本报记者 罗辑 北京报道

10月26日,中金公司(601995.SH)披露IPO发行结果公告显示,网上投资者未缴款认购数量87.24万股,对应未缴款金额达2510.68万元。公告第二天,10月27日,中金公司(3908.HK)股价突然重挫,截至上午11点11分下跌6.74%,下午开盘跌幅略有收窄。而在此前,中金公司发布A股IPO发行公告,此次发行价格落定为28.78元/股,发行市盈率达33.89倍,大幅打破了此前市场中新股发行定价23倍PE的隐性“天花板”。

弃购VS市盈率33.89倍

具体来看,虽然10月26日A股券商板块出现了整体下行,但港股方面,10月27日排除光大证券(6178.HK)外,A+H股券商中,中金公司港股下跌幅度仍然靠前。作为刚刚在A股IPO、形成A+H架构的老牌头部券商,中金公司近期的港股和A股发行表现受到市场较高的关注。

根据10月26日的中金公司IPO发行结果公告,其最终战略配售数量约为1.38亿股A股,占此次发行总量的30%。回拨机制启动后,网下发行最终股票数量为8675.93万股A股,网上发行最终发行股票数量约为2.34亿股A股。网上投资者未缴款认购数量87.24万股,对应未缴款金额达2510.68万元。未缴款认购股数全部由联席主承销商包销,也就是说,联席主承销商包销股份的数量约为87.24万股,包销金额约为2510.68万元。计算可得,其包销比例(占发行规模的比例)为0.19%。

作为老牌头部顶尖投行,也是传统意义上与海外投行最能对标的券商,中金公司此次A股IPO本就备受关注。而因为在询价阶段最高报价和最低报价相差580多倍(注:报价区间为0.1~58.67元/股),以及最终发行价格28.78元/股对应的发行市盈率达到33.89倍,不仅高于同业,更大幅打破了23倍新股市盈率这一“隐形天花板”,中金公司更是一直吸引着投资者的注意力。

不过就其询价中出现的“一毛钱报价”以及发行市盈率来看,多位接受采访的业内人士均认为并不具备深入讨论的必要。

其中,询价阶段给出最低0.1元/股报价的机构为常州交通建设投资开发有限公司,另有33家机构或个人报价不高于10元/股,其中个人投资者为26个。同时远超发行价格的报价也主要来自个人投资者,例如58.67元/股的最高报价。实际机构给出的报价大多在29元/股附近。

而就中金公司发行市盈率33.89倍远超一直以来的新股市盈率“隐形天花板”,“这是H股(公司)发A(股)的特例”。知名投行人士王骥跃就这一情况的影响分析认为,其并不代表23倍新股发行市盈率全面放开的信号,完全打破这一“隐形天花板”还得等待注册制改革的推进。

在有效报价和较高发行市盈率的数据下,一般意味着这家公司得到了投资者较为一致的认可。同时网上投资者存在弃购的情况,也并非特例。就包销比例来看,在今年主板新股中,中金公司0.19%的包销比例不算突出。虽然近年来随着对打新规则、申购缴款等重视程度提高、弃购情况减少,包销比例不断下行,屡创新低,但0.3%以上的包销比例仍然不少。

内控失守

中金公司海外业务突出,在金融市场双向开放推进的背景下,市场给予了中金公司良好预期。但与此同时值得注意的是,其近年也因为卷入瑞幸咖啡事件而受到质疑。在中金公司招股书中,就“重大诉讼和监管调查风险”,中金公司也具体提到了瑞幸咖啡事件中,公司将面临的影响。

具体来看,中金公司称其子公司作为承销团成员之一,参与瑞幸咖啡2019年5月在美国纳斯达克交易所挂牌上市项目以及2020年1月股票增发和可转债发行项目并担任联席薄记管理人。同时另一子公司亦有参与对瑞幸咖啡股东HAODE INVESTMENT INC.的银团贷款。

“瑞幸咖啡造假案”爆发后,中金香港证券因为瑞幸咖啡提供承销服务被列为集团诉讼的共同被告方,公司在相关集团诉讼中存在需承担赔偿责任的可能,但是实际承担赔偿的风险较小。

与此同时,今年上半年中金公司产生信用减值损失1.67亿元,其中主要包括对瑞幸咖啡股东HAODE INVESTMENT INC.的银团贷款计提的减值准备,截至报告期末该笔贷款余额为1.69亿元。

而除了瑞幸咖啡事件,中金公司方面也披露称:“未来在开展业务的过程中,公司亦有可能因为其他项目被列入集团诉讼的共同被告方,或存在其他潜在的被提起诉讼、仲裁或监管调查的风险。”

实际上梳理近年来中金公司受到的监管措施,2019年“被罚”频率较往年有明显的变化。其中最为市场错愕的是,中金公司拿到“科创板第一张罚单”。究其原因是中金公司在保荐某公司科创板IPO申请过程中未经上交所同意擅自改动相关注册申请文件,导致被采取监管警示的自律措施。就同一事件,证监会对中金公司出具警示函,同时提到这一违规行为的发生,反映中金公司内部控制制度存在薄弱环节,证监会责令中金公司对内部控制制度存在的问题进行整改。

同年,证监会深圳监管局还就中金财富证券在2018年组织架构规范整改工作中整改逾期比例较高、合规风控存在缺失的问题,对中金财富证券采取责令增加内部合规检查次数的监管措施。不久后,湖北监管局就中金财富证券相关营业部存在的违规问题责令改正并增加内部合规检查次数的监管措施。到年末,中证协还就中金公司在2019年开展场外期权业务过程中有13笔交易挂钩的7只标的超出证券业协会规定的场外期权挂钩标的的个股名单,对其采取警示的自律管理措施。而今年4月,北京证监局还就中金公司管理的11只私募资管计划投资于同一资产的资金均超过相关资产管理计划资产净值的25%,出具了警示函。

在招股书中,中金公司对公司战略目标和发展战略再度提出“打造中国的国际一流投行”。这家作为中国首家中外合资的投行,一直以来保持着这一清晰的定位。其8000多名员工中,近三成员工、45%的董事总经理都拥有海外学习或工作经验。在中资券商“出海”上,中金公司遥遥地走在前面。随着A+H股架构落地,中金公司将迎来全新的开局,而面对上述密集的“罚单”,如何做好内控、把握机遇,在“国际一流投行”的战略下稳步前进,记者将持续关注。

(编辑:夏欣 校对:颜京宁)

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