在下游需求持續釋放的背景下，港口動力煤價迎來新一輪上漲，目前已突破630元/噸。供給政策雖然有所放鬆，但料短期內效果難有顯現。我們預計短期在供給缺乏彈性、採購需求維持高位、庫存中低位的作用下，港口動力煤價還有上漲空間，疊加市場情緒對順週期板塊的偏好，煤炭板塊的超額收益有望繼續強化。

需求持續釋放，供給缺乏彈性，推動煤價新一輪上漲。

今年二季度以來，進口收緊以及內蒙區域的反腐，抑制了國內煤炭供給增長，庫存得到有效消化，利於煤價上漲。進入11月以來，前期受水電壓制的火電耗煤需求有明顯增加，北方港口的採購需求得以釋放，加上產地價格維持高位導致的到港成本倒掛，部分優質煤種出現緊缺現象，賣方議價能力提升，推動新一輪煤價上漲。

雖然煤價已處於紅色區間，但旺季需求及成本因素預計仍將推動港口煤價繼續上漲。

雖然煤炭主產區10月份開始已出臺旺季“保供”政策，但在安全監管政策強化的背景下，預計產量彈性難以有效釋放，進口政策放鬆對供給的傳導也需要一定的時間。加之港口“倒掛”幅度仍然較大（我們推算平均倒掛水平在30元/噸上下），導致產地至港口的發運量難以有效增長，加劇了優質煤種的供給緊張。我們預計，後續旺季需求和成本因素還將助推港口煤價出現約20元左右的漲幅。

四季度煤價預期全面向好，利好板塊估值修復。

除動力煤之外，焦炭的環保限產也推高了焦炭價格，進而帶動焦煤需求採購增加，各煤種價格四季度預期全面向好。預計四季度動力煤/焦煤/焦炭價格環比有望分別上漲6~8%/13~15%/8~10%，煤價及業績同比有望實現正增長，帶動全年業績降幅收窄。我們預計逐季改善的景氣大概率延續至明年中期，利好行業預期修復。

風險因素：

經濟增速再度放緩；進口、安監政策放鬆，供給集中釋放壓制煤價等。

投資策略：推薦業績向好及低估值的龍頭公司。

目前供給依然偏緊，庫存維持中等水平，在需求釋放的情況下，煤價易於上漲。加之行業盈利逐季環比改善顯著，中期改善的邏輯明確，利好行業預期修復。我們認爲在資金推動和板塊輪動的效應下，煤炭板塊在短暫調整後，有望進入新一輪反彈，推薦業績穩健向好的龍頭公司中國神華（01088）及陝西煤業，低估值的淮北礦業、露天煤業及兗州煤業股份（01171）。