來源 英才雜誌

作者 陶冶

風華高科2020年的劇情可謂跌宕起伏，全年公司於二級市場累計漲幅達到了130%。不過，公司自2020年初就深陷訴訟旋渦，在年內上漲過程中，股價出現多次的下探，大概率主要與投資人對訴訟結果的悲觀預期有關，2020年末隨着一審判決的公佈，風華高科近1.7億元的賠償應該大概率坐實，這無疑對公司是一個巨大的打擊。

但恰逢近期電子元器件市場供不應求，相關廠商面臨大機遇，風華高科還能否借勢再上一層樓？

財務造假風波

一審判決結果以及財務造假的事實都十分清晰，財務層面也已經預提了1.7億元的營業外支出，可以看出來實際賠付的可能性較大。

風華高科從事的主要業務爲研、產、銷售各類電子元器件，主營產品包括 MLCC片式電阻器、片式電感器、陶瓷濾波器等元器件，主要應用於消費電子、通訊、汽車電子、電力、工業控制以及軍工醫療等領域。

風華高科手中掌握了許多電子熱門產品，衆多元器件中電阻、電容兩類產品是市場用量佔比較高的產品，時下最常見的MLCC（片式多層陶瓷電容器）由於其耐高壓、高溫、體積小、電容量範圍寬的特點，產品下游應用場景十分廣泛且適用性極強，佔據了陶瓷電容領域90%以上的比重，而這也正是風華高科的主營產品。

除了掌握個別熱門產品外，風華高科還享有完整的產業鏈優勢，是目前國內少數的擁有從材料到工藝再到產品大規模製造的全鏈條企業，具備爲全球客戶提供整體配套一站式服務的能。

但就是這麼一家一手好牌的廣東省屬企業卻踏入了訴訟的泥潭。

2020年以來公司涉訴案件多大數十起，其中涉案金額最大、受關注最高的便是2020年11月19日審理結束的財務造假案，該案往復已有近2年，近期終於一審判決落地，判決結果顯示風華高科造價並造成投資人損失的事實清晰，共計需賠償原告近1.7億元。

雖然公司提請了上訴，但一審判決結果以及財務造假的事實都十分清晰，財務層面也已經預提了1.7億元的營業外支出，可以看出來實際賠付的可能性較大。

本次造假主要還是迫於業績壓力，公司在2016年將賬面一筆數千萬元的應收款（已基本確定爲壞賬）轉讓予寧夏順億資產管理有限公司實現了準壞賬的轉移，而寧夏順億實際購買所用資金全部來自風華高科向粵盛資產管理有限公司購買理財產品所支付的現金。

風華高科通過兩份合同就實現了數千萬元的不良資產出表，這個操作被投資人發現並加以控訴讓風華高科累計損失2億餘元，後果十分慘重，這也間接引發了公司領導班子的換屆。

全行業的缺貨與漲價

風華高科雖然訴訟纏身但整體的發展依舊值得期待。

受益於5G基站、手機及汽車電子等多個終端的需求放量，製造業對電子元器件的需求同樣不斷攀升，這一點從電子器件龍頭華新科（臺灣企業）近期的公告中可略見一二。

2020年12月8日華新科發佈公告顯示，其當前的稼動率達到了95%，成本及半成品庫存低於30天，MLCC、芯片電阻供不應求，部分產品交期甚至達到了20周，公司直言若供需關係持續緊張，其可能將於2012年2季度進行調價。

供需的不平衡首先來源於下游應用端的需求上升，不僅僅是汽車、消費電子等終端放量帶來的數量提升，4G到5G所帶來的質的提升也是提振需求的一大因素，以手機爲例，一支4G手機平均電子元器件使用量約750~800顆，5G手機使用量則會提升到1000顆以上，增加幅度達20%~30%。

產品緊俏局面除了需求本身的上升外，還有疫情停工停產的因素，菲律賓是日、韓電子器件廠區最爲集中的地區，而截至2020年10月菲律賓累計確診新冠病例已超34萬，疫情的發展嚴重影響了企業正常的生產，進而帶來了供給端的失衡。

市場的失衡對於風華高科等企業來說是絕佳的機會，不論是提振自身業績還是拓寬市場、加深替代化進程都是良好的機遇。

但美中不足的是風華高科的擴產項目開展較晚，可能並不能趕上這一輪熱潮，根據公司2020年3月的公告，其總投資75.05億元的MLCC擴產項目目前完成進度僅爲27.36%，該項目建成後預計每月新增產能450億隻，有利於公司未來的發展。

綜合來看，風華高科雖然訴訟纏身但整體的發展依舊值得期待。

首先，訴訟造成的營業外支出只是時點型支出，並不會長久的影響公司經營與發展；第二，財務造假故然是錯的，但此次只是迫於業績壓力而對壞賬的挪轉，並未出現調高毛利潤水平、虛構收入等無中生有的重大問題，並不影響公司本身經營質量；第三，如上所述市場情況目前正處於放量的階段，需求端爲公司發展提供了極大地支撐；第四，公司領導班子換屆已經完成，想必公司之後不論在內控部分還是領導的自身約束都會得到提升；第五，從財務數據來看，公司二、三季度雖然受營業外支出影響淨利潤出現同比下降，但二、三季度扣非淨利潤同比分別提高了6.69%和44.08%，可見公司整體經營效益還是樂觀的。