杰克•施瓦格

美国布鲁克林学院经济学学士，布朗大学经济学硕士研究生。

公认的期货和对冲基金专家

东英思投（OPFundseeder）创始人

2001-2010年任伦敦对冲基金咨询公司Fortune Group合伙人。

此前逾20年，他任多家华尔街公司的期货研究总监。

著作 堪称教科书级别

他撰写了大量关于期货行业和金融市场上伟大交易的著作，他对期货交易的基本面与技术分析的著作也堪称教科书级别。他着名和畅销的系列访谈录，包括《金融怪杰》（1989）、《新金融怪杰》（1992）和《股市怪杰》（2001），这一系列书中，新的书籍是2012年5月出版的《对冲基金奇才》。施瓦格的首部书《期货市场完全指南》，被以为是业内经典著作，读者可能更认识这本书分拆开来的三卷本：《期货市场基本分析》、《期货市场技术分析》和《交易治理》。

其中《对冲基金奇才》系列，可以说影响了整整一代人。很多人第一次知道达里奥，德鲁肯．米勒，爱德华．索普这些海外的投资巨匠，都在来自施瓦格的对冲基金经理访谈系列。可以说，施瓦格是最早系统性把海外对冲基金理念带到中国的人。

在《对冲基金奇才》这本书中，全球最成功的对冲基金专家们与泛博投资者分享了自己的宝贵经验与投资理念，这些精辟的知识可以使不同水平的投资者在构建自己的交易系统时获益。过去的几十年里，对冲基金作为一种投资工具越发受到人们的欢迎，但其爆炸式的增长却使得投资行业的竞争更加激烈。本书采访的十五位成功交易员中不乏行业传奇人物，他们的收益/风险记实都非常具有代表性。

《金融怪杰》是杰克•施瓦格三部同名作品中的第一部，从一个金融专家的视角对华尔街最成功的17位金融高手做的访谈实录，他们中既有16年250，000%回报率的MIT电力工程师，也有屡次遭受灭顶之灾但终极以3万美元的投资赚回8000万美元的交易员，施瓦格用他们的真实经历诠释了“金融怪杰”的真正内涵，让读者从真实的交易中了解股市的运作。自1989年首次出版后，《金融怪杰》已成为交易员和金融专业人士的必读书籍，也被誉为“有史以来最具影响力、最畅销的交易书之一”。

如何成为伟大的交易员

在一次采访中，有人问他如何成为伟大交易员的题目。

施瓦格称：“对我来说，做出何时进、何时出、调整仓位决定的人，就是交易员。

他称：“罗杰斯永远不会通过技术分析赚钱，舒华兹（Martin Schwartz）不会通过基本面分析赚钱，但他们的投资表现都极好。”

施瓦格称：“你必需断定准确的方法，这不仅仅是基本面对比技术分析，你是短线仍是长线。你想炒股吗？你想炒期货吗？你想炒外汇吗？考虑到价格变化，这是个发现的过程，‘进化的过程’，没人能够告诉你怎么办。”

他还称，交易员选股方式必需有“上风”和“效果”，必需计入风险管理。

交易胜负手：治理风险

施瓦格以为，失败的最重要的原因就是缺乏合适的风险管理。许多人想要在合适的时机入市，低买高卖，但最重要的奥秘实在在于一定要有非常严格的资金治理措施和纪律。一个交易者想要成功，必需要明白，要保证遵循市场规律，而对风险头寸进行适当的保护，不要过于激进，就是规律之一。

在某些市场，对于普通交易者来说，或许有的风险管理工具门槛过高，对冲功能也不够匹配，那么，风险管理的最好办法就是控制交易规模，并且在市场波动加大时减少不必要的交易。

“他们选择交易时机时立场不够慎重。市场行情有一点风吹草动，他们就坐不住了，急于进场交易。这无异于强迫自己被动交易，而不是居于主动地位。”施瓦格曾访问过的场内交易员汤姆·鲍德温（Tom Baldwin）这样形容他对于交易频率的看法。机构投资者同样不应冲动。保罗.都铎·琼斯 (Paul Tudor Jones) 在访谈中也称，“如果你无法对市场行情做出判定或交易结果已无法控制，那就耐心等待，千万不要贸然进场交易。”

收益是最不重要的

“投资有风险，入市需谨慎”，这句话对任何一位投资者而言，都是刻骨铭心的。杰克·施瓦格也以为，在风险眼前，收益实在是最不重要的，但是，风险调整后的收益更为重要。他表示，评估一个基金经理，单看他的收益毫无意义。如果，同一家酒店在不同的网站分别卖 350/400，看上去 350 的更便宜。但 350 的是英镑，400 的是加拿大币，显然是 350英镑相对要更贵一些。因此，光看价格、数据并没有可比性。

于收益而言，也是一样的道理。假如 20% 的收益，它的损失永远都不会高于 5%，那么 20% 就是很好的收益。假如 20% 收益的背后风险非常大，一下子上升 70%，没多久又跌50%，然后再上升了 60%，这样的浮动很难让投资者有好的印象。

在胜率游戏中分辨能力与命运运限

有时候，一位普通投资者初入市，即便缺乏经验，也有可能获得不错的收益，但施瓦格以为这是危险的。有些人成功是因为命运运限好，或者他们的投资风格正好符合市场风格，而这一风格有可能会持续相称长的时间。

“比方说，你去一个书店买了本大脑外科手术的书，周末看了看这本书，第二天就能做大脑外科手术吗？我想没有一个正常理智的人想这样做。但你去书店随便拿一本金融的书看，即使你不懂里面的专业性，你也可能会有交易成功的可能性。你为什么不会容易做大脑手术，却会愿意做股票交易？回到这个核心，交易据我所知是一个专业的事件，可是哪怕是一个生手都有可能有成功的比例。由于在这个市场只有两个选择，要么买进要么卖出。可能这一个牛市买这个买那个，牛市每个都在涨。”施瓦格说。

施瓦格曾采访了凯文·戴利（KevinDaly），并在《对冲基金奇才》一书中将他称为“长期的短线交易员”。施瓦格看过戴利的头寸持仓，比许多人赢的情况更多，然而他相称大比例的交易可能只是3%、5%的收益率，仅仅限制于这些比例之下。

戴利从1999年10月份开始成为对冲基金经理。这个人过去一直做长线投资，但后来改成做短线，并且在长期保持这种短线交易的风格。1999年到2003年时市场都不错，大家知道会泛起市场的泡沫，然而3月份时美国市场泛起波动，当时市场下跌超过50%。在这段时间当中，他的收益是几乎零，有的时候多挣一点钱，有的时候少挣一点钱。但到2008年的时候，他就加大幅度去操纵。

施瓦格访问戴利是在2013年。“我问他这段时间的累计收益是多少？”“900%！”

所以，怎么能实现收益达到900%的交易，而且期间整个指数是走平的？施瓦格在访谈后以为，最重要的一点是当市场像2002年、2008年这种不好的状况，戴利就不交易了。在2000年他没有像许多人一样亏损50%，反而还挣了百分之几，像2008年戴利也只亏了大约8%，这显示他在市场不好的期间能做好平衡，这就是他做得好的原因。戴利觉得市场不好的时候，就耐心等。“我们常常说由于市场不好所以亏了许多钱。但当你亏了许多钱，不代表其他人都亏了许多钱，从这个角度看，是你风控做得不好。”

在施瓦格的书中，可以看到有许多故事有来自于集中式的投资者，但那些人终极破产了。但也有少数的赢家例外，他们有什么特殊之处呢？施瓦格以为，这首先与仓位治理相关。他随后又进一步增补道：“也许听起来有风险，但对于有些人来讲是他们成功的枢纽。当你选择仓位时，你会发现有一定的机会，觉得很有决心信念。”

1992年左右，当时英格兰央行觉得货泉体系的发展不是他们想要的方向，索罗斯是眼光很长远的人，他看出了其中的奥妙。英格兰央行后面公布了英镑脱钩的动静，市场有非常大的反应。那一年量子基金就在买入卖出中赚了许多钱。

在访谈中，索罗斯在量子基金的接班人，同样是交易巨匠的斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）也说到相近的事。1989年，刚来到量子基金不久的德鲁肯米勒基于德国同一的决心信念建立了沽空美元、做多马克的头寸。有一天上班时，索罗斯问他，你现在有多少仓位？德鲁肯米勒说10亿美元。“10亿美元？你管这个叫仓位吗？你假如有这个决心信念的话，为什么只投10亿美元？许多时候你有非常好的理由支持信息，那个时候看市场就会知道，就应该持有这样的仓位。” 索罗斯鼓励德鲁肯米勒将仓位翻倍，结果收益颇丰。

“德鲁肯米勒可能会说，他从索罗斯身上学到一个东西，对仓位要植入信息才会获得好的收益。”施瓦格总结说。换言之，交易员有时要基于足够可靠的信息、足够公道的逻辑以支撑足够高的胜率去下重注。

在拜读了施瓦格先生的著作以及观看了一些访问后，本人不才总结了下面10条施瓦格的交易建议有什么不对的地方欢迎指正：

1、区分主要仓位交易和短期交易。短期交易的均匀风险应该更小。同时，投机者应该集中精力在主要仓位交易上，由于它们通常对交易成功至关重要。许多交易者常犯的一个错误是，他们太执着于捉住小的市场摆动，以致于错过了主要的价格运动。

2、当寻找一个趋势的主要反转时，智慧的做法是等待泛起某种显示时机准确的形态，而不是猜测目标和支持／阻力点以至没有利用上趋势。在趋势已经使价格长时间处于高点／低点(如高点／低点超过了前100天的区域)的市场内，这条原则尤为重要。记住，在大多数趋势延续的例子中，市场不会形成v形反转，相反，价格一般会回撤以检修高点和低点--而且这种状况经常会重复几回。这样我们等待峰顶或谷底形成后再步履，就可以避免在升高或降低的过程中跌得粉身碎骨--更不用说在时机末成熟时就选择峰顶或谷底进入而造成的损失。甚至即便市场确实形成了v形顶或v形底，那么随后形成的固定形态(如旗形)也可以使我们以很好的回报／风险比率进入交易。

3、当新泛起的形态或市场运动同交易方向相反时，退出任何交易--即便止损点还没有达到。问问你自己，“假如我必需在这个市场里保持一个仓位，它应该是哪个方向?假如谜底不是你所持的仓位，马上退出。实际上，假如相反的指标足够明显的话，反向持仓。

4、假如某个市场忽然在与所持仓位的相反方向上剧烈移动，远远超过它最近的波动，马上平仓。例如，假如市场一直在大约50点的日价格范围内交易，某一天却在高过这个范围100-150点开盘．假如你是空头，马上平仓。

5、不要总想匆忙地在中止交易后马上返回市场。返回交易通常会在最初的损失上再加上额外的损失。返回中止交易的独一理由是，假如根据发展的价格形态来看时机确实合适，即，只有当这个返回满意了任何新交易必须的所有前提、而且行之有效的时候。

6、当交易进行得不顺时：

减少交易规模(要记住，在高度相关的市场上的几个仓位与一个大的仓位一样)

收紧止损点；

暂缓进入新交易。

7、不要根据重要呈文或政府发布的主要统计数字来保持很大的仓位。

8、星期五收盘前一定要检查市场。局势经常在周末变得更明朗。泛起这种情况时，在星期五收盘四周的进入或退出经常比在下星期一开盘时的价位好。假如你正持有一个重要的仓位，这个规则尤其重要。

9、虔诚地记实交易者日记,日记中包括你做的每一个交易的图表，并做如下记实：交易理由；计划的止损点和目标(假如有的话)；后面的显示交易如何变化的点；观察结论和教训(错误，做对了的事，或值得注意的模式)净获利／损失。进入交易时要填写交易记实单，这很重要，由于记实交易理由正确地反映了你当时实际的设法，而不是根据事后发展调整后的设法。

10、系统规则、交易者日记和形态图表簿每隔一定时间就要重新回顾和更新(如每三个月对这三项检查一次)。当然，当你以为有用的时候，你可以更多地检查回顾这些项目中的任一项。