原标题：大资管转型跟踪：通道业务持续压缩 机构还有这些动作

谈起资管转型，业内讨论更多的是银行理财净值化改造和理财子公司建设，这无疑是整个资管行业的一大重量级变化。不过，2018年出台的资管新规是针对包括银行理财在内的所有资产管理机构和业务，除了银行理财以外，信托资管、券商资管、基金资管等都面临着繁重的转型任务。虽然资管新规明确过渡期延长一年，但是2020年仅剩最后两个月，时间很快进入2021年，这些资管机构的转型有哪些动作和进展？ 

近期，各金融监管部门相继公布了截至三季度末的运营数据。从数据变化上看，资管业务最明显的一个趋势是，通道业务进一步压缩。 

通道业务持续压缩 

中国基金业协会日前公布9月份证券期货经营机构私募资管产品数据显示，截至2020年9月底，证券期货经营机构私募资管业务规模合计17.23万亿元（不含社保基金、企业年金以及证券公司大集合），同口径的统计数据始自今年1月，彼时，证券期货经营机构私募资管业务规模合计18.36万亿元，截至目前9个月内压缩1.13万亿元，缩水幅度近7%。 

结构上来看，缩水幅度较大的主要是以通道类业务为主的资管业务，即券商和券商资管子公司的资管业务规模、基金子公司资管业务规模，分别减少0.99万亿、0.48万亿。按产品管理方式分类来看，截至2020年9月底，通道类产品规模7.23万亿元，较上月底下降6.0%。 

银保监会也公布了今年以来信托机构的经营情况和数据。截至2020年三季度末，信托业受托管理信托资产余额20.86万亿元，较年初减少7432.79亿元，同比下降5.16%。金融同业通道业务规模4.22万亿元，较年初减少1.49万亿元，同比下降36.16%，已连续11个季度持续下降，较2017年末峰值压降近六成（57.98%）。监管套利、多层嵌套和资金空转现象大幅减少，期限错配情况逐步纠正，金融体系运转更加规范。 

另外，从社融统计口径看，截至9月末，信托贷款存量7.03万亿元，增速为-8.5%，为年内降幅最大。相较于2018年2月末的历史高峰8.65万亿元，跌去1.62万亿元。 

加大财富和标准化投资配备

结构上看，资管业务规模仍然呈现“此消彼长”的趋势。在通道类业务压缩的同时，其他业务，尤其是监管鼓励的一些业务类型有所增长。比如在证券期货机构私募资管产品的数据中，按产品管理方式分类中，截至9月底，主动管理类产品规模达到9.47万亿元，较上月底增长1.1%。 

对于券商资管而言，转型方向颇为明确，即公募化。资管新规出台后，《大集合转公募的指引》很快于2018年底下发。具体而言，根据监管的引导，券商资管的主要产品类型——大集合产品将参照公募基金相关规定管理运作。未取得公募牌照的管理人可以申请规范验收和合同变更，持有公募牌照的管理人则可将大集合产品转变为公募基金。

券商资管转型过程中出现了一些新迹象，除了通道业务压缩，还有，券商集合资产管理计划加速“参公”改造，近一年以来，已经有数十只集合资产管理计划改造为公募基金。此外，券商资管子公司进一步扩容，10月份以来，申万宏源证券、国海证券公告宣布设立全资资管子公司。在此之前，今年已经有安信资管、德邦资管和天风资管3家公司相继获准设立。 

值得一提的是，7月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法(征求意见稿)》，为券商获取公募牌照进一步打开了空间。

对于信托行业而言，在监管引导下，目前行业较为一致的几大转型方向有：通道业务向为实体经济融资转型、融资类信托向服务信托转型、投资方向上从非标向标准化信托转型等。 

银保监会近期公布的数据体现显示了这一方向。截至三季度末，全行业直接投入实体经济（不含房地产业）的信托资产余额13.14万亿元，占全部信托资产余额62.97%，其中投向小微企业的信托资产余额2.41万亿元。 

从业务结构上看，信托公司多渠道试水各类符合监管方向的业务，比如服务类信托开始为市场所熟悉。11月3日，五矿信托联合国家金融与发展实验室共同发布《家族财富管理调研报告(2020)》显示，截至2019年末，在68家信托公司中，超过35家实质性地开展了家族信托业务，以资金信托为主，业务总规模超过1000亿元，并预估，到2020年底家族信托规模在4000亿元左右，预计50家左右信托公司参与家族信托业务。

资产端，向标准化投资转型是信托公司今年以来的一大关键词。典型的动作比如大力参与资产证券化业务、加大债券投资布局等。上海地区一家信托公司人士对21世纪经济报道记者透露，该公司近期正在组建新的资本市场团队，扩充人才。事实上，这也是各家券商资管机构正在进行的工作，加强主动投研能力建设，吸纳相关人员。 

在转型中的这些资管机构还有一大明显特点，即加强财富端建设。据记者了解，不管是信托还是券商，都在加强向财富管理转型，建设财富网点，组建营销团队。

多家信托公司的人士向记者透露，近一年以来，公司新引进的人员中，大部分是营销人员。

不过，转型中面临的困难也很多。较为突出的障碍包括，券商集合产品改造存在老资产的处置问题，信托公司面临不断暴露的风险资产如何处置问题；对标准化资产投资在机制、人才储备都不够的情况下，难以与公募基金正面竞争；产品和业务的市场化、公开化，对资管机构的管理和风控、信息披露、数字化系统等都带来新压力；面临投资者沟通和教育问题等。