金利丰证券研究部执行董事 黄德几

颐海国际（01579-HK）为海底捞（06862-HK）于中国的火锅底料产品的独家供应商，集团过往与关联方（海底捞集团和蜀海供应链集团）的业务息息相关，收入占比在2018年或之前一直超过4成，惟2019年度占比收窄至38.8%。今年上半年，受到卫生事件影响，来自关联方的收入显著下降32.4%至4.69亿元（人民币，下同），惟来自第三方的收入大幅增长89.5%至7.46亿元，占火锅调味料产品总收入的61.4%。来自第三方销售的火锅调味料的毛利率达到55%，远高于关联方的25.2%，成功抵销关联方收入减少带来的负面影响，并减低单一客户带来的的风险。

而且随着卫生事件逐步受控，经济活动持续恢复，餐饮行业亦有回暖迹象。今年上半年，集团的收入22.18亿元，按年增加34%，纯利升52.5%至4.46亿元。整体毛利率按年上升2个百分点至39.7%，主要由于拥有较高毛利率的第三方销售业务，在总销售收入中的占比有明显上升。

今年上半年核心业务火锅调味料收入，按年增加11.7%至12.15亿元，占总收入的54.8%。至于电商方面，集团在天猫、京东等电商平台拥有5家旗舰店，今年上半年的电商渠道的销售收入，按年上升35.4%至1.59亿元。

走势上，自10月起形成下降轨，目前失守各主要平均线，惟STC%K线升穿%D线，MACD熊差距收窄，短线走势料改善，可考虑90元（港元，下同）吸纳，反弹阻力113元，不跌穿100.6元续持有。

笔者为证监会持牌人士

本人并无持有上述股份