拟追加增信担保措施、履行偿债保障措施、加强信息披露等内容

紫光集团是清华校企之一,旗下有芯片、半导体等投资。近年来高杠杆模式难以为继,引战不利,依靠发债急速膨胀后面临违约境地。

近期多只债券价格暴跌、有私募债正式违约的紫光集团,如今正试图安抚投资人。阿先生聊财经独家获悉,小公募债“18紫光04”及私募债“17紫光03”,将分别在12月7日、8日召开持有人会议,会议内容将审议通过如追加增信担保措施、落实偿债计划、与持有人保持沟通等议案。

其中,“18紫光04”是紫光目前存续债券里面规模最大的一笔,同时也是紫光目前存续的三笔公募债之一。“18紫光04”发行于2018年12月7日,发行规模为50亿元,期限5年,附第3年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权,票面利率5.20%,主承销商是中金和中信建投。也就是说,在2020年12月7日,紫光集团需向持有人付息2.6亿元;到2021年12月7日,债券持有人将有权回售该笔债券,让紫光集团提前兑付本金。

自2020年10月28日起连续五个交易日,“18紫光04”价格从58.89元跌至30.10元。11月10日,叠加永煤债违约一事,“18紫光04”价格单日跌幅22.8%至22.92元,并在午盘临时停牌。此后几日,多笔紫光债均大跌,在“17紫光PPN005”违约的当日,“18紫光04”价格直接下探到10.38元,近期则有所反弹;截至11月30日,“18紫光04”跌至27.65元。

而“17紫光03”发行规模7.5亿元,票息5.85%,5年期,2022年3月27日到期,主承销商是中德证券。

据了解,即将召开的两次持有人会议内容大致相同。一是增加增信担保措施。“18紫光04”的持有人会议将审议的议案之一是,追加紫光股份(000938.SZ)或紫光国微(002049.SZ)的无限售流通股股份,为该笔债券提供质押担保、提供控股股东连带责任担保等增信措施。同时,这些担保物评估值,应不低于“18紫光04”未偿还本金及利息的1.5倍。而“17紫光03”持有人会议议案中,没有上市公司股票质押作为增信,仅原则上拟继续要求紫光为该期债券提供担保,担保方式包括不限于增加抵押物、质押物或现金,增加担保人等。

二是要求紫光集团履行偿债保障措施。比如鉴于“18紫光04”“17紫光03”存在违约风险,为切实维护全体债券持有人的合法权益,持有人拟要求发行人采取的偿债保障措施包括,不向股东分配利润;暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施;调减或停发董事和高级管理人员的工资和奖金;主要责任人不得调离。

三是要求紫光集团对偿债计划等安排进行说明。比如,“18紫光04”持有人拟要求,发行人详细说明保障该期债券持有人债权利益的计划及安排,包括增信措施、偿债计划、偿债资金来源以及引进战略投资者计划等;如果偿债资金主要来源于出售资产,还要说明和落实资产转让的安排和进度等。

“17紫光03”则更为细致,比如“偿债应急保障方案”拟要求,若发行人不能按期足额偿付该笔债券本息,公司可通过变现部分非受限流动资产筹集资金;如果遇到突发性资金周转问题,可通过银行的资金拆借解解决;在公司经营活动现金流较为紧张的情况下,发行人可通过与上下游协商调整信用环节公司资金压力;如果债券存续期内,有关偿债的财务指标出现大幅不利异动,发行人应该适当削减或暂缓新项目的建设。

目前,债券持有人均非常重视信息披露。“17紫光03”的持有人拟要求,在该期债券完全偿付之前,每两周一次通过书面确认方式通报发行人经营状况、财务状况、对外担保情况、股权转让情况、对外担保、出售资产、资金划转、收购兼并等事项。

“18紫光04”持有人拟要求,发行人就目前公司经营情况、财务状况、对外担保情况、其他逾期债务、资产及其抵质押/查封冻结情况、重要子公司股权及资产划转等与债券持有人利益相关的信息,向债券持有人进行披露。除此,持有人还强调,发行人需严格按照《公司债券发行与交易管理办法》以及债券市场相关监管规定,认真履行信息披露义务,依法保障债券持有人的知情权。

这些议案内容可以看作是对债券募集说明书的“亡羊补牢”。穆迪香港地区主管、大中华区信用研究分析主管、副董事总经理钟汶权表示,海外债券的保护投资者条款就会限制发行人在债券存续期间的重大资产出售、改变主营业务、股票分红等行为,同时也会对公司治理提出要求。“以前市场对国企的公司治理不是很担心,因为认为国企领导不会做一些决定伤害投资者利益,而且也有国资委把关。但事实上,从财务的角度看,债权人跟股东的利益有时候是对立的,所以债券投资者应该提前考虑好这些潜在利益冲突,在发行文件上明确好,维护自己的利益。”

紫光集团是清华校企之一,旗下有芯片、半导体等投资。近年来高杠杆模式难以为继,引战不利,依靠发债急速膨胀后面临违约境地。广发证券固收研报指出,2015—2019年,紫光集团境内债融资占比均超过60%。紫光集团在2019年一季度发行了2只境内债之后,再无新债发行。债券面临较大的到期压力,但2020年以来债券价格明显下跌也导致债券滚续难上加难,最终资金链断裂导致违约。

在11月16日“17紫光PPN005”违约后,多位市场分析师认为,紫光集团债务危机还将持续一段时间。“紫光集团流动性危机持续发酵,后续债务处置仍存在重大不确定性。”兴业研究指出,由于紫光集团未能就“17紫光PPN005”与投资者达成展期协议,后续紫光集团大概率会进入破产重整程序。据其估算,按照基准、乐观、悲观情景下紫光集团普通债权的回收率分别为26.9%、45.5%与15.6%。

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