作者｜A Dolphin

跌跌撞撞的蔚来开始“奔跑”，甚至“起飞”。

自2020年5月起，蔚来汽车的股价一路高歌猛进，翻了10倍。但“脚下生风”，危险便容易随之而来。

近日，做空机构香橼研究公司将矛头直指蔚来，称蔚来汽车股价虚高，已脱离合理范围，实际目标价应从53美元“腰斩”至25美元。

而香橼的质疑，并非空穴来风。

截至北京时间11月24日9点，蔚来汽车市值超754亿美元，折合人民币超4000亿元。在最新全球车企市值排行中，远超宝马、法拉利、上汽等知名传统车企，位列全球第五，中国第二，仅次比亚迪，且有超越比亚迪的势头。

对此，有投资人表示；“蔚来的股票已经看不懂了”。在美股上，企业股价一骑绝尘，必定引来做空机构的目光。先是和谐汽车遭沽空机构做空，再是蔚来汽车被香橼泼冷水。

而香橼给出的做空理由主要有三个。首先进军中国的国际新能源汽车老大特斯拉在步步紧逼，蔚来恐难以抵挡。其次，蔚来汽车估值过高。依据是蔚来与特斯拉相较，特斯拉作为行业老大，其估值约为未来12个月销售额的9倍，而蔚来在缺乏核心技术的情况下，估值飙高至销售额的17至18倍。

另据香橼调查认为，蔚来的投资者中充斥大量投机者。比起看重企业长远发展的投资者，投机者更看重短期利益，这意味着与蔚来相关的市场交易波动更大。

而蔚来作为国内最受瞩目的新势力造车企业，做空报告一出，连带理想汽车、小鹏汽车股价都应声下跌。媒体关于“蔚来的未来还有多远？”、“蔚来还能起飞吗？”、“蔚来会是下一个瑞幸吗？”等声音不断。

而事实上，香橼的“狙击”，并未打中蔚来，子弹只是惊险掠过，而后射进市场深海，溅起了小水花。

面对空降的做空“袭击”，蔚来汽车毫无回应。只是在5天后，“淡定”发布第三季度财报，打脸做空者。财报一出，蔚来股价接连上涨。截止11月24日，香橼发布做空报告的第10天，蔚来汽车股价已经飙至55.38美元。

到底是什么样的财报，能一扫市场低迷，重振对蔚来的信心？

据蔚来最新财报显示，蔚来第三季度交付量创下新高，营收大涨，且手中持有现金流高达222亿元。这意味着，蔚来持续亏损的困境有望终结，“烧钱”模式仍可继续。

由此看来，蔚来变成下一个瑞幸，目前是不可能的了。而蔚来持续高位股价的背后，实际上是市场对新能源的高期待。可以预见，市场对新能源的热衷，还会持续很长一段时间。

西部证券某分析师称，蔚来汽车等新能源车企销量不如传统车企但仍有高市值，是因为资本市场认为它们是稀缺的。

蔚来作为中国最早实现量产，并上市的新能源汽车企业，它从诞生初始，就是对标特斯拉。蔚来凭借模仿，加持优质售后服务和换电模式，正面硬刚特斯拉，从中国一众新能源车企中突出重围。

实际上，自疫情以来，新能源汽车股市整体狂飙，除了蔚来，小鹏、理想、威马等股价也相继攀升。火热的是行业，而蔚来因被称为“中国版特斯拉”，毫无疑问成为最受追捧的那一个，股价也就水涨船高。

范本“特斯拉”就在那，如果蔚来复制成功，那么收获的就不是一点财富，直接实现财富自由都不是奢望。因此，有人认为资本会将蔚来推到中国车企市值第一的宝座，就像特斯拉那样。

只是，风口之下，蔚来汽车及所在行业是不是存在泡沫仍有待验证。

谁能想到，如今风光无限的蔚来在一年前，却被资本抛弃，险些倒闭。

2019年，特斯拉费了九牛二虎之力，成功进军中国市场，并用了几个月时间建厂开工，获巨额补贴扶持。

“鲶鱼”之下，竞争加剧，中国新能源汽车行业随之发生“动荡“”，所有新能源车企都被特斯拉压迫得难以生存，市场对国产新能源车失去了信心。

本就因边“烧钱”边“亏损”模式备受质疑的蔚来更加无法独善其身了。2019年，蔚来的融资被叫停，“好兄弟”张磊抛售了大多数蔚来股票、公司CFO离开，政府补贴收紧，账上现金一度仅剩10亿元，而新的融资什么时候来毫无头绪。蔚来的股价更是一路下跌，最低仅1.19美元。

据2019年资料显示，蔚来汽车成为全年上市企业的“亏损王”，净亏损数额高达16.225亿美元（约112.957亿元）。这一年，蔚来汽车创始人李斌肉眼可见的在老去。

可以说，当时的蔚来，如果没有遇到后来的“恩人”，那么，资金链断裂，无法量产就会是它必将面对的局面，再严重些，退市倒闭也在情理之中。

幸运的是，有人并不放弃他。那就是合肥政府。

在生死存亡之际，合肥政府与蔚来达成了合作。自进入到2020年以来，在合肥政府、银行等多方扶持下，蔚来累计融资超200亿元。

亏损不可怕，有钱就能走下去。蔚来也由此华丽变身，重新恢复量产，随之销量上涨，市场信心重振，股价持续大涨，将一众知名车企甩在身后。

如今，蔚来不缺钱了。但能否笑到最后？市场热度能保持到何时？这一切都是未知数。

毕竟，新能源是一个需要10年甚至更久的技术沉淀的行业，如果市场依然拼命追捧，股价升得越高，风险也将越大，泡沫破裂导致崩盘也并无可能。但无论如何，新能源车作为国家的战略产业，在市场的高期盼下，蔚来应该冷下来思考，它要走什么样的路。

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