山東隆華新材料股份有限公司(以下簡稱:隆華新材)主要從事聚醚多元醇(PPG)系列產品的研發、生產與銷售,系國內專業的聚醚系列產品規模化生產企業。目前,公司正在衝刺創業板IPO。

在經營業績方面,隆華新材2017年至2020年上半年營業收入分別爲142805.88萬元、179452.48萬元、202594.70萬元、78952.87萬元,相應年份的淨利潤分別爲6011.40萬元、5308.85萬元、9331.61萬元、2935.91萬元。公司經營成長性看似不錯,但我們研究後發現,多位董監高曾在實控人家族企業任職,公司業務也存在聯繫,關係不一般。另外,公司客戶及供應商的股東、高管,甚至員工,都持有公司股份,比較奇怪。

與實控人家族企業關係密切

據招股說明書披露,隆華新材成立於2011年3月28日,註冊資本爲1800萬人民幣,由張允濤、王文哲、李剛、隆基偉業共同出資設立,其中張允濤出資1080萬元、隆基偉業出資540萬元,分別持有公司60%、30%的股份。在這之後,上述股東通過轉讓的方式,按出資1元/股的價格原價將股份轉讓給韓志剛,截止2011年10月韓志剛持有公司87.60%的股份。

而據高青縣人民政府官網上的一篇文章顯示,隆華新材的前身山東隆華化工科技有限公司,是山東隆信化工集團(隆信集團)投資興建的重點發展項目,而隆信集團是韓志剛的家族企業。可以說,隆華新材在設立時就與隆信集團有很深的淵源。

韓志剛爲公司董事長及實控人,在其入職隆華新材之前,就在隆信集團及其下屬子公司任職。韓志剛於2001年5月至2015年10月曆任隆信集團執行董事、經理、監事、董事;2003年8月至2016年2月任隆信集團子公司淄博隆信經貿有限公司監事;2005年5月至2010年4月任隆信集團子公司山東隆信藥業有限公司董事長;2008年5月至2014年9月任隆信集團子公司山東隆盛和助劑有限公司董事。可以看出,韓志剛在隆信集團任職多年,即使在入職隆華新材後,仍在隆信集團擔任重要職位。

除了韓志剛以外,還有多名高管曾在隆信集團任職。單既錦自2011年5月至2015年11月曆任隆華新材部門經理、執行董事;2015年11月至今任隆華新材董事、總經理。但單既錦在2005年7月至2016年2月曆任隆信集團部門經理、董事;2010年4月至2014年2月任山東隆盛和助劑有限公司總經理;2010年5月至2016年2月任隆信集團參股公司山東淄博隆信塑膠有限公司董事。

薛榮剛2014年10月至今歷任隆華新材職員、辦公室主任、行政和人力資源管理部部長;2015年11月至今任公司監事會主席。2007年2月至2014年9月曆任山東淄博隆信塑膠有限公司業務員、銷售經理。

劉德勝2014年7月至今歷任隆華新材職員、採購經理;2016年2月至2017年12月任隆華新材董事;2018年1月至今任隆華新材監事。劉德勝在隆華新材任職的同時,也在隆信集團任職,其於2010年4月至2016年2月任隆信集團董事;2010年5月至2016年2月任山東淄博隆信塑膠有限公司董事;2014年9月至2016年2月任山東隆盛和助劑有限公司董事。

竇風美2011年3月至今歷任公司職員、浙江分公司負責人;2015年11月至今任公司職工代表監事。2002年3月至2005年6月任山東隆信控股集團有限公司職員;2005年6月至2011年3月任隆信集團控股的山東隆信藥業有限公司職員。

隆華新材的多位董監高在關聯企業隆信集團任職,是否會影響公司獨立性?

此外,韓志剛的多位親屬也持有公司股份,韓潤澤、薛安斌、姬長征、韓曰曾合計持有公司25.51%的股份。

此外,公司還與隆信集團存在供應商和客戶重疊的情況。據問詢函披露,兩家公司存在重疊客戶包括北京興安潔能源技術有限公司、青島賽日化學有限公司、天津法莫西醫藥科技有限公司、無錫北方化學工業有限公司、張家港保稅區凱順國際貿易有限公司。在供應商方面,存在濱化集團股份有限公司、山東金嶺化工股份有限公司等8家重疊供應商。隆華新材在報告期內向上述重疊供應商採購金額分別爲44424.83萬元、53554.89萬元、52812.86萬元、21463.12萬元,分別佔公司總採購金額的31.44%、31.91%、29.13%、29.68%,佔比較大。

在業務方面隆華新材和隆信集團也就緊密的聯繫。據問詢函顯示,隆信集團子公司山東隆盛和化工有限公司銷售主要產品包括聚醚多元醇,這也在隆華新材的業務範圍內。隆華新材還擁有“隆信”的商標。

客戶和供應商入股,毛利率大幅低於同行業

此外,隆華新材還存在供應商和客戶的員工入股的情況。據問詢函披露,公司供應商淄博惠普化工有限公司監事、股東王琴通過持股平臺間接持有公司0.16%的股份。王琴的女兒王文哲間接持有公司0.09%的股份。公司供應商高青縣建築安裝總公司員工王允年間接持有公司0.10%的股份。公司客戶上海科彧及公司銷售佣金收取方上海訣塵貿易商行實際控制人劉挺間接持有公司0.18%的股份。

不僅僅是客戶及供應商的股東入股,其員工和親屬也認購了公司的股份,這種情況比較少見,隆華新材是否實際控制這些客戶和供應商?上述股權關係是否實際屬於員工持股呢?還需隆華新材作出進一步解釋。

雖然隆華新材在報告期內營業收入大幅增長,一度達到20億元以上,但其盈利能力並不強。公司報告期內毛利率分別爲8.43%、6.82%、9.15%、7.13%,毛利率偏低且存在下滑的趨勢。而同行業可比公司一諾威(834261.OC)的毛利率分別爲10.12%、10.35%、13.38%、14.23%,瀋陽化工(000698.SZ)的毛利率分別爲14.13%、11.71%、11.41%、11.78%,均大幅高於隆華新材。這也與公司的定價策略有關,隆華新材在招股書中稱,公司存在通過提高產品性價比獲取客戶的情況。

隆華新材的低價銷售策略是否可持續?在個位數毛利率的情況下,公司極易出現虧損,公司的業務模式是否存在風險呢?還需看隆華新材上市後的表現。

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