沈天晴72亿港元注资佳源国际，持股逼近75%后短期无法注资

来源：风云地产界

2019年佳源国际股价闪崩后，无论是沈天晴还是佳源国际都会将注资挂在嘴边。但股价闪崩事件后，算上这次，沈天晴仅完成两次注资。

沈天晴曾说自己的地产板块“家大业大，上市公司很小，我们慢慢发展”。直至现在，沈天晴有多少家业可以注入尚未可知，而佳源国际这边接连面对股价低迷、业绩不达标，以及债务问题，又能否“慢慢等”？

撰文/ 姚悦

编辑/ 卢泳志 

2019年“117”股价闪崩事件后，佳源国际（02768.HK）大股东沈天晴第二次向上市平台注入资产。

1月14日，佳源国际与沈天晴订立买卖协议。据此，佳源国际已有条件同意收购，而沈天晴已有条件同意出售销售股份，其相当于目标公司的全部已发行股本，初步代价为72.48亿港元（约合人民币61.42亿元），将成全资子公司。

于重组完成后，目标集团将持有三个青岛项目及一个威海项目。其中，青岛项目主要包括大型住宅综合体项目，以及批发及零售、信息技术研究以及商业办公室开发；威海项目为一个具备购物中心及其他配套设施的住宅综合体项目。

值得注意的是，在配发股份之后大股东的持股比例将达到74.93%，一旦突破75%，公众持股低于25%，根据联交所的主板上市规则，联交所有权将公司股票停牌。

此外，该次交易不仅仅是配发股份，而且发行了相同转化价的可换股债券，倘若其全面行使可换股债券附带的转换权，大股东的持股比例将达到79.31%。

观点地产网指出，佳源国际在短期内都没办法通过发行新股份的方式继续向沈天晴收购新的资产。

01

股价闪崩后业绩难以提振

2019年1月17日，佳源国际股价闪崩，盘中跌幅一度接近90%，股价从15港元跌至3港元，以致公司市值由300多亿港元缩水至60多亿港元。

据了解，股价闪崩和当年排行榜数据有很大关系。按照佳源国际披露的数据，其在2018年实现了201.8亿的销售额，但第三方榜单统计的销售额为875.5亿，榜单显示佳源国际控股的销售额增幅1000%，引发了外界强烈质疑。

佳源国际解释，统计机构混淆了佳源集团与佳源国际两个统计主体，误将佳源国际2017年的相关数据当作佳源集团的销售数据。

资料显示，佳源集团1995年成立于浙江嘉兴，旗下产业包括房地产开发、医疗养老、商业管理、物业服务、智能家居、文化旅游等。

佳源国际2016年3月在香港证券交易所主板上市，是佳源集团地产板块的唯一上市平台，2017年合约销售约为103亿元，2018年合计销量约为201亿元，占整个佳源集团房地产板块收入的约23%。

闪崩事件两个月后的2018年业绩发布会上，佳源国际主席沈天晴便承诺未来会不断将个人名下的地产资产注入佳源国际。彼时刚刚履新的副主席兼总裁张翼则表示，未来三到五年，有大股东的注资，再努力一把，就可以轻松实现千亿目标。

大股东注入资产也被认为是佳源国际平息舆论、稳定股价的重要“自救措施”。

2019年4月，佳源国际与大股东沈天晴订立买卖协议，收购其持有的徽源投资控股有限公司全部已发行股本，后者持有位于安徽省多个物业开发项目，总建面达397万平米，而收购的总代价为41.55亿元。

不过，在那之后，本次注资之前，沈天晴没有其他注资动作。佳源国际连续两年的业绩不容乐观。

据克而瑞房企销售排行榜统计，2019年佳源国际全口径销售额753亿，较2018年度减少了122.5亿元，佳源国际的排名从2018年度的35名跌落至47名。

据佳源国际公告显示，截至2020年12月底，佳源国际控股的合同销售金额308.28亿元，佳源国际控股仅完成了2020年360亿销售目标的85.63%。

02

半年68亿“超标”拿地

尽管业绩没有达标，但刚刚过去的一年，佳源国际的扩张动作十分明显。

张翼在2019年业绩发布会上表示，每年拿地的资金占整个合约销售额的20%-40%，2020年的拿地预算在72亿元至144亿元。

相关数据显示，2020年上半年，佳源国际新增土储共计432.3万平方米，权益比例超过80%，总地价达68.7亿元。值得注意的是，同期，其销售额仅116亿元，如果按上半年的销售情况测算，68亿拿地金额显然已“超标”。

大举拿地也致使佳源国际资金承压。财报显示，截至2020年6月末，佳源国际的总负债高达526.73亿元，其中，于一年内或按要求到期的银行及其他借款为30.49亿元、优先票据为49.22亿元，合计79.71亿元，当下公司的现金及现金等价物仅为78.89亿元，现金不足覆盖短债。

据评级机构惠誉披露，佳源国际将有逾10亿美元的债券将于2021年到期或可回售——3.225亿美元将于2021年3月可回售，2.5亿美元将于2021年5月可回售，1.2亿美元将于2021年6月到期，3.275亿美元将于2021年10月可回售。

此外，截至2020年上半年末，佳源国际控股的净资本负债比率为78%；融资成本为1.54亿元，同比2019年同期的7600万元增加102%。佳源国际控股称，融资成本增加主要是2019年下半年已发行优先票据增加所致。

分析师陈霄向媒体表示，“可以看出，佳源国际当前对于迅速扩张规模决心较大，但这种高扩张的发展战略同时隐含着较高的风险性，高溢价拿地、激进拿地将会面临很大的不确定性，高负债也将对现金流安全造成威胁。”

2020中期业绩会上，沈天晴重申注资，称佳源国际在佳源集团的地产业务中占比尚不到40%，集团还有大量项目将源源不断地注入上市平台。其还曾表示“家业大，但上市公司小，我们慢慢发展”。

但如前文所述，随着沈天晴资产注入，持股比例逼近75%，就意味着短时间内无法再向佳源国际注资。佳源国际此前要依赖注资迅速扩大规模的想法也难以顺利实现，同时还要直面债务问题。

此外，闪崩事件后，佳源国际股价虽有上浮，但与闪崩前相较，股价始终在低位徘徊。截至发稿前，佳源国际股价3.1港元/股，不及峰值的零头，总市值为125.73亿港元。

您觉得佳源国际有望回到闪崩前的股价吗？欢迎留言评论！