今年9月，国家医保局发布2020年国家医保药品目录调整通过形式审查的申报药品名单共704个品种。最终，23种药品被直接调入目录，162个品种进入谈判和竞价阶段。

就谈判结果而言，119种谈判成功，其中目录外谈判成功96种，目录内谈判成功23种。谈判总成功率为73.46%，谈判成功的药品平均降价50.64%。参考之前经验，本次整体降价幅度符合预期。

第一，抗肿瘤药PD-1：四家国产PD-1全数进入医保，进口两家PD-1全部出局，反映出医保局对国内创新药的支持。

此次备受关注的创新药PD-1药品谈判，除2019年就进入医保的信迪利单抗（信达生物）保持原价，又新增3个国产PD-1药品成功入选。包括君实生物的特瑞普利单抗、恒瑞医药的卡瑞利珠单抗、百济神州的替雷利珠单抗，海外药企全军覆没。

根据央视报道，君实进入医保价格约7万元/年（君实董事长未署名出镜，80mg规格报价906元/支）。由于君实只有一个适应症，恒瑞由于批准了四个适应症，价格理论上会高于7万元/年（市场预期4-5万元/年）。适应症方面，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗四个适应症全部进入医保。

整体来说，一方面，此次谈判的明星品种PD-1抗肿瘤药结果出炉，四家国产PD-1全数进入医保，进口两家PD-1全部出局；另一方面，降价幅度好于预期，表明医保局对国内创新药的支持态度，在医保控费背景下，创新依旧是未来主要方向。

值得注意的是，本次医保谈判时间为12月14日-12月17日，而从恒瑞医药的表现来看：

恒瑞医药股价在12月15日之前持续调整，反映的是市场对医保谈判大幅杀价的担忧，而12月15日开始，恒瑞医药持续上涨，最高累计上涨28%，已经一定程度上兑现了“医保谈判没有低于预期的利好”。

第二，皮肤科创新药：冠昊生物重磅品种本维莫德进入医保。

冠昊生物的本维莫德是目前上市药物中针对银屑病疗效最好的皮肤药，一般的糖皮质激素药物副作用较大，而最常用的卡泊三醇相较本维莫德而言临床效果逊色一筹。冠昊生物于去年8月末开始销售本维莫德，今年前三季度实现销售约4千万元，占总营收的12.6%。

本维莫德在进入医保之前单支价格496元，进入医保后定价138元/支，降价幅度72.2%，略低于预期。进入医保后预计销售能够放量，测算本维莫德销售峰值=650万患者*90%用药率*80%轻中度占比*25%市占率*6支一疗程*138元/支=9.7亿元，带来净利润峰值=9.7亿*0.53权益占比*0.25净利率=1.3亿元。今年前三季度，冠昊生物取得净利润0.36亿元，随着进入医保放量，预计本维莫德将成为公司的支柱品种。

第三，眼药：康弘药业康柏西普进入医保，兴齐眼药环孢素落选。

康弘药业的主力产品康柏西普仍然保持在医保内，相较上一年价格保持不变（4160元/支），其医保内竞品雷珠单抗与阿柏西普未公开价格，三种产品适应症均未发生变化。本次谈判结果可以说消除了大幅降价风险。

而另一方面，兴齐眼药因环孢素滴眼液未能进入医保而不及预期，昨日直接下杀12.42%。

兴齐眼药研发的环孢素滴眼液（II）用于治疗中重度干眼症，于今年6月获得生产许可。公司9月发布定增预案建设环孢素滴眼液生产线，项目预计至少五年达产，达产后预计收入为19.7亿元，净利润6.4亿元。若不考虑医保，明年销售额预计约1亿规模（去年公司总营收5.42亿元）。

此次环孢素滴眼液未能进入医保将延缓放量速度，短期对股价形成压制。