浙商期貨：PG01建議逢高做空

LPG行情分析

國內市場：供應端，從船期來看，月底華南地區進口量環比繼續走高，國產供應仍處於高位，整體供應壓力不減；需求端，北方地區已經開始降溫，華南天氣目前較爲炎熱，LPG出貨情況較差，但後兩週冷空氣將逐步向華南傳導，華南需求或存在小幅反彈的可能；化工需求方面，PDH維持高負荷運行，需求暫無明顯變化，調油料價格前期雖然在汽油調價的影響下略有提升，但後期北方地區雨雪天氣將拖累汽油消費，MTBE以及烷基化需求暫無明顯利好。總體來看，供需格局尚未出現明顯好轉，從交割維度來看，目前主力基差再次走低，進一步約束了盤面的上行。

操作上建議PG01在3650以上逢高佈局空單。

風險提示：基差不迴歸。

價差：暫無操作建議。

1.1．需求端

1.1.1.LPG下游化工需求情況

MTBE：根據隆衆資訊數據統計，本週山東地區MTBE外銷廠家周均產量在4.80萬噸，較上週下降0.04萬噸（山東區內24家主要煉廠數據統計）。本週東營明源、濱州裕華、青州天安、樺超、銘浩、成泰、石大、華邦、玉皇等裝置繼續檢修中。上週末左右齊發MTBE裝置步入檢修，區內產量及開工率均跟隨下降，其他工廠維持正常負荷爲主，暫無明顯波動。下週暫無開工、停工聽聞，預計下週MTBE產量較本週繼續下降。

烷基化：根據隆衆消息，本週烷基化開工率維持48.66%左右，國內本週產量15.494萬噸，湖北渝楚及其江蘇聯力月末有計劃，暫無其他開停工預期。下週區域內暫無廠家開停工預期，預計下週國內烷基化裝置開工率至在48.6%附近。

PDH：華北地區某大型PDH裝置意外停車，預計下週恢復。

圖表2 PDH利潤

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表3 PDH開工率

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表4 MTBE利潤

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表5 MTBE開工率

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表6 烷基化利潤

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表7 烷基化開工率

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表8 醋酸仲丁酯開工率

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表9 丁酮開工率

資料來源：浙商期貨研究中心

1.1.2.LPG下游燃燒市場需求情況

本週華南以及華東地區氣溫大幅回升均創下同期新高，而華北地區則大幅降溫但平均氣溫仍處於同期高位，1688指數顯示，液化氣燃燒需求出現小幅好轉，LNG與LPG比價繼續走高。

圖表10 華南主要城市平均氣溫

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表11 華東主要城市平均氣溫

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表12 華北主要城市平均氣溫

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表13 1688指數

資料來源：浙商期貨研究中心

1.2．供應端

1.2.1．國產供應

根隆衆資訊統計，本週山東地煉常減壓產能利用率爲75.69%，環比上漲2.35%，同比上漲10.59%。本週無新停工煉廠，而魯清石化和嵐橋石化常減壓裝置於近日開工，致使本週常減壓裝置產能利用率繼續上漲。下週無計劃開停工煉廠，而魯清石化常減壓裝置或將繼續提負，煉廠實際煉油利潤仍較好，故隆衆預計下週山東地煉常減壓產能利用率仍存上行空間。

圖表14 山東地煉開工率

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表15 主營煉廠開工率

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表16 氣分裝置開工率

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表17 LPG周產量

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表18 LPG主要煉廠日產量

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表19 山東煉廠綜合利潤

資料來源：浙商期貨研究中心

1.2.2．進出口供應

進口方面，華南進口利潤依舊爲負，根據船期數據顯示，本週國際船期到岸量較上週增多。本週進口資源全部流入華東和華南地區，煙臺、溫州和潮州均有船在錨地。

圖表20 華南LPG進口利潤

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表21 LPG進口船期（近月統計不完整）

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表22 LPG運價：中東至遠東

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表23 全球LPG造船完工量

資料來源：浙商期貨研究中心

1.2.3.LPG國內港口庫存

本週華東以及華南地區港口均出現累庫，本週船期到港較上週有所增加。煉廠庫存方面，山東、華東以及華南地區煉廠均累庫，其中華南地區煉廠累庫幅度較大。本週國內液化氣市場行情偏弱，下游市場需求不及預期，雖然國際油價上行給予一定的支撐，但終端需求有限交投不佳。

圖表24 華東碼頭LPG庫存

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表25 華南碼頭LPG庫存

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表26 LPG各地庫存率

資料來源：浙商期貨研究中心

1.3.LPG價格與價差分析

本週LPG進口貼水小幅下降，華南現貨價格小幅走弱。本週華南地區氣溫有較大幅度的回升，終端需求不佳，供給端近幾周到港較多且後期到港穩定沒有出現大幅下降，整體供需偏松。價差方面，本週主力基差小幅走弱，12-01價差小幅回升，01-03價差大幅走高。醚後碳四方面，本週京博醚後碳四與上週基本持平，但與民用氣的價差上升，京博醚後碳四與濱州民用氣價差回升至0附近。

圖表27 LPG現貨價格季節性