原標題：豆強粕弱的原因是 來源：期貨日報

10月以來，CBOT大豆不斷創下新高，但國內豆粕期貨在國慶節首個交易日大漲逾5%後，就開始高位橫盤振盪，近幾日小幅下行。

爲什麼大豆在漲，豆油也在漲，而豆粕期貨價格卻相對較弱呢？

南華期貨農產品研究員趙偉峯告訴期貨日報記者，四季度大豆到港量比較大，供應總體充裕。市場預計四季度國內大豆到港量在2600萬噸左右，高於去年同期200萬噸，降庫比較緩慢，且油廠維持較高開機率以消化大豆庫存。據天下糧倉統計數據，截至上週，全國大豆壓榨量總計爲7581萬噸，較2019年度同期的6747萬噸增834萬噸，增幅爲12.36%。而且，預計未來兩週國內大豆周壓榨量依然維持200萬噸以上。因此，短期來看，國內豆粕庫存仍有進一步上升的壓力。

近期在馬來西亞出口數據利多消息影響下，油脂價格持續上漲。“儘管國內大豆壓榨維持在每週200萬噸以上水平，但豆油庫存並沒有上升，國內三大油脂庫存仍然較低，繼續爲油脂價格提供支撐，市場買油賣粕套利操作繼續壓制豆粕價格。總體來看，儘管近期國內豆粕滯漲，但在美豆出口良好以及國內四季度豆粕需求增加的情況下，後期豆粕價格仍有可能補漲。”趙偉峯說。

光大期貨豆類分析師侯雪玲表示，在短暫回調之後，穀物及油脂油料板塊再次迎來強勢，紛紛逼近前期高點，只有蛋白粕還在橫盤整理。究其原因，一是美國大選結果臨近，宏觀不確定性增加，美元、人民幣匯率走勢不明朗，影響資金參與意願。二是巴西大豆播種進度恢復。隨着產區降雨、土壤墒值改善，巴西大豆播種進度雖還低於去年同期和五年均值，但已大大提高，馬託格羅斯從上週的8.2%提高到本週的24.9%，巴拉那從上週的16%提高到本週的32%。氣象預報顯示，未來兩週巴西大豆產區有降雨，大豆播種前景或將進一步改善。畢竟大豆種植利潤豐厚，只要有條件，巴西農民一定會盡可能搶種。

事實上，拉尼娜現象已經開始對全球作物產生影響。根據NOAA報告數據，今年拉尼娜有85%的可能性會持續到北半球2020年冬季，且有60%以上的可能性會持續到2021年春季，而拉尼娜的發生會使得冬季南美地區乾旱，東南亞地區潮溼多雨，這將直接導致南美大豆和東南亞棕櫚油減產。

巴西大豆種植工作已經受到拉尼娜氣候的影響，根據Safras&Mercado數據，截至10月15日，巴西2020/2021年度大豆種植工作完成6.1%，去年同期爲19.5%，近五年均值爲17.3%。其中，主產區馬託格羅斯種植進度爲8.19%，去年同期爲41.08%；巴拉那種植進度爲32%，去年同期爲45%；南里奧格蘭德種植進度爲5%，去年同期爲4%。

“播種延遲會造成收割工作推遲，美豆出口的時間窗口延長，對美豆價格有較強提振。”東證期貨豆類分析師王曉慧表示，市場普遍認爲今年巴西大豆產量不會受到較大影響，尤其是在今年種植面積創紀錄的前提下，各個機構對巴西大豆新作產量的預測基本維持在1.3億噸以上。但實際上，她預計拉尼娜對阿根廷大豆產量的影響會更大，因爲目前阿根廷大豆種植工作剛剛開始，未來南美的降雨將是決定全球大豆產量的關鍵因素。如果幹燥天氣持續，威脅到南美大豆單產，未來會推動全球大豆價格進一步上揚。如果產區天氣改善，未來市場炒作情緒則會減弱。

從養殖需求方面看，王曉慧表示，9—10月生豬存欄持續攀升，豬料需求延續增長，但增幅放緩。隨着養殖效益下降，大豬拋售，育肥豬料增幅放緩。蛋禽利潤微薄，產能下降，肉禽出現虧損，出欄維持在高位，禽料需求整體穩定。反芻料出現季節性回升，水產料開始進入淡季，環比大幅下降。整體來看，飼料需求總量仍然向好，全國飼料產量也處於加速上升階段，提振豆粕終端消費。

“伴隨着玉米以及豆粕價格上漲，飼料廠生產飼料成本明顯增加，採購較爲謹慎，整體飼料廠豆粕庫存使用天數維持在20天左右，仍以執行前期合同爲主，近期油廠豆粕成交轉弱。”趙偉峯表示，但從近期豆粕提貨情況看，豆粕提貨量明顯高於過去兩年同期水平，顯示終端需求較好，待飼料廠庫存消化之後，將重新開始採購，屆時將爲豆粕價格帶來支撐。

而侯雪玲則認爲後期豆粕的需求存在不確定性。“考慮到生豬存欄的恢復、肉禽及蛋禽的高存欄，市場本來對四季度豆粕需求預期很樂觀，但是隨着豆粕價格高企及養殖利潤下滑速度超預期，以及養殖戶下調豆粕添加比例情況出現，市場擔憂這一現象將越來越普遍，豆粕的需求或不及預期。”侯雪玲說。