卫生事件给保险业带来了巨大影响，增长在2020年第二季度之后恢复。由于国内本土卫生事件在2020年第二季度基本得到遏制，各行各业开始复工复产。因此，2020年第一季度未满足的保险需求在2020年第二季度释放，寿险和财险的保费增长逐渐恢复。然而，国内家庭可支配收入的减少给寿险行业带来了压力。此外，财险行业也正经历车险综合改革。

一季度后寿险新业务的增长存在不确定性，但净利润应恢复增长。考虑到2020年第一季度的低基数，我们认为2021年第一季度寿险保费增长的确定性很高。然而，进入2021年第二季度，保障型产品的销售困难和需求疲软仍然是寿险行业需要面对的问题。因此，我们认为2021年第一季度之后的新单增长仍不乐观。新业务价值方面，新单保费有望增长，而新业务价值利润率可能降低。尽管寿险责任准备金的折现率下降，但寿险净利润增长料将恢复。

维持保险行业的“中性”评级，首选为友邦保险（01299 HK）。尽管投资已经恢复，但保费增长仍面临不确定性。我们维持保险行业的“中性”评级。我们的首选是友邦保险，投资评级为“买入”。我们预计其在中国内地新设立的分支机构将支撑增长。