1月11日，比亞迪（01211）發佈第四代DM-i插混平臺及三款DM-i車型（秦PLUS、宋PLUS、唐），新車型憑藉多項核心動力技術實現超低油耗、超長續航、更低成本，在公司PHEV車型銷量連續2年下滑後有望迎來高增長，推動公司電動銷量邁向新臺階。公司是具備電動造車領先技術，擁抱電動智能時代，爆款電動車型投放有望推動銷量高增長，業務分拆有望推動電動製造業務內在價值兌現，維持比亞迪（A+H股）“買入”評級，繼續重點推薦。

第四代插混DM-i平臺和三款車型發佈，有望推動銷量邁向新臺階。

1月11日晚，公司發佈第四代插混平臺DM-i，同時發佈了三款搭載DM-i的車型秦PLUS、宋PLUS、唐，售價分別爲10.8-14.8萬元、15.4-17.6萬元、19.8-22.5萬元，並將於2021年3月上市。DM-i使用全新的技術，採用更節能的工況方案，是插混技術領域的巨大創新。在公司PHEV車型銷量連續2年下滑後有望迎來高增長，憑藉多項核心動力技術實現超低油耗、超長續航、更低成本的DM-i車型，有望推動公司電動銷量邁向新臺階。

DM-i插混平臺主要包括3個自主核心零部件，電動造車技術全球領先。

1）驍雲高效發動機：分爲1.5L、1.5T兩款，1.5L達到全球量產最高熱效率43%，併爲15.5高壓縮比、阿特金森循環、冷卻EGR、分體冷卻、超低摩擦、無輪系設計；

2）DM-i專用功率型刀片電池：單節電池內由多節卷繞而成，每個電池包含10-20節刀片電池，同時採用脈衝自加熱、冷媒直冷技術，可將加熱/散熱效率提升10%/20%，直流快充30分鐘充電80%。

3）雙電機EHS電混系統：採用雙電機、雙電控、直驅離合器、單檔減速器架構，體積及重量均減小30%。同時，DM-i在城市工況HEV串聯，在高速超車HEV並聯，充分實現電動車節能。

DM-i實現超低油耗、超長續航、更低成本，產品吸引力大幅提升。

1）超低油耗：秦PLUS車型百公里平均油耗3.2L，相較於競品車型百公里平均油耗5.2L，油耗降低約40%，另兩款新車型宋PLUS、唐均有30-40%的油耗降低，DM-i平臺燃油經濟性優勢明顯；

2）超長續航：新發布的DM-i三款新車型可油可電綜合續航里程均超過1000km，秦PLUS車型續航最高可達1245km，明顯優於同級別雷凌的930km續航。

3）更低成本：第三代插混DM車型售價較燃油版貴8-12萬元，而DM-i方案的唐比同款燃油車貴6-7萬元，DM-i方案的宋PLUS比同款燃油車僅貴3-4萬元，DM-i方案的秦PLUS入門價格僅10.8萬元，對燃油車替代競爭力進一步提升。

優質供給創造需求，DM-i車型爆款可期。

DM-i車型的發佈，憑藉超低油耗、超長續航、低價格，有望加速推動燃油車替代。當日發佈的三款DM-i車型中，秦PLUS性價比最高，其競品燃油車型，包括豐田卡羅拉、本田雷凌、大衆朗逸等，年銷量超過200萬輛，替代空間足夠大。秦PLUS DM-i可比車型混動卡羅拉和雷凌價格約在12.5-15萬元，年銷量10-12萬輛，秦PLUS-DM i價格在10.8-14.8萬元，我們預計穩態年銷量有望超過15萬輛，爆款潛力可期。公司2018/2019/2020年PHEV乘用車銷量分別是12萬輛/7萬輛/5萬輛，DM-i方案料將明顯提升公司插混車型競爭力，並引領比亞迪車型上行週期，預計2021年其PHEV銷量有望超過16萬輛，PHEV+EV的電動銷量有望超過40萬輛（2020年爲18萬輛）。

科技賦能電動化技術持續領先，電動造車長期價值可期。

2020年上半年比亞迪重磅新技術“刀片電池”發佈並裝車，憑藉高能量密度、低成本引領行業，推動動力電池外供進程；此次發佈第四代插混平臺DM-i以及三款插混車型，有望拉動銷量進一步提升，推動降本盈利。當前比亞迪電動造車業務產銷量基盤紮實，新技術密集投放保證車型競爭力持續領先，“漢”產銷快速爬坡，DM-i新插混平臺持續創新，公司品牌端明確改善，長期價值巨大。維持比亞迪（A+H股）“買入”評級，繼續重點推薦。