來源 中國證券報

近期，監管部門表態將推進加強多層次、多支柱養老保險體系與資本市場的銜接。專家預計，截至2020年底養老保險基金委託投資實際到賬規模或在萬億元左右。我國養老金入市仍有較大空間，應在保障安全前提下，加快推進養老保險基金投資運營。

到賬資金規模近萬億元

中國證監會黨委傳達學習貫徹中央經濟工作會議精神時明確提出，推動加強多層次、多支柱養老保險體系與資本市場的銜接。

分析人士認爲，近年來，證監會通過深化資本市場改革，爲養老基金等長線資金入市優化投資環境，積極鼓勵和支持社保、保險、養老基金等中長期資金入市，推動個人養老金稅收遞延賬戶投資公募基金政策落地。

此前，中國銀保監會主席郭樹清撰文指出，加快養老保險第二和第三支柱建設，推動養老基金在資本市場上的佔比達到世界平均水平。

目前，銀保監會持續推進養老金融發展，着力完善養老保障第三支柱，圍繞養老金融長期性、安全性和收益性特徵，採取多種措施，豐富和優化銀行業、保險業養老金融產品體系，積極推動長期資金供給，契合資本市場穩健持續發展。

2020年12月，人社部發布關於調整年金基金投資範圍的通知，對年金基金投資範圍作出調整，提高了權益類資產投資比例上限。人社部社會保險基金監管局主要負責人表示，按現有年金市場規模測算，本次權益比例上限的提高，理論上將爲資本市場帶來3000億元增量資金。

此外，人社部數據顯示，養老保險基金投資運營工作穩步推進。截至2020年三季度末，已有24個省份啓動基金委託投資，合同金額1.1萬億元，到賬9757億元，其中21個省份啓動城鄉居民養老保險基金委託投資工作。專家稱，按此粗略估算，截至2020年底，到賬規模應在萬億元左右。

“在實現養老金全國統籌之前，養老基金入市規模將保持相對穩定。”武漢科技大學教授董登新說。

“十四五”規劃建議明確提出，發展多層次、多支柱養老保險體系。人社部也明確提出，下一步，爲應對人口老齡化的挑戰，將按照中央關於“十四五”時期發展多層次、多支柱養老保險體系的部署要求，着力解決好多層次養老保險體系發展不平衡不充分問題。繼續擴大基本養老保險基金委託投資運營規模，有序推動企業年金和職業年金健康發展，規範發展養老保險第三支柱，滿足人民羣衆多樣化的養老需求。

未來發展空間大

專家認爲，養老金改革穩步推進，將爲資本市場注入源頭活水。與境外成熟資本市場相比，我國養老金入市仍有巨大空間。

財政部社會保障司司長符金陵認爲，隨着我國多層次、多支柱養老保險體系不斷健全，近年來，企業年金和職工年金規模快速增長，積極通過適當方式進入資本市場，作爲重要的長期資金，年金基金不僅實現較好收益，也成爲穩定資本市場重要壓艙石。

另外，中國社科院科研局局長馬援表示，在對第一支柱公共養老金依賴度較高的傳統歐洲大陸國家，如德國、法國等，養老基金規模較低，資本市場發展也受到抑制。在私人養老金體系較爲發達的國家，如美國、英國、OECD主要國家、北歐國家，養老基金與資本市場呈現出更強的良性互動關係。一些拉美國家和東歐國家引入強制性基本養老保險，實行積累制，也促進了資本市場的發展。就我國目前而言，養老金三個支柱發展並不平衡，各有制約因素。

專家認爲，加拿大提高養老計劃繳費率的經驗表明，可通過明確分工合作，運用精算分析，實現繳付政策和投資一體化聯動，促進養老金規模可持續發展，開展長期投資，獲得更高收益，形成反哺養老保障的良性循環。

推動保值增值

錢有了，還得保值增值。專家認爲，養老金融是一項準公共產品，推動養老金入市要在確保本金安全前提下增值。比如，要明確養老金融本身的規則、統一產品的標準，體現資金的安全性、投資長期性和領取約束性等特徵。完善風險緩釋安排機制，通過資產配置確保養老投資本金安全，確保有一定增值。

中國保險資產管理業協會副祕書長陳有棠介紹，當下有接近64%的投資者在養老理財和投資中將確保本金安全作爲第一位目標。考慮到目前的市場狀況和個人投資理念，在制度或產品設計上，可試點發行對本金有一定保障的個人養老產品。

在長江養老保險股份有限公司董事長蘇罡看來，更安全地推動養老金入市，既需要充實養老財富儲備，又要打通養老基金參與資本市場建設的資金通路，還要完善資本市場制度框架。

“一方面，要不斷完善養老基金投資範圍和投資比例限制，放開前端、管住後端，將更多資產配置與投資選擇權交由專業機構，爲養老基金流入資本市場提供更多通路和載體。”蘇罡稱，另一方面，要不斷提高養老基金作爲重要機構投資者在資本市場的佔比，逐步改變散戶化、短期化的投資格局。應以明確的制度或指導意見，鼓勵養老基金優先參與投資項目資質好、投資回報穩的國家重大項目、重點企業，早日推動養老金在資本市場佔比達到世界平均水平。

“只有更加健康有序的市場環境，才能更有利於吸引養老基金等長期優質資本走進去、留下來。”蘇罡還建議，加快培育養老金管理機構等專業資產管理人，形成多元化、專業化、市場化的資產管理人體系。