原標題：LPR連續7個月未變 釋放啥信號？

每經記者 宋戈    每經實習記者 肖世清    每經編輯 廖丹    

近日，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈最新的貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR爲3.85%，5年期以上LPR爲4.65%，均與上期保持一致。

值得注意的是，截至目前LPR報價已連續7個月“按兵不動”。

在民生銀行首席研究員溫彬看來，央行貨幣政策逐漸迴歸常態，保持流動性合理充裕促進經濟恢復的同時，避免了“大水漫灌”推升資產價格，預示着LPR將大概率保持不變。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示：“LPR報價已連續7個月保持不動，根本原因在於這段時間宏觀經濟出現‘V型反轉’。”同時，他認爲年底前企業一般貸款利率環比還將保持一定下行幅度，實體經濟融資成本有望繼續下降。

11月LPR報價未變，已連續7月保持“按兵不動” 數據來源：央行 楊靖製圖

11月LPR報價保持不變

11月LPR報價出爐，1年期和5年期以上LPR均與上期持平，自5月份報價以來連續第7個月保持不變。此外，11月16日央行超量續作MLF也維持了此前的利率水平。

溫彬從近段時間流動性調節方式上分析指出，央行延續了下半年以來的公開市場操作、MLF等常規性調控方式。一方面，年底臨近市場流動性需求較大，銀行還面臨壓降結構性存款等要求，負債壓力有所增加，而同業存單發行利率上升，故對MLF需求較大。另一方面，近期信用債事件發酵，個別債券違約對市場流動性造成一定壓力，也需要釋放流動性穩定市場預期。但從MLF利率保持2.95%不變來看，已經預示了本月LPR將大概率保持不降。

對於LPR報價已連續7個月保持不動，王青認爲：“根本原因在於這段時間宏觀經濟出現‘V型反轉’。”他表示，近期監管層在多個場合表示，當前“我國經濟比較強勁”，或“經濟增長好於預期”；與此同時，10月城鎮調查失業率降至5.3%，遠低於今年6.0%的控制目標。這意味着短期內沒有下調政策利率的需求，貨幣政策進入“觀察期”，更加強調要在穩增長與防風險之間把握好平衡。

此外，王青還認爲，年底前1年期LPR報價有望保持穩定，未來企業貸款利率和居民房貸利率走勢有可能進一步分化。一是10月下旬以來，受地方大型國企信用債違約事件等影響，以DR007爲代表的短期市場利率波動加大。預計11月DR007月均值偏離央行7天期逆回購利率的幅度依然可控。這意味着短期市場利率整體上將延續8月以來圍繞短期政策利率小幅波動的穩定狀態，“緊貨幣”出現部分緩和跡象。

二是隨着年底臨近，銀行壓降結構性存款任務壓力將顯著緩解，同業存單發行利率有望由升轉降，這意味着中期市場利率也將轉入穩定狀態。

三是當前監管層正在強化對房地產金融的宏觀審慎管理，若房價延續較快上漲勢頭，主要針對房貸的5年期LPR報價有可能單獨上調，意味着未來企業貸款利率和居民房貸利率走勢分化有可能加劇。

下階段貨幣政策保持平穩

“11月LPR報價未下調，年底前企業貸款利率還將小幅下行。”王青認爲，今年前兩個季度，企業一般貸款利率較上年同期明顯下行，主要是受LPR報價下調30個基點的帶動。5月之後LPR報價持續走平，下半年企業一般貸款利率下行則主要靠金融對實體經濟減負1.5萬億元驅動，即企業貸款利率定價中的“加點”部分會有明顯壓縮。

數據顯示，今年前10個月，金融系統已爲實體經濟減負約1.25萬億元，其中降低利率減負6250億元，基本符合序時進度。王青預計，接下來兩個月，銀行每月還需通過降低利率爲實體經濟減負800億~1000億元左右，減負規模較之前的9月和10月會有所擴大。這意味着爲完成全年減負指標，年底前企業一般貸款利率環比還將保持一定下行幅度，實體經濟融資成本有望繼續下降。

溫彬認爲，隨着經濟的進一步復甦，下階段貨幣政策將保持平穩，大概率不會出現趨勢性放鬆，也不會出現政策過快收緊，仍將主要通過公開市場操作、MLF等維護流動性合理充裕，支持實體經濟恢復發展。雖然降準和降息的概率降低，但從實體經濟恢復程度和金融讓利情況上看，製造業、中小微企業仍面臨一定困難，前10個月金融系統累計讓利1.25萬億元，全年要完成1.5萬億元的讓利目標，預計利率將保持震盪走勢，實體經濟融資成本將保持穩中趨降。