金瑞期貨：焦炭缺口短期難填繼續做多01焦炭

投資邏輯

8月以來焦炭供應偏緊，庫存持續去化，10月底山西焦化去產能加劇供應緊張，缺口擴大。年底前如果河南、河北焦化去產能嚴格執行，那麼短期焦化去產能將超預期。在四季度焦化新投產產能轉變爲產量的規模有限且採暖季鋼廠環保限產力度不大的情況下，焦炭供應缺口將進一步擴大。

投資策略：做多J2101

四季度焦炭去產能或超預期，供應缺口有持續擴大的可能，價格存在向上驅動，做多焦炭J2101。

交易合約及方向：多J2101

倉位：80%

入場區間：2250-2350

止損區間：2100-2200

止盈區間：2450-2550

策略有效期：至2020年11月底

策略風險：焦炭去產能進度不及預期，鐵水產量大幅減少

一、策略因素分析——四季度焦化供應缺口或擴大

新增產能方面，根據卓創資訊統計，2020年10月僅有一家焦企計劃投產，產能215萬噸；12月有20家企業計劃投產，合計產能4048萬噸，約佔全國焦化產能的7%-8%。雖然12月新產能密集投放，但焦化產能從投產到滿產需要40-50天甚至有的需要長達半年時間，因此焦炭2101合約所面臨的產量新增壓力不大。

表1：2020年12月焦化新增產能計劃投產4048萬噸

資料來源：卓創資訊，金瑞期貨

產能淘汰方面，四季度焦化產能淘汰集中在山西、河南和河北三大省份，涉及淘汰產能分別爲1887萬噸、830萬噸和1256萬噸，合計3973萬噸，佔全國產能7%-8%。其中，山西有1756萬噸產能要求在10月底前關停，按照10月份華北地區焦化產能利用率88%計算，相當於焦炭產量日均減少4.2萬噸。

這意味着，要實現焦炭供需平衡，鐵水日均產量需減少9.3萬噸，較10月份鐵水日均產量下降3.8%至237.6萬噸。但據測算，今年採暖季鋼廠環保限產力度不大，鐵水日均產量受影響程度遠低於9.4萬噸，因此焦炭減產幅度大於需求減少幅度，供應存在缺口。8月以來焦炭已經處於供應緊張的軌道上，庫存持續去化，日均減少1.3萬噸左右。所以，如果鐵水日均產量無法大幅減產，那麼供應缺口擴大，焦炭庫存將加速去化。若河南、河北去產能政策嚴格執行，那麼短期內去產能力度將超預期，焦炭供應缺口將進一步擴大。

圖1：鐵水日均產量