腾讯证券10月24日讯，AT＆T在2015年时还被公认为是一只安全的股票，技术壁垒高，估值低且收益率高。然而，在过去五年中标准普尔500指数上涨了约70％，而AT＆T的股价下跌了20％。即使算上股息，AT＆T的总回报也仅为5％。

AT＆T股价下跌的原因很多，但是有几个比较大的问题已经到了无法忽略的地步。以下是AT＆T面临的三个主要问题，以及它们为什么动摇了投资者对这个高派息股的信心。

1. 5G发展落后于T-Mobile

T-Mobile今年早些时候完成了与Sprint的300亿美元合并，最近已经超过AT＆T，成为仅次于Verizon的美国第二大无线运营商，拥有9830万用户。 T-Mobile现在还运营着美国最大的5G网络，覆盖了130万平方英里的2.5亿人。

T-Mobile的5G网络主要使用600 MHz的低频段频谱，其传播和穿透的结构优于AT＆T和Verizon使用的高频段mmWave频谱。 T-Mobile计划合并该低端频谱，从Sprint获得的中频带无线电波以及mmWave频谱，以创建该国最快的5G网络。

T-Mobile在5G市场上的领先地位将使其能够从推出新的5G设备（例如：苹果公司的iPhone 12）中获利。虽然AT＆T也在继续扩展其5G网络，同时也在吸引广告赞助的订阅，但它似乎更感兴趣扩展其媒体生态系统，而不是追赶T-Mobile。

2.一团糟的媒体计划

不幸的是，AT＆T的付费电视平台-包括DIRECTV、U-verse和AT＆T TV-流媒体领域的用户仍在不断流失。在第三季度，AT＆T损失了590,000付费电视订户。

AT＆T最初一次启动了多项流媒体服务，同时也取消了一些多余的服务，以专注于AT＆T TV Now和HBO Max的增长。AT＆T TV Now现在流式传输大量直播频道，而HBO Max则流式传输HBO和时代华纳其他资产的内容。

但是，这两个平台似乎都不无法挑战奈飞，迪士尼+，Hulu和其他流媒体领导者。根据捆绑频道的数量，AT＆T TV Now每月的费用为55至110美元，而HBO Max的费用为每月15美元。

相比之下，奈飞在美国的费用为每月9到16美元。迪士尼+每月只需花费7美元，与Hulu和ESPN +捆绑销售时，每月只需花费13美元。

截至第三季度末，AT＆T的全球HBO和HBO Max用户数为5700万（包括美国的3800万），但在最近几个季度中，奈飞的用户数量达到了1.95亿，迪士尼的流媒体用户数量也超过了1亿。 AT＆T需要向无法盈利的流媒体生态系统中注入更多现金，以追赶更大的竞争对手的脚步。

3.较高的派息利率

但是获取现金说起来容易做起来难。 AT＆T在2018年中完成对时代华纳的收购时承担着1800亿美元的债务。到第三季度末，该数字逐渐减少至1490亿美元，但它严重依赖资产出售来减轻债务。这就是为什么最近的报道表明AT＆T可能出售DIRECTV的消息，五年前它以490亿美元的价格收购了DIRECTV。

不过，好消息是AT＆T的债务仍可控制，短期到期债务有限，但预计其自由现金流将从2019年的290亿美元下降至今年的约260亿美元。该公司预计今年的派息率将保持在50年代的高位，这表明它将在可预见的未来继续提高派息率。

但是，许多批评人士指出，AT＆T的股息对公司来说不是一件好事，而暂停支付这些款项将使其能够更快地减少债务或释放更多现金，以更积极地投资5G网络，流媒体服务或华纳时代的新电影。

这些改进可以为股东带来比股息更高的回报，股息仅仅抵消了AT＆T在过去五年中跑输Verizon、T-Mobile和S＆P 500的部分。

尽管AT＆T仍有机会翻身，但是其无线业务的增长缓慢，付费电视订户的不断流失，流媒体服务表现不佳以及高额债务都掩盖了其低估值和高收益率。AT＆T的股票价格低廉有着诸多原因，在解决这些基本问题之前建议投资者对其保持谨慎。（崔斯特）