原標題：美元貶值共識悄然瓦解 對沖基金緊急調倉拋售黃金、原油

隨着美債收益率大幅回升，創下2020年3月以來最高值1.16%，金融市場看跌美元的共識開始悄然瓦解。

1月12日，摩根士丹利宏觀戰略全球主管Matthew Hornbach表示，鑑於美國財政政策前景、貨幣政策前景和通脹前景出現新變化，如今押注美元貶值變得不再具有吸引力。

他直言，當前摩根士丹利已拋售大量美元兌歐元、美元兌加元的空頭頭寸。

截至1月14日19時，美元指數報90.3，較1月6日創下的年內低點89.2有所回升。

“除了摩根士丹利，不少對沖基金與資管機構已開始爲美元反彈重新調整了投資組合。”一位華爾街量化投資型對沖基金經理向21世紀經濟報道記者透露。這些機構一方面削減了與美元存在較高負相關性的黃金、原油、白銀期貨多頭頭寸，另一方面正在拋售新興市場貨幣。

美國商品期貨委員會（CFTC）最新數據顯示，1月5日當週對沖基金累計拋售27344000桶原油期貨淨多頭頭寸，佔到對沖基金原油期貨淨多頭頭寸的逾30%。

“這背後，除了疫情再度肆虐全球導致原油需求趨降，美元觸底反彈同樣是重要的導火索。”Cornell Capital合夥人Ann Berry向記者分析。

在他看來，押注美元貶值共識悄然瓦解，正影響衆多對沖基金的美股投資策略。去年以來，不少量化對沖基金找到了一種極其簡單的套利投資獲利策略，即基於美聯儲持續加碼QE，一邊買跌美元一邊買漲美股。但如今隨着美元趨於觸底反彈，他們正密切關注美國新政府可能出臺的2萬億美元新財政刺激計劃能否加快美國經濟復甦進程，從而判斷是否削減買漲美股頭寸。

21世紀經濟報道記者多方瞭解到，對於美元未來漲跌的爭議，正成爲華爾街投資機構的熱門話題。目前，仍有不少資管機構力挺美元繼續貶值，理由是近日多位美聯儲官員表示沒有加快收緊QE步伐的打算。

“若美元漲跌爭議持續升溫，美股波動性勢必加大。”上述華爾街量化投資型對沖基金經理向記者直言。目前他們已打算採取折衷策略，不再大舉單邊買漲美股獲利，轉而買入掛鉤波動性加大的衍生品，押注美股波動性加大獲利。

對沖基金緊急調倉

在多位業內人士看來，美債收益率之所以重返去年3月以來的最高點，主要得益於美國新政府可能推出新一輪2萬億財政刺激計劃，令美國經濟復甦進程加快，推動美債收益率與美元指數雙雙走高。

“此外，關於美聯儲可能因美國經濟復甦進程加快而提前收緊QE步伐的討論，一度主導了華爾街金融市場的投資情緒，帶動上週以來美元指數持續反彈。”Ann Berry分析說。

但是這給對沖基金、資管機構出了一個新難題——去年12月，他們對美元繼續貶值達成了“共識”。

面對美元貶值押注“退潮”，不少華爾街對沖基金率先緊急調倉，黃金、白銀、原油期貨等與美元存在較高負相關性的大宗商品首當其衝。

受美元回升影響，COMEX黃金期貨主力合約價格一度從1920美元/盎司跌至1837美元/盎司，白銀期貨主力合約價格則從28.1美元/ 盎司跌至25.2美元/盎司。

“其實，原油期貨的拋售壓力也不少，所幸沙特限制原油供應與美國原油庫存下滑，令油價勉強守住上漲態勢。”一位美國大宗商品經紀商向記者分析。但是，金融市場仍然感受到對沖基金的強大拋售壓力。

CFTC數據顯示，1月5日當週對沖基金累計拋售22344000桶原油期貨淨多頭頭寸，佔到對沖基金原油期貨淨多頭頭寸的逾30%。

上述大宗商品經紀商分析，這背後，是大量對沖基金的量化投資模型鑑於美元貶值共識瓦解，紛紛發出拋售原油期貨的交易指令。

多位對沖基金經理向記者直言，目前他們正密切關注美元貶值共識瓦解是否影響美股買漲潮湧。去年以來，衆多投資機構找到了極其簡單的套利策略，一邊買跌美元一邊買漲美股，如今美元買跌共識瓦解，很可能觸發投資機構削減美股多頭頭寸，或者加碼反向投資，通過沽空美股獲利。

“因此我們也加大了美股期貨的沽空頭寸，將美股單邊買漲頭寸的風險敞口從30%下降至15%。”一位華爾街股票多頭型對沖基金經理指出。

金融市場波動性驟增

有機構緊急調倉，也有機構仍然按兵不動。

“儘管美元反彈將對我們投資組合構成不小的風險，但目前我們不會將它視爲重點關注對象。”一家宏觀經濟型對沖基金經理向記者直言。究其原因，他們相信2021年美元仍將延續貶值態勢。

Bluebay Asset Management策略分析師Timothy Ash認爲，儘管美國即將出臺新一輪財政刺激計劃與美債收益率回升帶動美元買漲人氣，但中長期而言，美國經濟復甦加快會令市場風險偏好增強，反而會打擊被視爲避險資產的美元。

記者多方瞭解到，目前持類似觀點的美國大型資管機構爲數不少。究其原因，他們發現美聯儲官員對加快收緊QE步伐顯得態度曖昧。

聖路易斯美聯儲主席布拉德（James Bullard）認爲，儘管美國經濟可能在今年晚些時候實現復甦，但現在就討論美聯儲何時採取措施縮減寬鬆貨幣政策爲時過早。

美國費城聯儲主席哈克表示，美聯儲將長期維持低利率，以支持正在復甦的勞動力市場並推動通脹上升，但美聯儲不會讓通脹失控。

“這也讓我們感覺喫了定心丸，宏觀經濟研究團隊與投資委員會均認爲，美聯儲仍會延續每月1200億美元的QE購債計劃，直到美聯儲認爲全面就業與通脹目標實現。”上述宏觀經濟型對沖基金經理向記者直言。

記者多方瞭解到，儘管力挺美元繼續貶值的聲音不減，不少槓桿投資基金卻打了退堂鼓。

CFTC最新數據顯示，上週以來槓桿基金開始對美元採取空頭回補操作，此外他們還拋售了歐元、英鎊看漲頭寸，以對沖美元反彈風險。

法國興業銀行（Societe Generale）研究部門近日警告稱，隨着美元看跌共識觸發去年底美元淨空頭頭寸創下2011年3月以來的最高值，當前美元的極端空頭頭寸很可能帶來巨大的空頭平倉與美元技術性反彈風險。

Miller Tabak + Co．首席市場策略師Matt Maley直言，當前美元已遭遇極其嚴重的超賣與過度做空，因此美元反彈的時機已非常成熟，反彈將持續至少數週，甚至可能是幾個月。

“事實上，我們對此也做了未雨綢繆。”一位事件驅動型對沖基金經理向記者指出。具體而言，他們一面削減了逾30%美股看漲頭寸；一面投入更多資金買入掛鉤美股、大宗商品波動性加大的衍生品，押注未來美元漲跌爭議升溫導致金融市場波動性驟增獲利。