摘要：蓝海还是红海

撰文|蜜姐&编辑|杰儿

教育产业，尤其是在线教育的风最近几年都很大，蜜姐作为家长是深有体会。

我们除了贡献学费之外，能否在其中寻找到价值公司，搭上这趟顺风快车，也是蜜姐一直关注的问题。

本月新东方回归港股上市，立马成为了''史上最贵港股''（详见：股价超腾讯！新东方港股上市，值吗？），而日前更新了招股书，预计本周五（12月4日），将在纳斯达克挂牌上市的一起教育科技能否创造新的资本神话？

今天，蜜姐将从一起教育的业务、运营情况和在线教育的现状三方面来聊一聊，如何判断价值公司以及避免被割韭菜的常识。

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可能不少蜜友，尤其是年轻的朋友们，对一起教育科技（以下简称''一起教育''）不太熟悉。

据它的官网介绍，这是''中国第一个K12在线作业平台''，目前给自己的定位是''全球领先的K12智能教育平台''。

搞教育培训的，谁不说一说K12似乎都不洋气，这也是''收割''家长们最喜欢扯的名词之一。

简单来说，K12是指基础教育阶段（幼儿园到高中，详见今日词汇），并非什么高大上的教育体系。

具体来看，一起教育的产品服务包括：学校教育平台一起作业、一起中学，家庭教育平台一起学和一起公益；产品覆盖365个城市、15万所学校，5300万学生使用。

这个数据对比作业帮、猿辅导似乎逊色了不少（详见：我国网民9亿，作业帮用户8亿，猿辅导4亿！家长韭菜最好收割？）。

相比其他在线教育，一起教育的优质不在规模，而是此前其创始人兼CEO刘畅提到的''坚守校内，做大校外''。

什么意思呢？就是最常见的一个现象，学生愿意听学校和老师的，而家长愿意买单。

所以一起教育想到把这三者联系起来的方式：免费给学校及老师服务，导流到自己的在线教育平台，让家长付费。

正如蜜友们所见，一起教育的商业逻辑和产品都不复杂，护城河也不算高。

优势是创始人刘畅曾供职于新东方，懂业务；创办了9年，试错经历丰富，曾经搞的学习、作业''游戏化''颇受欢迎，但被反映学生太过爱不释手，最终被永久下线。

另外值得一提的是在研发方面，还是舍得投入，愿意深耕的。毕竟教育要真做好，长期来看，还是一个''慢''生意。据一起教育的招股书披露，2019年其研发费用超4.91亿元，占比35.86%，同比增速为23.24%。这个研发费用投入金额和占比，比更有名气的跟谁学同期投入多了一倍多。

不过，未来上述优势能否持续，就要打个问号了。

在线教育竞争激烈，烧钱速度和规模都相当惊人，比如跟谁学今年3季度的研发费用就飙升到了2.204亿元，同比增长286%。

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再来看一起教育的运营状况到底如何。

一起教育提到在课外辅导方面，已成为国内排名前五的在线K12大型课后辅导服务提供商。截至今年9月30日，其中，一起作业的学生端日活为680万，月活为1950万。

但赚钱并非易事，加之行业竞争的激烈，营销烧钱的速度有增无减，净亏损额也是逐年扩大。

据招股书披露，2018、2019年及截至今年9月30日，一起教育的净收入分别为3.1亿元、4.06亿元和8.08亿元；增速还是不错，尤其是今年前三季度，同比增速高达 277.48%。

从收入来源来看，在线K12辅导已成为一起教育净收入的主要来源，同期净收入分别为9388.3万、3.6亿、7.51亿元，分别占总净收入的30.2%、88.5%和93.0%。

但同期亏损状态颇为''惨烈''。

2018、2019年及截至今年9月30日，一起教育的净亏损分别为6.56亿元、9.64亿元和9.75亿元。不到三年，已累计亏损超25亿元！

其中，值得注意的是营销费用（包括推广课程费用、工资福利以及其他费用等）几近翻倍增长。

招股书显示，2018、2019年及截至今年前三季度，其营销费用分别为3.03亿元、5.84亿元和8.51亿元，同比增长均超90%。

营销费用中的推广课程费用最近两年增长明显，2018年增速还是1位数，2019到截至今年前三季度增速分别达59.2%和48.8%。同期，仅促销课程费用就分别达2087万元、2.4亿元、3.9亿元。

此外，前文提到的研发费用的投入增加，也是一起教育的亏损扩大原因之一。

03

实际上，一起教育亏损的问题在行业中并非特例。

前不久跟谁学公布了三季报，营收19.66亿元，同比增长252.9%；而仅销售费用就超过了营收金额，高达20.56亿元，环比增加70.6%，同比增加522.2%！净亏损额9.33亿元。

跟谁学创始人、董事长兼CEO陈向东就坦言，皆因市场竞争激烈，获客成本不断提高。

新东方、好未来、跟谁学、洪恩教育等这些年接连登陆资本市场，表现不一。

尤其是今年，跟谁学、好未来接连遭遇做空，被指涉及数据造假。

但总的来说，对在线教育的行业前景，看好的声音不少，机构投资也不少。

只是，投资的难度颇大。一方面，某些用户等数据真假难辨；另一方面，腾讯、字节跳动等巨头入局，新一轮的行业洗牌在所难免。

近期，俞敏洪在公开发言中称，在线教育是一个重要方向，但还仅有2年左右的窗口期。

这也是为何在线教育公司们争前恐后冲击上市。

窗口期之后，资本的态度就会变冷，上市才有机会往前走，互联网时代，''老二必死''的规律让要么成为龙头要么被拖死成为常态。

每家公司上市，都会大肆宣传投资机构有哪些大佬。但仅看投资的机构不能作为判断标准，关键还得了解培训机构的商业模式和护城河。

而作为家长，则要避免被各种优惠和广告诱导，缴存大量学费，尤其是新机构，有可能仅仅是为了快速收割一波而已。

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