創七年新高：順週期來襲銅價爲何如此瘋狂？

順週期之風吹拂下，銅價漲勢驚人。

11月30日收盤，滬銅報收5.77萬元/噸，較前一日上漲3.7%，創出2013年3月以來的新高。目前從今年3月的低位已漲超60%，現有所回落。

數據來源：同花順

同時，國際期銅也不甘示弱，LME銅價一度衝上7708.50美元/噸，創下2013年3月以來的新高。而這較今年一季度的低位（4371美元/噸），已漲超75%，現有所回吐。

數據來源：同花順

自7月以來，我國銅價脫離疫情帶來的陰霾，經歷了數月的高位橫盤之後，繼續拉漲（第三季度國內銅現貨均價51422元/噸，環比回升16.8%，同比上漲9.8%），甚至不斷創出新高。

有趣的是，事實上11月屬於季節性淡季，銅價的大漲着實耐人尋味，而這主要是基於全球經濟復甦的樂觀預期所致。

全球經濟復甦預期的支撐

作爲宏觀經濟的晴雨表，銅具有明顯的工業金屬屬性，其走勢在一定程度上顯示了近期經濟形勢的變化。

隨着美國大選帶來的宏觀風險逐步減弱，疊加新冠疫苗的突破性進展頻頻，以及市場對美國新一輪財政刺激的預期，全球經濟步入正軌的呼聲越發強烈，相對於美元的弱勢，銅價的強金融屬性也便進一步凸顯。

數據來源：國信證券

11月30日，美元指數最低觸及91.63，創出2018年4月30日以來的新低，現有所回升。

數據來源：同花順

其中，新冠疫苗方面的好消息佔據了較大的利好。

美國疫苗公司Moderna表示，根據更新的三期臨牀試驗數據確認，其研發的新冠疫苗有效性超過94％並且表現安全，將於近期向美國和歐洲的監管部門遞交緊急授權使用申請。

這一利好釋出，不僅使得Moderna股價暴漲超20%，也加強了市場對經濟復甦的信心。

數據來源：同花順

當然，隨着經濟復甦的樂觀預期加深，銅的市場需求也更加受到提振，尤其是疫情最先受控的我國——全球最大的精煉銅生產、消費和進口國，在復工復產的有效進行下，其價格受下游應用領域的需求擴容而隨之走高。

“2019年，我國精煉銅生產978.4萬噸，全球佔比41.24%，消費1208.0萬噸，全球佔比50.72%，淨進口323.4萬噸，均居世界首位。”——公開數據

總體而言，我國已加快走出新冠疫情帶來的黑天鵝效應，實體經濟持續好轉，終端需求也顯出持續向好之象。

根據數據顯示，今年11月，我國製造業採購經理指數、非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別爲52.1%（創2017年10月以來新高）、56.4%和55.7%，高於上月0.7、0.2和0.4個百分點，三大指數均位於年內高點，連續9個月高於臨界點。

在此趨勢之下，以電力、家電、汽車、建築爲首的銅的主要應用領域紛紛貢獻了不少動能。

首先，在電力方面，今年國家電網有限公司計劃投資電網4600億元，基於下半年是電網投資確認高峯期，後期投資有望加速落地。

其次，家電、汽車板塊的有效復甦也爲銅價帶來一定的支撐。

例如，10月國內空調產量1448萬臺，累計同比-3.22%，較上月回升1.14%；

1-10月，汽車製造業實現利潤同比增速比1-9月繼續提升。1-10月累計實現利潤4211.5億元，同比增長6.6%，增速比1-9月提升3.6個百分點，佔規模以上工業企業實現利潤總額的8.4%。其中，10月國內汽車產銷分別完成255.2萬輛和257.3萬輛，分別同比增長11%和12.5%。產銷連續7個月增長，銷量連續六個月增速保持在10%以上。

此外，10月份房地產市場也顯出了一定的積極趨勢，住宅銷售數據走出“由負轉正”，住宅帶動商品房走出“負增長”；雖四季度投資增速有所放緩，但仍“破6”，達到6.3％（較9月份提高0.7%），比固定資產投資高出4.5個百分點（較9月份下降0.3%）。

相對於興旺的市場需求，供給端的收緊使得銅價具備更多的堅挺力量。

新冠疫情肆虐全球以來，作爲全球銅資源供應的主要地區——南美深受其害，成爲了疫情的重災區，其中，智利作爲全球第一大銅礦產區，受疫情影響被迫停工裁員，不僅放緩了部分項目的進程，也與工會工人的糾紛頻發，而在來自疫情和罷工的雙重風險下，礦山開採受明顯的負面影響，智利礦業部長預計，今年智利銅產量預增0.6％，今年銅市會有2.6萬噸的短缺量。

同時，近來銅庫存不斷被消耗也使得供給的缺口不斷擴大，支撐了銅價的上揚。10月中旬以來，銅庫存減少超15%至153175噸。截至11月27日，銅庫存150775噸，日減1250噸。

短期維持偏強格局

整體來看，基於疫情帶來的負面效應還未被消化，全球仍處於低利率以及寬鬆性貨幣政策的支配下，疊加美國大選已塵埃落定，美元的弱勢還是較爲明顯，但這將使得銅爲首的大宗商品處於有利的位置。

就供求關係來看，由於中國爲首的需求表現強勁，尤其是根據“十四五”邏輯，汽車、家電等方面的消費持穩，會繼續使銅需求得到提振，疊加智利等主要生產國在開採方面呈現一定的不確定性，供應恢復不及預期，且去庫存化明顯，出現供應端的緊張預期，銅價的上漲動能具備一定的持續性，利於其概念板塊重塑估值。