來源：IPO日報

曾主動撤回IPO申請的邁拓股份“捲土重來”了。

11月30日，邁拓儀表股份有限公司（下稱“邁拓股份”）將創業板上會，接受上市委的審覈。

與前次相比，公司不僅更換了保薦機構，募集資金也發生了大幅的增長。然而，IPO日報發現，公司猛增的募資需求似乎存在令人疑惑之處。

產品趨單一

據悉，邁拓股份成立於2002年，公司專業從事智能超聲水錶和熱量表系列產品的研發、生產和銷售，產品主要包括智能超聲水錶類產品和智能超聲熱表類產品，廣泛應用於城市供水、集中供熱、消防安全等領域。

截至當前，公司控股股東、實際控制人爲孫衛國，直接持有公司48.65%股份，並通過南京旺凱間接控制公司5.84%股份，合計控制公司54.49%的股份。

值得一提的是，2019年6月，邁拓股份就曾遞交了創業板招股說明書，但在同年9月撤回首發申請。

上會稿顯示，2017年-2019年以及2020年上半年（下稱“報告期”），邁拓股份實現的營業收入分別爲1.21億元、1.89億元、3.14億元、1.5億元，淨利潤分別爲0.22億元、0.73億元、1.26億元、0.6億元。

雖然公司報告期內的業績增長較快，但IPO日報發現，公司產品結構不斷趨於單一，來自超聲水錶的銷售收入佔總收入的比例分別由2017年的46%增加至2019年的71.7%，銷售佔比迅速提升。

如果將戰線拉長，公司2017年的淨利潤同比大幅下滑了37.08%。2016年-2017年，邁拓股份淨利潤分別爲3456.19萬元、2174.7萬元。公司解釋稱，這主要是因爲2017年存在股份支付費用1978.2萬元，計入當年的非經常性損益。

另外，報告期內，邁拓股份享受稅收優惠合計1302.42萬元、1905.06萬元、2920.9萬元、1341.19萬元，稅收優惠對扣除非經常性損益後的稅前利潤影響比例分別爲27.53%、23.21%、21.13%、20.5%。

這意味着，公司每年至少有兩成淨利潤來自於稅收優惠。

應收佔比高

雖然邁拓股份報告期內的業績穩定上升，但與其在經營上面獲得的現金流淨額並不匹配。

2017年-2019年以及2020年上半年，邁拓股份經營活動產生的現金流量淨額分別爲4182.42萬元、6080.6萬元、8017.62萬元和2663.76萬元，與同期淨利潤的比例分別爲192.32%、83.60%、63.78%和44.21%。

除了2017年，公司其他時間段的經營活動產生的現金流量淨額均低於同期淨利潤。

對此，邁拓股份表示，公司銷售規模逐年遞增，公司營運資金規模相應增加，從而導致經營活動產生的現金流量淨額低於淨利潤金額。

但IPO日報發現，這一現象的產生更有可能是因爲其存貨、貿易應收賬款及應收票據的明顯增加。

上會稿顯示，截至報告期各期末，邁拓股份存貨賬面價值分別爲3650.85萬元、5414.74萬元、8497.94萬元、9831.53萬元，佔流動資產比例分別爲18.55%、17.96%、18.15%、20.61%。同時，公司存貨週轉率分別爲1.7次、1.65次、1.77次和1.3次。2017年-2019年，公司的存貨週轉率低於同行業可比公司平均水平。

截至報告期各期末，邁拓股份應收賬款餘額分別爲5502.25萬元、6040.73萬元、1.4億元、1.44億元，佔營業收入比重分爲45.31%、32.02%、44.59%、95.68%。

公司也坦言，隨着公司業務規模的擴大，未來如宏觀市場環境、項目工程建設進度、客戶經營狀況等發生重大不利變化，則存在客戶無法按期回款的風險，給公司帶來相應的損失。

募資疑惑

本次創業板IPO，邁拓股份擬募集資金9.65億元，用於超聲計量儀表生產基地建設項目、智能計量儀表研發中心建設項目、信息化平臺建設項目、營銷和技術服務網絡建設項目以及補充流動資金項目。

其中，超聲計量儀表生產基地建設項目、補充流動資金項目的投資金額分別爲5.78億元和2.2億元，佔比分別爲59.9%、22.8%，將使用絕大部分募投資金。

記者對比前次IPO發現，邁拓股份此次IPO募集金額從5.06億元增加到了9.65億元，整體增長91%，超聲計量儀表生產基地建設項目、補充流動資金項目的投資金額分別增長148%、83%。

對於超聲計量儀表生產基地建設項目，邁拓股份指出，本項目的建設將擴大公司智能水錶、智能熱表產品整體產能和市場份額，提升公司的智能製造水平。具體來看，公司預計項目達產後，戶用超聲水錶年產能增加160萬隻、戶用超聲波熱量表年產能增加20萬隻，項目新增產能合計200萬隻。

實際上，報告期內，除了2020年上半年受新冠疫情影響外，公司的產能利用率一直居高不下。公司主要產品超聲水錶和超聲熱量表的產能分別爲35萬隻、45萬隻、70萬隻、35萬隻，產能利用率分別爲93.14%、106.31%、108.71%、84%。

但與此同時，IPO日報注意到，想要補充流動資金的邁拓股份似乎並不缺錢。

一方面，2018年-2019年及2020年上半年，邁拓股份均進行了現金分紅，分紅金額分別爲800萬元、2800萬元、2924.88萬元，兩年半累計分紅6524.88萬元。在報告期前的2016年，公司更是大手筆分紅了1億元。

另一方面，邁拓股份還將大量的資金用於購買理財產品。

上會稿顯示，2017年-2019年，邁拓股份投資支付的現金分別爲1.84億元、2.31億元、1.08億元，收回投資收到的現金分別爲2.34億元、2.36億元、1.08億元，而2020年上半年的收回投資收到的現金和投資支付的現金均達到了5.87億元。

對此，邁拓股份表示，收回投資收到的現金和投資支付的現金，主要是公司利用閒置流動資金購買的銀行理財產品。

也正因爲購買理財產品，公司獲得了不少的理財收益。

報告期內，公司投資收益分別爲146.52萬元、152.79萬元、20.71萬元和263.73萬元，主要系公司利用閒置資金購買短期銀行理財產品產生的收益。其中，公司在2020年上半年的投資收益超過了之前兩年全年的投資收益。

這是否意味着，邁拓股份每年至少花1億元購買銀行理財產品，且在2020年上半年購買理財的資金明顯大增？

更爲重要的是，從貨幣資金餘額來看，邁拓股份從2017年年底的9585.33萬元增長到了2020年6月末的2.17億元，增長速度十分迅猛，且公司當前賬面的現金餘額較爲充裕。

在此背景下，公司募集資金補充流動資金是否合理？