原標題：央行報告定調貨幣政策：不讓市場缺錢，又不讓市場的錢溢出來

市場迎來了央行對貨幣政策的最新定調。

11月26日，中國人民銀行發佈《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》，在闡述下一階段貨幣政策的同時，還以專欄的形式闡述了下一步人民幣匯率形成機制如何更加市場化，以及如何正確理解中央銀行資產負債表與貨幣供應的關係。

“完善貨幣供應調控機制，根據宏觀形勢和市場需要，科學把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞‘大水漫灌’，不讓市場的錢溢出來。”央行在闡述下一階段主要政策思路時稱。

值得一提的是，央行重申，要積極完善債券市場管理制度建設，促進公司信用類債券信息披露標準統一。堅持市場化、法治化原則，完善債券違約風險防範和處置機制。

此外，央行對房地產金融政策的定調延續了二季度報告的表述，即對牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作爲短期刺激 經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的 連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度。

重提“把好貨幣供應總閘門”

對比二季度貨幣政策執行報告，央行在闡述下一階段貨幣政策思路時，在“穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向”的表述不變的基礎上， 重提要“把好貨幣供應總閘門”。

值得一提的是，央行在最新的貨幣政策報告中要求，要保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配。

可對比的是，在今年一季度貨幣政策執行報告的表示是“保持M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配並略高”，並在二季度報告中調整爲“保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長 ”。

此外，央行在展望時還指出，要加大對中小銀行發行永續債等資本補充工具的支持力度。

堅持更加市場化的人民幣匯率形成機制

隨着近幾個月人民幣匯率大幅升值，央行也在第三季度貨幣政策執行報告中以專欄的形式，對原因以及人民幣匯率形成機制進行了分析。

“近期人民幣有所升值，主要是我國經濟基本面良好的體現，我國率先控制了疫情，率先實現復工復產和經濟恢復正增長，出口增長較快，境外主體持續增持人民幣資產。總的來看，人民幣仍是雙向浮動的。”央行在專欄中稱。

央行表示，當前人民幣匯率形成機制具有以下五個特點：

一是人民銀行退出常態化干預，人民幣匯率主要由市場決定。

二是人民幣匯率雙向浮動。

三是人民幣匯率形成機制經受住了多輪衝擊考驗，匯率彈性增強，較好發揮 了宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用。

四是社會預期平穩，外匯市場運行有序。

五是市場化的人民幣匯率促進了內部均衡和外部均衡的平衡。

談及下一步，央行在專欄中指出，人民幣匯率形成機制改革將繼續堅持市場在人民幣匯率形成中起決定性作 用，優化金融資源配置。具體來說：一是堅持以市場供求爲基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度；二是繼續增強人民幣匯率彈性，更好發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動 穩定器的作用；三是加強外匯市場管理；四是把握好內外部均衡的平衡。

督促金融機構更好地將LPR嵌入貸款FTP中

在8月底存量浮動利率貸款定價基準轉換工作完成後，央行在最新貨幣政策報告中給出了下一步LPR（貸款市場報價利率）改革的方向。

報告指出，要健全市場化利率形成和傳導機制，持續深化LPR改革，鞏固市場化LPR報價機制，督促金融機構更好地將LPR嵌入貸款FTP（內部資金轉移定價）中，增強貸款內外部定價與LPR的聯動性，用改革的辦法促進融資成本進一步下行，提高貨幣政策傳導效率。

截至8月末，存量貸款定價基準轉換進度已達92.4%。其中，存量企業貸款轉換進度爲90%，存量個人房貸轉換進度爲99%，已轉換的存量貸款中，91%轉換爲參考LPR定價。

不需要以央行大規模擴表的方式投放流動性

值得一提的是，央行還在報告中以專欄的形式分析瞭如何“正確理解中央銀行資產負債表與貨幣供應的關係”。

針對廣義貨幣 M2 的變動是基礎貨幣變動通過貨幣乘數放大而引起的這一傳統觀點，央行在專欄中表示，事實上， 廣義貨幣 M2 增長與央行資產負債表規模、基礎貨幣之間並無固定關聯，且我國作爲全球爲數不多的仍堅持貨幣政策正常化的大型經濟體， 不需要以央行大規模擴表的方式投放流動性，不宜簡單根據央行資產負債表擴張幅度、貨幣乘數來衡量貨幣政策效果。

“觀察貨幣政策的鬆緊，關鍵還是看作爲貨幣政策中介目標的貨幣供應量和社會融資規模。只要保持了貨幣信貸合理增長， 就說明銀行貨幣創造的市場化功能正常發揮，中央銀行提供的基礎貨幣是適度的。”央行在專欄中指出。

今年以來，央行主要運用降準和再貸款工具對沖新冠肺炎疫情影響，但反映在央行資產負債表上，縮表的降準和擴表的再貸款兩者相互抵消，央行資產負債表規模保持基本穩定，同時廣義貨幣M2和社會融資規模增速明顯高於2019年，專欄指出，對比主要發達經濟體央行資產負債表規模大幅上升，突出反映了我國保持了正常貨幣政策且傳導順暢。