本文來自中國家電網

作者：科技E俠

根據上交所披露的信息，成都極米科技股份有限公司（以下簡稱“極米科技”）科創板IPO已提交註冊，中國國際金融股份爲其保薦機構。頂着外界對其“重營銷輕研發”、“研發屬性與科創屬性不符”等質疑，極米科技走完了受理、審覈、審議、註冊等流程，依據科創板上市規則，通過證監會註冊之後下一步極米科技將進入路演和發行運行階段，很有可能未來兩三個月我們就會看到它在科創板上市交易。不過，目前爲止，面對外界愈演愈烈關於其核心技術的質疑，即將迎來IPO上市的極米科技似乎還並沒有想出更好的解決方案。

資本加持 喜憂參半

根據招股書內容顯示，成立於2013年的極米科技，主營業務包括智能投影產品的研發、生產及銷售，同時向消費者提供圍繞智能投影的配件產品及互聯網增值服務。國內智能投影市場，E俠君觀察相關數據顯示，近十年該領域市場規模增長約 18 倍，年均增長率突破39.14%，根據IDC數據預測，到2024年，中國投影機市場的五年複合增長率仍將超過14%，這意味着未來幾年，中國投影機市場發展潛力依然巨大。

市場極具發展前景，引來資本青睞不足爲其。極米科技之所以能夠走到即將IPO這一步，與其自成立以來就受到各路資本追捧自然也脫不開關係。E俠君梳理相關信息發現，從2014年起，極米科技幾乎每年都有融資。2014年7、8月分別完成天使輪融資和1億元A輪融資；2015年6月獲得芒果傳媒3億元的Pre-B輪戰略投資；2016年4月獲得1.2億元B輪投資；2017年11月、12月分別獲得四川發展股權投資、百度投資部的C輪融資以及百度投資部的再次戰略投資；2018年3月又完成由百度、經緯中國、四川文投等聯合投資的超6億元戰略融資。

受到資本一路加持，極米科技的產品銷量和市場份額一路上漲。根據IDC 數據顯示，2017 年- 2019 年，極米投影產品的銷量分別爲34.16 萬臺、54.53 萬臺和 68.99 萬臺，年均複合增長率爲42.11%。並且自2018年起，極米科技便穩居投影設備出貨量國內第一的位置，具體2018年、2019年，極米科技市場份額快速增長，分別達到13.2%、15%。到今年上半年，極米投影產品出貨量達到37.4萬臺，市場份額更是突破22%，穩居“投影一哥”寶座。

相應的，極米科技經營業績也呈現不錯的增長性，根據極米科技招股書數據，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，極米科技營收分別爲9.99億元、16.59億元、21.16億元和11.44億元；其歸母淨利潤分別爲0.15億元、0.095億元、0.93億元和0.97億元。經過對比不難發現，近3年多來，極米科技營業收入保持了較高的增速。但另一方面，其淨利潤卻出現了較大波動，2018年更是出現了明顯負增長，該年極米科技扣非後的歸母淨利潤爲-67.54萬元。這一點E俠君通過查詢極米科技財報發現，2018年該公司淨利潤較低的原因是當期營業總成本高於營業總收入，這一情況在2019年得以修復，極米科技方面也解釋，2019年淨利潤大增的原因在於“公司毛利率提升”。另外2019年極米的其他收益也比2018年的要高1100多萬，但增長原因卻是2019年政府補助得到了較大提升。

無論是18年淨利潤的較大波動，或是19年靠補助獲得利潤十倍增長，不得不說的是，當年的非經常性損益對極米的盈利造成了重大影響，從銷售淨利率來看，一般來講，銷售淨利率正常範圍是20%-30%。但從極米科技招股書數據可以看到，2017-2019年，極米的銷售淨利率分別爲1.45%、0.57%和4.41%，作爲國內知名投影企業，這個銷售淨利率實在不容樂觀。另外，E俠君注意到，隨着極米科技開始豐富其產品線，目前已經佈局了激光電視、家庭娛樂、便攜娛樂等，並開始向商務市場探索，這意味着極米科技未來的銷售成本等將進一步上升，其盈利壓力也或將進一步加大。

缺乏核心科技，還能拿出多少底牌？

在研究極米科技最新公佈於證監會網站的招股書內容信息時，E俠君發現了一個很有意思的現象。在招股書中，極米科技多處提到——“公司以技術創新爲本”，以此爲延伸，招股書中出現瞭如“公司以技術創新爲發展之本，設立以來始終保持大力研發，研發重心涵蓋整機設計、智能感知算法開發和畫質優化算法開發、軟件系統開發等各項智能投影設備核心技術領域，並形成了豐富的創新技術成果”、“公司以技術創新爲本，以產品開發爲核心，目前已具備全面的投影設備開發能力，並在投影設備整機開發、算法開發和軟件系統等方面均積累了一定的核心技術”、“公司以研發創新爲本，高度重視技術創新，通過先進的研發管理體系和完善的研發部門設置等建立以市場需求爲導向的研發機制，不斷提升研發水平，保持公司的技術創新能力”等等關於企業技術研發層面的自我描述。但據E俠君瞭解，目前爲止，在整個極米科技啓動科創板IPO事件中，爭議最大的便是核心技術有無的問題了。

雖然可見的近幾年極米投影產品出貨量大增，但伴隨而來的，卻是極米科技一直被指科創屬性不足，“缺乏核心科技”，是一家“披着科技外衣的網紅組裝廠”。一組很明顯的對比數據：2019年極米科技銷售費用爲2.59億元，佔收入比例爲12.24%。並且據E俠君觀察，在近3年，極米的銷售費用都保持了佔總營收10%以上的比例，且佔比逐步提高，與同時期海信視像、光峯科技、鴻合科技、中光學等可比公司對比，極米的銷售費用率顯著高於可比平均水平。

但巨大銷售費用支出的另一面，極米科技研發投入卻明顯後勁不足。報告期內（2017年、2018年、2019年、2020年1-6月），極米科技研發投入分別爲3305.08萬元、6300.17萬元、8106.09萬元和5164.57萬元，佔總營收的比例分別爲3.31%、3.8%、3.83%和4.52%。除今年上半年有明顯提升外，前面三年極米的研發費用率均低於4%，客觀來講，並不滿足科創屬性常規指標第一項——研發費用率不低於營業收入5%的要求。

“重營銷輕研發”的輿論質疑之外，由於極米科技的投影設備核心器材均來自於TI公司，也因此被媒體質疑爲披着“科技”外衣的“網紅組裝廠”。另外，在極米科技申報“科創板IPO上市”後不久，就再次因版權、專利等問題先後被優酷、光峯科技等提起訴訟。據瞭解，2018年時優酷就曾起訴極米科技版權侵權，最終以極米科技向優酷賠償140萬元告終。今年7月優酷再次起訴極米科技侵害其作品信息網絡傳播權。

除了內容上的短板，“核心技術”層面極米也面臨不小的挑戰。今年6月份，作爲競爭對手的光峯科技子公司峯米科技將極米科技訴至法院，峯米科技以極米科技的核心單品Z6系列家用微投專利侵權爲由，要求極米科技立即停止侵權行爲，並向峯米科技賠付損失4500萬元，相當於極米科技2019年淨利潤的接近一半了。7月份，光峯科技又發佈公告：針對極米科技招股說明書中披露的16件發明專利，全部提出了專利無效請求。並已收到國家知識產權局出具的16份《無效宣告請求提交回執》（下稱“《回執》”）。《回執》顯示，峯米科技訴極米科技的無效專利包括“多投影屏幕拼接方法及裝置”、“熱失焦補償方法裝置及投影設備”等共16項，具體應用則包括極米Z6系列微投產品。

該訴訟事件最終以極米、光峯達成專利和解協議告終。光峯科技發佈公告稱：雙方已正式簽訂專利許可協議和戰略合作協議。“光峯科技公司同意授權極米科技實施指定專利，極米科技分五年向公司支付專利許可使用費合計2500萬元；極米科技將藉助公司研發技術力量研發其激光超短焦投影產品，優先從公司採購一定金額的核心部件產品，戰略合作期爲5.5年，一次性支付NRE費用500萬元。”

很明顯，極米在上市之前不想讓專利問題成爲羈絆，於是用資本+合作的方式迅速與光峯達成了和解，這一操作是否爲雙贏結局暫未能預知。但從企業長遠發展角度來看，E俠君認爲，無論是低於行業平均水平的研發費用率、還是在與優酷、光峯的版權、專利侵權案中達成的金額賠付、和解協議，這些都已然將極米的內容、技術短板推向臺前。在整個硬件終端市場的核心競爭力逐漸由單一硬件產品向硬件+內容生態路線演進過程中，走在邁向資本市場路上，極米科技若想在下半場競爭中取得優勢，進一步拓寬營收及利潤增長空間，關鍵還在於“如何補齊短板”。