下週二即10月27日，新三板精選層在沉寂三個月之後即將重啓申購，而第一家開始發行的公司就是來自山東日照的萬通液壓。這家公司將成爲日照市首家、山東省第3家在精選層掛牌上市的公司。萬通液壓位於日照市五蓮縣，公司爲國內主要的自卸車專用油缸、機械裝備用油缸供應商之一。

萬通液壓發行數量1400萬股，網上發行數量1120萬股，將採取直接定價方式發行，省去了詢價環節，發行定價爲8元/股，對應市盈率18倍。萬通液壓網上申購上限66.5萬股，需要資金532萬元，應該說這個發行體量還可以。問題是萬通液壓發行市盈率18倍，這個市盈率有點偏高，那麼下週能申購嗎？我們大體分析一下。

1、公司爲國內主要的自卸車專用油缸、機械裝備用油缸供應商之一

據官網介紹，山東萬通液壓股份有限公司創建於2004年6月，是一家集研發、生產、銷售、服務於一體的國內中高壓油缸供應商，主要產品包括自卸車專用油缸、機械裝備用油缸和油氣彈簧三大系列。公司廠區佔地面積18萬平方米，註冊資本6300萬元，下設全資子公司——山東瑞通機械設備有限公司。

公司先後被評爲“高新技術企業”、“省級創新型企業”、“專利建設示範企業”；產品通過了“ISO/TS16949國際質量體系”認證、中國煤礦安全標誌認證認證、“山東省著名商標”認證等；建有省級企業技術中心、山東省特種液壓油缸省級示範工程技術研究中心、山東科技大學產學研基地各一處。

王萬法系萬通液壓的實際控制人。王萬法1953年出生，曾任五徵集團副廠長、五蓮縣汽修廠廠長、五蓮縣街頭鎮政府副鎮長等職，2014年3月起至今，任萬通液壓董事長。王萬法直接持有公司2692.20萬股股份，佔公司總股本的42.73%。

2、2019年營收超過3億，公司業績不太穩定

財務數據顯示，2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-3月，公司實現營收分別爲2.46億元、3.69億元、3.14億元和0.53億元，實現淨利潤分別爲2723.36萬元、4319.62萬元、4085.40萬元和1008.62萬元。不難發現，公司2018年、2019年營業收入較上期分別變動50.15%、-14.97%，今年一季度營業收入也同比大幅下滑。

自卸車專用油缸和機械裝備用油缸兩類產品發展成熟，是拉動公司營收的“兩架馬車”。自卸車專用油缸是公司核心產品之一，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，該類產品銷售收入分別佔主營業務收入的50.67%、45.01%、44.03%及53.06%。機械裝備用油缸是公司另一核心產品，2017年-2020年一季度，該類產品銷售收入分別佔主營業務收入的44.52%、52.36%、53.34%及43.47%。

3、萬通液壓的未來撒手鐧是新產品油氣彈簧

萬通液壓的未來撒手鐧是新產品油氣彈簧，公司自2015年起對油氣彈簧產品展開自主研發，對油氣彈簧的密封結構、活塞桿熱處理及表面處理、產品性能等方面進行了大量試驗研究。萬通液壓已成功開拓泰安航天特種車有限公司、中國重汽集團濟南特種車有限公司等軍工企業，油氣彈簧產品銷售訂單儲備較充足。數據顯示，公司油氣彈簧產品需求持續擴大，銷售收入增長迅速，2018年度、2019年度較上年同期分別增長165.52%、204.33%。

最近，萬通液壓憑藉自主研發的新型主動控制式油氣彈簧，獲得山東省科技進步獎。根據萬通液壓公開說明書介紹，2017年起將油氣彈簧作爲未來三大戰略產品之一進行重點發展，不斷引進技術人才，採購先進的加工及試驗設備，並加強與高校院所的項目合作，現已掌握了油氣彈簧產品的設計及製造工藝，成功爲中冶寶鋼、徐工汽車等國內知名企業提供配套服務，並於2019年開始爲特種車輛研發生產企業提供多橋重型運輸車輛油氣彈簧。

招股書顯示，報告期內，萬通液壓前五大客戶銷售收入佔比分別爲63.54%、59.83%、69.25%和76.44%。主要客戶爲宏昌專用車、中集陝汽、河南駿通等專用汽車生產改裝企業，及鄭煤機、兗礦東華、平陽煤機等煤炭綜採裝備製造企業。

4、18倍市盈率申購萬通液壓還是存在一定風險

據發行公告，萬通液壓本次發行價格 8 元/股，相當於本次申請公開發行前六個月內最近 20 個有成交的交易 日的平均收盤價13.87 元/股的 57.68%。截至 10 月 21 日，中證指數有限公司發佈的通 用設備製造業（C34）最近一個月平均靜態市盈率爲 35.2 倍。本次發行價格 8 元/股，對 應未行使超額配售選擇權時，發行人對應的 2019 年扣除非經常性損益前後孰低淨利潤攤 薄後市盈率爲 18.19 倍，低於行業最近一個月平均靜態市 盈率。

打開萬通液壓的新三板股價走勢圖，我們可以看到，公司停牌前股價爲19.8元，現在發行價定爲8元，看着確實不高。但像其它新三板公司一樣，這些擬在精選層掛牌的公司都經歷了一輪暴漲，原來股價只有幾元錢，股價長期在1、2塊錢。公司還專門在發行公告中列舉了與發行人主營業務相當的兩家公司，分別是恆立液壓、艾迪精密，市盈率都達到一百倍左右。但別忘了，精選層畢竟還在新三板，流動性有限，與A股二級市場沒有啥可比性。

當初，第一批精選層32家企業發行市盈率平均值達到31倍。其中，創遠儀器市盈率最高達到90.43倍，最低的也在14.95倍。受到大面積破發影響，前不久，處於輔導期的同力股份、智新電子將發行市盈率下限降至10倍以下，分別爲6.67倍、7.97倍。雖然萬通液壓市盈率不是太高，但18倍市盈率申購萬通液壓還是存在一定風險，不過問題不大，建議分散申購，儘量別一把梭哈。如果申購中籤太多，到時候萬一破發就無語了。