接踵而至的監管罰單，意味着監管正在進一步加強對賣方研究的合規監管力度。

11月30日，北京證監局發佈的行政監管措施顯示，中信建投證券因研報質量控制和合規審查不到位，被責令改正。而它並非近期首家因不合規研報被監管“點名”的券商，11月4日，申萬宏源證券因未對某分析師謀篇研報進行發佈前的質量控制和合規審查，被上海證監局出具責令改正的監管函。

券商研報合規監管愈發嚴苛。券商中國記者瞭解到，今年年中，證監會、證券業協會開展了一輪對券商研究所研報合規情況的審查，抽查原則是以大型券商爲主，申萬宏源證券和中信建投證券相繼被罰皆因抽查中發現的不合規問題。有知情人士透露，接下來或還有數家券商將因研報合規問題被監管出具罰單，具體以各地證監局披露爲準。

中信建投、申萬宏源受罰

11月30日，北京證監局發佈一則行政監管措施，因中信建投證券發佈的研究報告質量控制和合規審查不到位，被監管責令改正。

北京證監局指出，中信建投曾發佈的某研究報告存在兩大問題：一是研究依據不充分，研究報告參考資料爲電子平臺個人賬戶上傳文章，未進行規範信息源確認，關鍵數據交叉驗證不足，數據基礎不紮實；二是研究方法不夠專業謹慎，分析邏輯客觀性不足，以預測數據和假設條件主觀推定結論。

監管認定，上述問題反映出中信建投證券對該研報的質量控制和合規審查不到位，違反了《發佈證券研究報告暫行規定》的相關規定，責令中信建投證券進一步加強對研究報告的質量控制和合規審查，切實提升製作、發佈研報的質量。

證監會發布的《發佈證券研究報告暫行規定》第九條規定，“製作證券研究報告應當合規、客觀、專業、審慎。署名的證券分析師應當對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。”

中信建投證券相關負責人向券商中國記者表示，公司將進一步加強對研究報告的質量控制和合規審查，切實提升研究報告的質量，繼續服務好廣大機構投資者。

無獨有偶，中信建投證券並非近期首家因不合規研報被監管“點名”的券商。

11月4日，上海證監局對申萬宏源證券下發責令改正的監管函，因其在發佈證券研究報告過程中，未對分析師劉某在冠以公司名稱的公衆號上發佈的某篇證券研究報告進行發佈前的質量控制和合規審查。上海證監局要求申萬宏源證券持續完善內部控制，切實提高合規管理水平。

監管正加大對賣方研究的合規監管力度

券商中國記者瞭解到，今年年中，證監會、證券業協會開展了一輪對券商研究所研報合規情況的審查，各家券商研究所自查。監管部門抽查原則是以大型券商爲主。申萬宏源證券和中信建投證券因此相繼被監管要求採取責令改正措施。有知情人士透露，接下來或還有數家券商將因研報合規問題被監管出具罰單，具體以各地證監局披露爲準。

值得一提的是，就在今年初，方正證券某分析師在客戶微信羣發佈了未經合規審查的研究報告，被湖南證監局出具警示函。同樣爲違反合規審查相關規定，今年末監管的處罰力度有趨嚴勢頭。

而從監管文件中也可明顯感受到，監管對賣方研究的合規監管力度逐漸嚴苛。今年5月22日，中國證券業協會對《發佈證券研究報告執業規範》《證券分析師執業行爲準則》進行了修訂，在加強研究報告質量管控、加強對分析師發表言論管理等多方面進行完善，主要是爲加強對發佈證券研究報告業務自律管理和證券分析師聲譽風險管理，推動發佈證券研究報告業務健康發展。

9月16日，深圳證監局在證券期貨機構監管通訊中指出，有個別證券分析師爲了抓住熱點個股、行業研報發佈時機，壓減調研、分析、撰寫時間，導致研報內容出現“硬傷”，對公司聲譽造成一定損害。要求轄區證券公司應當以此爲戒，將質量控制和合規審查機制落實到位，確保發佈的研究報告符合“合規、客觀、專業、審慎”的底線要求。

“券商分析師有市場影響力，監管對賣方研究的管理趨於嚴格，逐漸加強對研報的質量控制、合規管理，差不多要和投行做項目一樣的標準。”有券商研究所相關人士向記者表示。

近期，賣方研究領域還發生了另一件備受社會關注的事件，即愛康國賓與國信證券分析師的“對峙”。11月上旬，愛康國賓在其官方微信公衆號上實名舉報國信證券兩名證券分析師在一份公開發布的研報中“暗示”美年健康要和愛康國賓合併，認爲該報告“存在諸多虛假內容及刻意編造誤導性信息。”11月19日，愛康國賓表示，已經向深圳證監局提供國信證券分析師涉嫌違規的相關材料，並配合深圳證監局的調查。

該事件的處理結果尚需深圳證監局的調查認定，但該事件從側面反映出，賣方研究報告的科學、嚴謹、合規，確爲生命線。

“有進有出”的賣方研究機構

再回到中信建投證券，對於中信建投證券研究部來講，11月30日收到的罰單並非近期遭遇的首起風波。11月中旬開始，中信建投證券研究部數名分析師接連離職，其中包括汽車行業首席餘海坤、輕工&家電首席花小偉等，一度引發行業較高關注度。

券商中國記者獲悉，他們中有人實現了跨界轉型，有人轉戰中小券商擔任行政管理職務。而賣方研究行業這個“名利場”本身就呈現出高流動性的特徵，中信建投證券的分析師離職現象雖然顯得有點集中，但並不罕見。

值得一提的是，近兩年來，中信建投證券引入了多名行業知名分析師，比如機械兼建材首席分析師呂娟，房地產行業首席分析師竺勁，首席經濟學家張岸元等。東方財富Choice數據顯示，至2020年11月30日，中信建投證券登記備案的證券投資諮詢分析師數量有88名，較年初增加了9名，增幅達到11.4%。

2018年底，中信建投證券研究所新任所長武超則上任，她上任後就開始調整優化人員結構、淘汰低效人員，實現人員“有進有出”。隨着人員結構持續優化等一系列改革完成，中信建投證券研究所開啓了“意氣風發”的發展進程，去年開始，中信建投證券的公募分倉佣金收入和排名明顯上升。

2019年，中信建投證券實現分倉佣金收入3.48億元，同比增長四成，入圍行業前三；今年上半年，中信建投證券憑藉80.54%的增長率蟬聯第三名，實現公募基金分倉佣金2.987億元，佣金席位佔比5.16%。

責任編輯：陳悠然 SF104