原标题：钢材：焦矿偏强推升成本，期价中长期依旧看涨 来源：文华财经

征稿（作者：中原期货 彭博涵）--近期寒潮来袭，淡季背景下钢材库存全面累积，但螺纹热卷表观消费依旧坚挺，主要受到今年春节较晚终端赶工因素支撑；此外焦矿供应紧缺格局难改，原料端不断抬升冶炼成本。在供需双向推动下，钢材期价无惧严寒持续上涨。但时至冬储节点，且当前疫情有多点散发趋势，期价上行压力渐增，不过基于原料成本支撑和年后乐观的需求预期，我们认为钢价下行空间有限，中长期重心继续上移，具体逻辑如下：

1.钢材产量持续高位，供应端不是当前主导

上周钢联周度数据显示：五大材供应库存增加，需求减少，数据转弱匹配淡季，但热卷螺纹表需不降反增好于预期。具体看，螺纹产量降0.78万吨，总库存增33万吨，主要是社库增加，表需316万吨，不减反增2万吨，消费表现超预期；热卷产量降1.89万吨，总库存增10.4万吨，表需320.7万吨，环比增0.2万吨。

供应端，年末供应通常会有季节性回落，但今年铁水产量绝对值创下近年高点，钢厂低利润运行成为常态，整体供应端维持高位稳定运行。此外，上周江苏电网负荷突破夏季历史高峰，电网压力持续紧张，为确保电网稳定安全，江苏省内钢铁企业均接到限制用电负荷通知，据了解部分钢厂已安排减产限产。但由于部分大钢厂自发电比例较高，且江苏电炉产能转炉化趋势明显，因此限电对生产的影响是小范围的。

2.消费韧性十足，支撑钢价高位运行

需求端，年末为钢材季节性淡季，进入寒冬腊月下游施工进度逐渐停滞，钢材消费放缓市场进入冬储环节，钢价回落压力较大。不过今年秋冬钢材消费逆势偏强，虽有寒潮冲击但钢需并未受到影响，主要还是今年春节偏晚，下游赶工进度较快所致。但当前全国疫情又出现多点散发态势，中高风险地区增加，河北部分公路封闭，石家庄客运暂停发运，因此仍需警惕疫情再次扩散对下游需求活动的制约，以及对钢材价格的冲击。

利润方面，四季度成材价格偏强，但钢厂利润受原料侵蚀整体并未扩张，目前卷螺利润相近，截至1月初，华东地区螺纹吨钢毛利489元，环比11月下降30%；热卷毛利675元，环比降幅近40%。季节性来看，产量环比回落但仍处于历史高位，钢厂低利润生产成为常态。预计春节前钢材供应继续维持高位小幅震荡。

图1 钢材产量处于历史高位

资料来源：Mysteel中原期货

图2 吨钢生产毛利较低

资料来源：Mysteel中原期货

3.原料供应紧缺，推升钢材成本上涨

在焦化去产能政策持续推进，截至上周焦炭第12轮提涨已全面落地，累计提涨700元/吨，盘面主力合约也突破3000元/吨关口，刷新自2011年上市以来新高，目前部分地区13轮提涨也已在路上。供应看，各地焦化去产能工作持续推进中，河北疫情发酵，石家庄市内焦炭外输基本停运，对焦炭运输影响较大；需求方面，钢厂铁水产量和高炉产能利用率持续高位，钢厂采购需求旺盛、港口库存依旧偏低，货源紧缺贸易商惜售。整体看焦炭供需维持偏紧。

1月6日大商所宣布修改焦炭交割标准的通知，对于灰分、硫分、焦末等指标都有所放宽，更贴合市场现货主流交易，从2201合约开始执行。总体来看，焦炭交割标准有所放宽，可交割资源扩大，主要影响下半年合约，对近月合约影响较小。

图3 铁水产量高位，原料需求偏强

资料来源：Mysteel中原期货

图4 焦炭港口库存低位

资料来源：Wind中原期货

策略观点

工信部表示，从2021年开始围绕碳达峰、碳中和目标节点，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。此次措辞不是压缩粗钢“产能”而是“产量”，可看出政策层面的坚定态度，但由于短期执行的滞后性，当下原料价格依旧强势，即钢材成本支撑仍然成立。若钢价受需求和疫情等冲击大幅回落，可在05合约依托成本等支撑（4200以下）逢低做多。套利方面，笔者认为在双循环和需求侧改革的主体背景下，2021年固定资产投资有望继续增长，但以制造业为代表的卷板供需要好于以地产基建为代表的螺纹建材，所以品种间建议关注卷螺价差的趋势机会，若卷螺价差在100以内可逢低介入多卷空螺头寸。

风险点在于，疫情再次蔓延抑制全球经济复苏步伐，对包括工业品在内的大宗商品需求及价格构成压制，单边及套利价差难以打开。

作者简介：彭博涵，中原期货研究所黑色建材研究员。曾先后就职于期货、风险管理、钢材贸易公司，具有丰富的投资研究、套期保值等经验。