報告導讀

鐵礦澳洲巴西發貨整體較爲平穩，國內近期到港有所下降。假期過後，鋼廠進口燒結礦庫存消耗較快。需求依然維持高位，日均疏港量和日均鐵水產量均高於去年同期。疊加近期唐山地區發佈的限產正常比去年寬鬆，後期需求有望維持。01鐵礦大幅貼水現貨的背景下，下跌空間有限，建議先賣出01合約執行價爲750的看跌期權，擇機再賣出其他執行價的看跌期權。

●鐵礦期貨策略

操作	逢低買入I2101
入場區間	780-790
入場倉位	30%
止盈位	810
止損位	750
風險點	港口累庫導致現貨價格大幅下跌

●鐵礦期權策略

操作	賣出I2101虛值看跌期權
入場區間	I2101價格在760-800
倉位	按賣權保證金算倉位控制在50%以內
執行價選擇	下方虛兩檔執行價並根據標的價格變動更換執行價移倉
止盈位	賺取時間價值，根據所剩時間價值而定
止損位	當期權變爲實值期權時止損

1．鐵礦石基本面彙總

供應：

澳大利亞巴西鐵礦發運總量2796.7萬噸，環比增加250.9萬噸；澳大利亞發貨總量2026.6萬噸，環比增加168.8萬噸；其中澳大利亞發往中國量1634.8萬噸，環比增加39.8萬噸；巴西發貨總量770.1萬噸，環比增加82.1萬噸。

庫存：

全國45個港口進口鐵礦庫存爲12415.58，較上週增177.06；日均疏港量308.29降3.56。在港船舶數151降14條。

64家鋼廠進口燒結粉總庫存1624.83；燒結粉總日耗56.55；庫存消費比28.74，進口礦平均可用天數26天，燒結礦中平均使用進口礦配比86.15%；鋼廠不含稅平均鐵水成本2394元/噸。

需求：

日均疏港量308.29萬噸，環比降低3.56萬噸。從日均鐵水產量角度來看，日均鐵水產量245.79萬噸，環比減1.51萬噸，同比增25.47萬噸。

基差：

01合約按照金布巴計算，貼水約160左右

觀點：

從日均疏港量和鐵水產量來看，目前鐵礦的需求依舊旺盛，疊加鐵礦期貨貼水較大，按照金布巴計算鐵礦貼水約160，鐵礦盤面估值相對較低，下跌空間有限。

建議賣出01合約執行價爲750的看跌期權。

2．基本面供需分析

圖1：64廠燒結粉庫存

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

圖2：鐵礦石港口疏港量

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

圖3：進口燒結礦配比

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

圖4：進口礦可用天數

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

2.1．發貨量、到港量和庫存

圖5：進口礦港口庫存

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

圖6：北方港口鐵礦石到港量

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

圖7：巴西鐵礦石海運發貨量

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

圖8：澳洲（發往中國）海運發貨量

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

2.2．品種間價差

圖9：塊礦溢價

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

圖10：PB和金布巴粉價差

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

圖11：PB粉和超特粉價差

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

3．基差與月間價差分析

圖12：I01基差

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

圖13：I1-5價差

資料來源：wind，浙商期貨研究中心

4．結論：

從日均疏港量和鐵水產量來看，目前鐵礦的需求依舊旺盛，疊加鐵礦期貨貼水較大，按照金布巴計算鐵礦貼水約160，鐵礦盤面估值相對較低，下跌空間有限。

建議先賣出01合約執行價爲750的看跌期權，擇機再賣出其他執行價的看跌期權。

浙商期貨1隊