“十四五”规划指出，要推动传统产业高端化、智能化、绿色化，发展服务型制造。同时，诸多机构在2021年投资策略中也表示，“十四五”规划将带来较大的投资机会，高端装备制造板块值得关注。

据深圳证券交易所消息，12月25日，全球半挂车和专用车高端制造龙头中集车辆创业板IPO申请，正式获上市委审议通过，将成为注册制下又一家创业板上市公司。这意味着，A股资本市场高端制造板块将新增一个重要的全球龙头股，将给A股高端制造板块带来新的想象空间。

全球半挂车和专用车高端制造第一股灯塔工厂指引高端之路

在登陆A股创业板之前，2019 年7月，中集车辆已在香港联交所上市。

相较于单一的A股或者H股上市，“A+H”上市可以使公司充分利用两个资本市场优势，有效拓展公司后续融资渠道及方式。同时，由于“A+H”上市公司须符合两个上市地的法律、会计、监管等方面的规则，将促使公司提升治理水平。

公开资料显示，中集车辆主要从事半挂车及专用车上装的制造及销售业务，是全球半挂车以及专用车上装生产企业龙头，也是中国领先的冷藏厢式车厢体制造和销售企业。

公司自2002 年进入半挂车行业以来，已经连续七年实现了半挂车销量全球第一，行业龙头地位稳固，目前公司在全球主要市场均拥有知名品牌：

在国内，中集车辆运营着“通华”、 “华骏”、“深扬帆”、“瑞江汽车”、“凌宇汽车”、“梁山东岳”等行业知名品牌；在北美，运营着“Vanguard”、“CIE”等知名品牌；在欧洲，公司运营着“SDC”和“LAG”两个历史悠久的知名品牌。

当前，全球制造业已进入转型升级、变革重构的新时代，中集车辆亦紧跟时代，自 2014 年兴办“灯塔工厂”，不断努力探索“高端制造”的方式、方法。

“灯塔工厂”是工业化与信息化融合的典型代表，融入了虚拟仿真、大数据、物联网、数字化技术，配备了高度自动化设备，能够实现大规模自动化柔性生产，解决了生产装备落后、技术迟滞、用工成本増加以及节能减排等难题，是推动行业向从传统制造向智能制造发展的有力举措。

目前中集车辆在境内外已建成 12家半挂车生产灯塔工厂、6 家专用车上装生产灯塔工厂，2 家冷藏厢式车厢体生产灯塔工厂，并搭建了多个系列半挂车产品的“产品模块”。

资产质量稳健 研发费用率逐年抬升

在“高端制造体系”加持下，公司近年来盈利状况良好，且核心技术产品收入占营收比例分别为90.46%、91.63%、91.50% ，均维持在90%以上。

2017年至2019年度，公司加权平均净资产收益率分别为13.9%、17.0%、14.4%，均维持在13%以上，这个数据在全市场亦具备较高的竞争力。

资产质量方面，2017年至2019年公司合并口径资产负债率分别为 56.87%、52.01%和 45.29%，资产负债率呈逐年下降趋势。

此外，公司经营现金流状况良好，流动资产中货币资金占比较高，流动资产质量高。2017 年末、2018 年末、2019 年末公司流动比率分别为 1.25、1.44 和1.55，速动比率分别为 0.75、0.92 和1.01，流动比率及速动比率指标均呈增加趋势。

众所周知，企业的研发创新能力是影响未来盈利能力的重要因素之一。作为半挂车和专用车高端制造领导者，中集车辆在半挂车和专用车制造方面拥有优异的研发能力及先进的技术。

截至2020年上半年，公司在境内外拥有超过1000项注册专利，并在中国参与了22 项半挂车、专用车上装的国家及行业标准的制定及修改。

公司通过自主研发及与第三方合作开发不断推出新的产品线， 2014 年率先推出轻量化、耐用型水泥搅拌车， 2017 年在中国率先实现模块化的产品设计和量产，目前在高端制造领域更是走到全球前列。

行业整合存量空间较大 行业龙头获得确定性成长

半挂车作为货物运输的主力军，其发展直接影响到公路运输的效率。全球半挂车行业自 2013 年开始呈现高速成长态势，目前已进入稳定增长阶段。2020年1-6月，中集车辆中国市场半挂车收入较2019年同期增长逾7亿元，增幅31.3%，且毛利率也在同步提升。

不过，与欧美市场相比，中国半挂车市场正处于发展阶段，专业化程度不高，市场集中度较低，供给端相对分散。

2017 年，我国厢式半挂车、冷藏半挂车等专业度较高的半挂车销量占比仅4%，远低于美国 77%的比例，存在极大提升空间。

同时，在欧美等发达国家，半挂牵引车与半挂车的拖挂比例高达 1:3，我国半挂牵引车与半挂车的拖挂比例仅为 1:1.2。对比欧美，我国运输市场中甩挂运输的拖挂比也有较大增长空间。

此外，新国标 GB7258-2017 要求 2020 年 1 月 1 日起，3.5 吨以上挂车必须安装包括制动间隙压力自动调整装置在内的电子安全系统，这一新规要求增加了半挂车设计生产的技术难度，另一个角度看，也将促进国内市场对高端轻量化半挂车的需求。

展望未来，半挂车、专用车制造行业由传统产业向中高端迈进，将促进大企业与中小企业协调发展，进一步优化制造业布局。中信证券指出，随着国内半挂车市场空间的扩张以及竞争格局的优化，中集车辆作为行业龙头有望获得确定性的成长。

公司表示，将以本次 A 股上市为契机，进一步建设和完善全球半挂车、专用车上装和冷藏厢式车厢体的高端制造体系。同时，为有效应对全球贸易逆风的影响，公司将经营理念向“跨洋经营，当地制造”进行升级，以构建在全球经济新常态下的良好韧性。

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