、3.14。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

10月21日，全国银行间债券市场结算总量为33988.60亿元，较上日减少1.44%，交易结算总笔数为15877笔。其中，质押式回购29520.17亿元，买断式回购184.37亿元，现券交易4075.29亿元，债券借贷208.77亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，1天回购利率下行20.0bp至1.990%。