段永平：10年不用的閒錢放銀行不如買茅臺好公司不要賣

2020年段永平最新分享：10年不用的閒錢放銀行不如買茅臺，少犯錯是通過堅持做對的事情來實現

“我有個鄰居（沒那麼熟），是專門做做空生意的（我搞不懂怎麼做哈），前段時間突然問我是否知道這家公司，因爲好幾個做空公司在做空這家公司，因爲這家公司做假賬，理由是因爲他們的成長太快了。

我真的讓我們教育電子的同事去了解了一下，得出的結論是：這個成長在這個環境下、看不出任何明顯不符合邏輯的地方。

於是我告誡鄰居，中國很大，這點營業額的成長比例其實不是不可能的。

那時候股價好像是30-40之間。前兩三個禮拜打球又碰到鄰居，問起他是否還空着呢？他說是的，他們的成長太不可思議了，肯定是做假賬。

我看了一眼股價，那天大概80左右。

我完全不瞭解“跟誰學“這家公司，這裏我想說的是：最好別做空哈！這個世界有很多你不懂的事情，爲什麼要跟自己過不去？“

“我不知道順豐未來的盈利能力，但確實覺得順豐是家好公司。順豐企業文化感覺蠻不錯的，但商業模式（未來盈利能力）我還不完全看得懂。”

“老巴說他是個偉大公司的收藏者。我覺得Disney應該是個可以被收藏的偉大公司。

人都會犯錯的。老巴曾經有過5%的Disney，但賺了$500萬就賣了。老巴說偉大公司是不應該賣的，但他是在說這句話之前很多年賣掉的。“

“很多年前，我跟華以剛（曾任中國棋院院長）下過一盤圍棋（讓子）。覆盤時，我覺得有個地方怎麼下都很難受，就問他，這裏該怎麼下呢？他說，其實怎麼下都一樣，因爲你前面下錯了。”

“經營企業和投資一樣，少犯錯很重要。但所謂少犯錯、不是通過什麼都不敢做實現的，那叫裹足不前。少犯錯是通過堅持做對的事情來實現。

而所謂堅持做對的事情，是通過發現是錯的事情就馬上停止，不管多大的代價都會是最小的代價。stop doing list也很重要。”

以上，是被稱爲“中國最著名價值投資者”的段永平今年以來最新分享的小故事和精彩觀點。

段永平投資過蘋果、茅臺等公司，也曾抄底網易，創造了5年50多倍收益的神話。

這一年，段永平一如既往在網上和網友互動，回答方式除了一貫的犀利直接，也經常分享一些自己投資的故事。

聰明投資者整理了段永平今年以來分享的對蘋果、騰訊、茅臺、順豐、迪士尼等公司的觀點、以及關於投資理念的相關內容，分享給大家。

喬布斯是個也會報時的“造鐘人”

庫克是個更理性的CEO

1，《基業長青》這套書專門說過喬布斯是個“報時人”，所以大概02/03年第一次看蘋果時（當時市值好像只有大約$50億，現金也是差不多這個數），我受這本書的影響，沒太認真看就直接skip掉了。還好11年初突然想明白了，覺得喬布斯實際上是個恰好也會報時的“造鐘人”，而且庫克是個更好的CEO（更理性）。想通這兩點後，就開始下手買了。

2，好幾年前，我在某個場合碰到Tim Cook。

他問我你幹嘛的，我說，投資。

他問，投啥了？我說，蘋果。

他再問，還有呢？我說，沒了，基本上都是蘋果。

然後他沒接話，可能他覺得他見的投資人裏沒這樣的。然後我說，如果蘋果一直這個價錢，十來年後我可能就是蘋果的唯一股東了哈。

因爲蘋果的盈利會把除了我以外的所有股票都買回去的，他聽了後微笑了一下，啥也沒說。大家都知道，很可惜這個事情沒能發生，尤其是有個叫巴菲特的人跑進來把我的如意算盤給攪和了。

3，我開始買蘋果時蘋果市值大概310/7/4=11塊左右（分了兩次股，1：7，1：4），這些年還有不少分紅。那個時候就不停地有人跟我說難道樹還能長到天上去？連芒格當時也說過他們不會買蘋果。

我本來曾經想跟老巴聊蘋果的（那時蘋果大概15塊左右），但看了芒格說的話之後就猶豫了。這事我其實一直有點後悔。多年後當老巴已經買了很多蘋果後，我確實曾經跟老巴當面聊過蘋果。

我說我其實很久以前就想跟你聊蘋果的，他說，哎呀，你當時應該說的，下不爲例哈。所以獨立思考，關注生意本身最重要哈。

4，其實iPhone解鎖的功能早就在特斯拉車上可以用了，只是可靠性不太好，沒信號的時候不管用，如果不小心把特斯拉開到沒信號的地方就很慘。

5，很多年前，我看見一個$500/小時的律師在用一個三代前的iPhone，我問他使用情況，他說沒啥問題，就是稍微慢一點而已。我說假如每天你多花一分鐘在手機上，一年的成本是多少？然後他說，是哦，我得趕緊換。對很多人而言，時間其實是比錢值錢的，但很少有人去理性想這個事情。

有10年用不上的閒錢放在銀行裏

不如買茅臺

6，假設有人按今天的價錢把整個茅臺變現了後全部存進銀行，我覺得未來十年，他能收到的利息總和、大概率會低於茅臺本身經營所帶來的淨現金流總和的。至於股價會怎麼走是沒人知道的。

7，我不想也不能推薦任何人買任何股票，因爲投資是和你自己的機會成本密切相關的事情。當然，如果你有10年都用不上的閒錢放在銀行裏，10年後、你可能確實會發現當年還不如買成茅臺呢，至少現在往回看是如此。

8，投資一家公司就是接受這家公司的現狀，如果不滿意這家公司，可以選擇不投的。不過，如果我管茅臺，對提價也是會極爲小心的。我對茅臺目前提價的速度不覺得有太大的不妥，能大致追上通脹就可以了吧。

汽車行業是個苦生意，不容易

9，我對特斯拉沒有任何偏見。我的觀點很簡單，第一，我用了他們的車三年，不喜歡！第二，這個生意模式似乎很難賺錢！這不特斯拉居然又要融資了？！這些年誰見過蘋果要融資的？利息這麼低，有能力的怎麼着也應該發行債券哈。40年才2.25%，融資是啥意思？我說的是基本面，和股價無關。

我依然覺得（特斯拉）他們很難賺錢，雖然很多人喜歡這個公司的股票。當然，回收火箭還是非常酷的。

10，我不瞭解你說的新能源汽車行業，我甚至都不太瞭解這個和汽車行業的區別，難道他們不是一個行業嗎？我剛剛買了一部保時捷的電動車，感覺還蠻好的，比我以前開過的電動車感覺要好，不知道這算不算傳統汽車行業的新能源汽車？

11，雖然我蠻喜歡王興的，但對汽車行業我不懂。我總覺得汽車包括電動車行業比較難有大的差異化。我可能錯，但和我沒啥關係，畢竟我沒投入任何東西。

12，黃錚是個非常有悟性的人，但我對拼多多不是太瞭解，雖然我是早期投資者。我對李想汽車瞭解度是0，畢竟我早就是有車族了，瞭解其他車不容易哈。

13，很多年前巴菲特買了比亞迪的時候，我和Mohnish曾經打過一個100美金的八年的賭，我說比亞迪股價會輸給港股指數。那時候比亞迪股價在80多港幣，哪年已經不太記得了，大概2014或者2015年前後？

可能是2012年前，所以我應該可以收錢了。

順豐是家好公司

騰訊10年後應該依然強大

50年就不好說了

14，談中國忠旺：講個真實的小故事吧：大概差不多快10年前了，公司的同事或者說朋友們告訴我，弟兄們買了很多這家公司的股票，麻煩讓我看下這家公司。

於是我確實飛過去看了這家公司，還和劉忠田以及路長青晚飯了（路好像只是在等我們，沒有加入晚飯）。回來後、我告訴弟兄們：我覺得這家公司商業模式一般，企業文化一般，大家賣了吧，無論虧賺，換茅臺或者蘋果或者騰訊都應該更好啊。

當時忠旺股價在3塊左右。大部分人很快就換了，但確實有人不捨得換，總是說會有機會的會有機會的。一轉眼這麼多年過去了……，機會成本剛剛的。

15，我不知道順豐未來的盈利能力，但確實覺得順豐是家好公司。順豐企業文化感覺蠻不錯的，但商業模式（未來盈利能力）我還不完全看得懂。

16，簡單講，騰訊就是通過建立了的社交媒體，將流量貨幣化了。感覺10年後騰訊應該依然強大，但50年就不好說了。我對騰訊的理解度遠不如蘋果，所以投的比例也小很多。

17，（餐飲）這個行業確實難的，起點低，管理複雜，難以保持產品的一致性…

也許餐飲裏面火鍋是最有機會做大的中餐，因爲你只需要配好料就比大部分餐廳好了。

18，我沒覺得在線教育不好啊！在線教育是趨勢，尤其是疫情之下，在線教育的發展會非常厲害。

19，博彩公司沒想過，郵輪公司我覺得以後可能會有很長時間的苦日子，能活下來就不錯，直覺而已。畢竟不是剛需吧？這都不是我能力圈範圍內的東西，搞懂不容易，也沒打算去搞懂了。

20，不太瞭解（英偉達）這家公司，但有個做自動駕駛汽車的朋友說他們目前只能用這家公司的芯片，感覺蠻厲害的樣子。

21，早期我買過創維，後來意識到他們的商業模式不太好後就退出了。這些年沒再關注過這家公司。

22，“不賺錢的生意多少營業額都是沒用的。” 這個觀點有啥問題嗎？如果你打算買下整個公司你就會明白的。當然，這個指的是公司的整個生命週期，和某個公司沒有關係。比如，如果pdd最後無法盈利，那這個公司的價值最後就會是零。

企業應該有利潤之上的追求

23，做企業，必須有平常心。我認爲企業最重要的是安全，而不是像某些人說的要做多大。大是自然而然的發展過程，包括利潤。企業的利潤也是一個過程！

當然企業必須有利潤，沒有利潤就無法生存，但你不能把利潤作爲最大的追求目標。如果這樣的話，企業就會變的唯利是圖。企業賺了不該賺的錢，會傷害你的未來的。企業應該有利潤之上的追求。

利潤之上的追求指的是把消費者需求放在公司短期利益前面。

24，多數公司碰到問題時、討論的都是有沒有錢賺的問題，而有利潤之上追求的公司碰到問題時可能會先問一句，這是對的事情嗎？這是應該賺的錢嗎……？其實差別很小，但20年後差別很大。

25，（評判企業文化好壞）基本上就是聽其言觀其行。看這家公司過去都說過啥都怎麼做的。比如，當年我對蘋果開始有興趣後，幾乎看了蘋果所有的發佈會以及能找到的Tim Cook和喬布斯講過的東西，也用了很多蘋果的產品。

26，第一步，搞懂企業文化和商業模式，毛估估企業未來盈利都是對的，雖然我還真沒太認真地算過。第二步應該是比較你自己手裏所有的機會，包括已經買的公司，也包括存銀行或買債券，然後你會比較容易有結論的。我個人認爲不管什麼原因，買到了那些特別好的公司最好別因爲短期pe高一點點就賣了。

27，事實上我們也會經常有點小變形的，發現了就改。利益導向就像打球時的加力，是個心魔，克服不容易。好的企業文化對克服這個心魔作用很大。

28，其實我也沒有一個所謂的格式或公式去判別一個公司的企業文化，不過，我經常會用擬人化的角度去想一家公司。我不想打交道的人我也不想投資他們的公司。

29，企業行事是是利益還是以是非爲標準。如果凡事是以利益爲準繩的，我就不太喜歡。

好公司不要賣

賣了就很難買回來

30，好公司確實不要賣，賣了就很難買回來。反正儘量從10年20年的角度看，決策難度可以大幅度降低的。

31，我對安全邊際的理解，是對公司的理解度而不是股票短期的價格波動。對一個偉大公司而言，有時候一點點價格差別10年後看都不是事，但因爲差那點價格而錯過一個好公司就可能是大事了。

其實這個問題我想了很多年，一直沒懂老巴說的安全邊際是什麼意思，但自己最後的體會就是這樣，不瞭解的公司再便宜也可能不便宜哈。

32，老巴說他是個偉大公司的收藏者。我覺得Disney應該是個可以被收藏的偉大公司。

人都會犯錯的。老巴曾經有過5%的Disney，但賺了$500萬就賣了。老巴說偉大公司是不應該賣的，但他是在說這句話之前很多年賣掉的。我喜歡Disney的電影，幾乎每部都看。

33，理論上（忽略所有交易成本的前提下），持有=買入或者買入=持有其實不是一種觀點，而是一個事實。我以前也爲這個“觀點”困惑過很長時間，直到有次跟老巴聊天時我問他，持有=買入嗎？

他說當然啊，這是一個fact啊！那之後我就突然覺得自己明白了。不過，明不明白這點，和投資好壞似乎也沒太大關係。對你的蘋果或茅臺而言，不管你想買進賣出或不動，和你已經持有多少，成本多少實際上都是無關的，是個獨立的投資決策。

34，我覺得難得的好公司最好還是拿着，換來換去比較複雜。前段時間在我管的一個朋友賬號上把蘋果換到brk了，換虧了不是（少賺了）？

最近股市這個漲法我也看不懂，可能真的和利息太低了有關吧。我一直不太習慣買很高pe的公司，但我們現在主要持有的蘋果茅臺和騰訊pe都是30多倍了（具體多少還沒看），持有=買入啊，對我也是個考驗哈。

35，利息問題我一直想不太明白，不知道這麼低利息是會持續多久的事情。我現在並沒有想賣蘋果的意思，因爲賣了錢也沒有更好的去處，從這個角度看，似乎也不算高估。不管怎麼說，最近漲得有點困惑，居然因爲分股漲了快20%了吧？所以我纔想着是不是可以冒點險賣點call賺點零花錢呢？萬一call走了可能就會像老巴一樣拿着一堆現金，爲下一個錯誤做準備？由於蘋果的原因，已經很久沒再犯個像樣的錯誤了。

36，仔細想了一下，從10年的眼光看，蘋果和茅臺其實也都不貴。

37，我覺得追求102年的意思就是要做對的事情，就是凡是有違長遠的事情都不做的意思。強和大都是結果，如果有人能一直堅持做對的事情102年，你覺得他們會不強不大麼？尤其是那些商業模式已經很好的公司，想不強不大恐怕都不太可能吧？

38，好的商業模式的很簡單，就是利潤和淨現金流一直都是槓槓的，而且競爭對手哪怕很長的時間裏也很難搶。你可以自己想想、誰的生意是很難搶的？然後再想想爲什麼？

39，沒錢的時候遇到好公司怎麼辦？錢多多買點，錢少少買點唄。

最好別做空

前面錯了，後面怎麼都一樣

少犯錯是通過堅持做對的事情來實現

40，談“跟誰學“：我有個鄰居（沒那麼熟），是專門做做空生意的（我搞不懂怎麼做哈），前段時間突然問我是否知道這家公司，因爲好幾個做空公司在做空這家公司，因爲這家公司做假賬，理由是因爲他們的成長太快了。

我真的讓我們教育電子的同事去了解了一下，得出的結論是：這個成長在這個環境下看不出任何明顯不符合邏輯的地方。於是我告誡鄰居，中國很大，這點營業額的成長比例其實不是不可能的。

那時候股價好像是30-40之間。前兩三個禮拜打球又碰到鄰居，問起他是否還空着呢？他說是的，他們的成長太不可思議了，肯定是做假賬。

我看了一眼股價，那天大概80左右。我完全不瞭解跟誰學這家公司，這裏我想說的是：最好別做空哈！這個世界有很多你不懂的事情，爲什麼要跟自己過不去？

41，很多年前，我跟華以剛下過一盤圍棋（讓子）。覆盤時，我覺得有個地方怎麼下都很難受，就問他，這裏該怎麼下呢？他說，其實怎麼下都一樣，因爲你前面下錯了。負債投資很難有平常心，希望你好運吧。以後小心了。