中央广播电视总台经济之声《基金观察》记者易建涛专访创金合信基金经理李游，本期主题：重视成本差异大的赛道。

 

易建涛：从业以来，您的选股与持仓策略经历过怎样的变化呢？

 

李游：我在做研究员期间，主要研究周期行业，最开始研究的是周期性行业中的上游大宗商品行业，后来也研究了周期性行业中的一些中游制造业，所以我对于周期行业中的上游、中游的研究还是比较深入的。

我选股偏好配置周期成长股。所谓周期成长股，就是行业周期波动比较明显，长期来看，龙头公司能够凭借内生的成长性穿越周期，反映在资本市场上，就是很多公司的业绩、股价波动上行。对于周期成长股的投资方法，我主要秉持“自上而下”与“自下而上”相结合。因为行业的周期性较强，肯定是要“自上而下”研究的，又因其具有很强的成长性，这一点主要通过“自下而上”做选股研究。所以我的投资方法就是：既注重行业的景气度，又重视公司的内生成长性。

我们在投资的过程中，力争获取行业周期性景气度向上与公司内生性成长相叠加的双重收益。我的持仓又以周期成长股为主，所以选股和择时并重：首先我要选出一些长期成长性较好的公司，然后再根据行业景气度做一个具体的择时。准确地讲，好公司也要有好的价格才有投资价值。

 

易建涛：对于未来更长一段时间的投资方向，您现在有预期吗？

 

李游：中长期来看，可能未来一到两年，包括更长的时间，我投资的两大方向都不会有特别大的变化，依旧会保持传统周期性行业龙头与新能源这两大长期方向。大的投资方向我会中长期坚持，一般只会做一些个股的结构性调整。总结下来，战略方向上不会有大的变化，战术层面可能短期内会作一些调整。

 

易建涛：您擅长周期行业研究，具体来看这个行业的选股，投资者应该依据什么策略才更为有效？

 

李游：这要具体到周期行业的投资框架——什么是好公司，什么是成长性非常强的公司……周期性行业选股的标准一定要在成本差异大的行业中寻找成本优势最明显的龙头公司。因为周期行业大多生产的都是标准工业品，生产的商品是较为同质化的，公司之间比拼的就是成本，成本差异小的周期行业集中度与竞争格局都不会特别好，很难出现龙头公司。举一个简单的例子：钢铁行业的成本差异不大，因为矿都是靠进口的，能源方面，大家的成本也差不多，所以很难分出胜负；但要是分不出胜负，这个行业的竞争格局、集中度就不会特别好。

要在周期性行业中选择赛道，一定是成本差异越大的赛道越好。在周期性行业中具备这一特点的赛道也不少，像水泥、化工中的MDI，我觉得就是周期性行业中成本差异较大的行业，也是比较好的赛道。

 

风险提示：上述观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

《基金观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。