最近大家都在说核心资产，机构抱团，都涨大盘白马股，小市值股在跌。

老罗回看了下自己在２０１９年９月在雪球的一个观点，现在拿来再次分享下。２０１９年９月８日到２０２１年１月１５日，中证１００ＥＴＦ（５１２９１０）累计涨幅是４８％，虽然不算非常高，但是累计涨幅和年化收益率还是不错，而且中证１００比较稳健，一般投资者相对容易拿住。

今天把以前的文章再次拿出来，大家看看以前的观点，现在看哪些地方是对的，哪些是错的，投资就是需要不断回顾。

　２０１９年９月雪球平台举办了“做多中国”这一征文活动，活动是为响应中华人民共和国70周年华诞，而老罗正好是国庆节出生的，可谓是与祖国共同庆祝这个大好日子，于是借此机会，想说一下，坚信价值投资，看多中国，掘金核心资产。接下来老罗谈谈对中国核心资产的看法，我认为代表中国经济，ROE高、股息率高，估值低，在所属行业有核心竞争力的都属于核心资产。比如、、、、、等，老罗认为都属于核心资产。尤其是未来经济增长趋于平稳或者不确定的情况下，配置核心蓝筹指数会是不错选择。

纵观A股市场的指数，老罗认为中证100指数最接近代表核心资产的指数。尽管中证100里面的成分股不能完全代表核心资产，只能说大部分股票代表中国的核心资产，在当下可以通过选择中证100ETF 的方法，一键买入中国平安、招商银行、格力、、茅台、海康威视、恒瑞医药等核心资产。接下来，老罗会好好讲讲这个指数的情况，以及一些投资策略，助力大家做多中国，掘金核心资产。

一、基本情况

1 、中证100指数——A股核心蓝筹股票代表

中证100指数包含沪深300指数成份股中规模最大的100只股票，可以综合反映中国A股市场中最具市场影响力的一批超大市值公司的股票价格表现。

这一指数于2006年5月29日由中证指数公司发布，以2005年12月30日作为基日，基点为1000点。对比沪深300蓝筹以及上证50沪市大盘来说，中证100指数成份股是比沪深300更大、比上证50覆盖范围更广的A股核心蓝筹股。截至2019年8月19日，指数的总市值25.84万亿，个股平均市值2583.82亿，充分体现了大盘价值这一特征。中证100指数与沪深300、中证500、中小板以及等指数一同组成了A股市场最为核心的宽基指数体系。

表：中证100指数基本情况

注：数据来源于Wind，截止日期为2019年8月19日。

这一指数成份股的总市值已经超过了沪深300指数中成分股总市值的70%，纵观A股所有公司总市值，指数公司总市值也占到了接近45%，可见其市场覆盖率颇高，可作为投资者（特别是部分海外投资者）跟踪A股核心资产的良好标的。

表：中证100指数市值覆盖率

注：数据来源于Wind，截止日期为2019年8月19日。

我们可以看到中证100指数的100只成份股中，既有沪市大盘代表的中国平安、贵州茅台、招商银行等企业，又有深市蓝筹的格力、美的等行业巨头，实在是A股核心蓝筹股的集中地，所以说是价值投资、长期配置的机构投资者的不二之选。前十大成份股占比合计是40.68%，具体情况如下。

表：中证100指数前10大成份股

注：数据来源于Wind，截止日期为2019年8月19日。

中证100指数所覆盖的行业以金融为主，前五大细分行业分别为银行（22.98%）、非银金融（21.35%）、食品饮料（13.18%）、家用电器（6.81%）以及房地产（4.57%），合计权重68.89%。

图：中证100指数行业分布（申万一级）

注：数据来源于Wind，截止日期为2019年8月19日。

2 、高收益、低波动、高夏普比

总的来说，中证100指数的收益率处于沪深300和上证50之间，它的表现从未同时差于二者；值得注意的是，在2006年、2017年和2019年至今，中证100指数均同时跑赢沪深300和上证50。从2006年至2019年，中证100指数累计收益率达到305%，年化收益率达到10.8%,基本与中国经济的增长基本一致，也分享到了中国经济的增长。

图：中证100、上证50和沪深300指数历史收益率

注：数据来源于Wind，截止日期为2019年8月19日。

表：中证100、上证50和沪深300指数分年度收益情况

注：数据来源于Wind，截止日期为2019年8月19日。

就收益率来说，中证100指数从基日（2005.12.30）起到2019年8月19日，累计收益率达到了305.45%，年化收益率为11.23%，领先同期上证50指数（累计收益率261.28%，年化收益率10.26%）。特别是今年以来，中证100指数相较上证50超额收益达到1.8%，在深圳建设中国特色社会主义示范区的大背景下，中证100可作为上证50的良好替代，在不影响投资者投资策略的前提下，帮助投资者收获深市大票上涨的红利。

从波动性方面来看，中证100指数波动较低，历史年化波动率为27.82%，低于同期的上证50（28.27%）。综合收益率与波动率，中证100指数的夏普比率为0.35，领先于上证50指数(0.31)。因此，我们可以将中证100看做风险收益表现较好的指数代表。

表：中证100和上证50夏普比

注：数据来源于Wind，截止日期为2019年8月19日。此处无风险收益率假设为1.5%。

3 、低估值、高分红、高ROE

中证100指数是低估值宽基指数的代表，目前指数市盈率11.11倍，市净率1.38倍，无论是市盈率还是市盈率现在都处于历史相对较低水平。当前11倍左右的PE还不到最高点的四分之一，估值已实现深度回调，长期投资的话性价比较高。

表：中证100指数市盈率和市净率情况

注：数据来源于Wind，统计区间为自发布以来至2019年8月19日。

就指数分红情况而言，中证100指数股息率长期保持在一个较高的水平，2018年股息率更是超过了3%，实在是A股中难得的“分红奶牛”。中证100指数净资产收益率也相对较高，2018年ROE达到12.10%。中证100指数股息率和净资产收益率均显著超越了沪深300指数。

表：中证100和沪深300股息率和净资产收益率

注：数据来源于Wind，截止日期为2019年8月19日。

二、 100ETF玩法

1 、基金定投

定投是指在固定的时间（如每月8日）以固定的金额（如500元）投资到指定的开放式基金中。相对定投，一次性投资收益可能很高，但风险也很大。由于规避了投资者对进场时机主观判断的影响，定投方式与股票投资或基金单笔投资追高杀跌相比，风险明显降低。

选择定投指数基金的品种时，一般有两种方式来进行确定：第一是选择高弹性、高成长性的指数，这类指数一般年化收益率较高，波动率越大，牛市时反弹幅度较大，因此定投收益率较高；第二呢，就是选择高分红的指数，这类指数一般股息率较高，长期持有收益增强效果较为明显。中证100即属于高收益、高分红的“核心蓝筹”指数代表，很适合基金定投。

2 、网格法

定投是震荡市场中一种不错的长期投资方式，而网格法则是更适合震荡市场短线投资的交易方法。网格法，就是在捕捉市场行情后，隔一定点数设置买点与平仓点的机械式操作，当股票价格下跌时，分档买入；当价格上涨时，分档卖出。该方法适用于震荡市场，适用对象为跟踪波幅较大的指数标的的ETF。

以中证100指数为例，选取2019.3.6至2019.4.4区间进行网格投资法收益测算。若投资者持有1万元资金，想运用网格交易法交易指数，可在2019年3月6日开市，先按照1元基金净额买入50%底仓，即买入5000元底仓。按照每涨1%的涨幅，卖出1000份额，每跌1%的跌幅，加仓买入1000份额。按此方法，从2019年3月6日至2019年4月4日，中证100共交易11次，其中4次买入，7次卖出，最终收益率为1.83%，年化收益率为24.34%。

表 中证100网格法投资

（金额变动和份额变动中正值为买入，负值为卖出）

数据来源：Wind，截止日期：2019年7月31日

从中我们可以看出，网格交易法虽然短期内收益不高，但年化收益非常可观。综合来看，网格投资法更适用于震荡行情市场，是一种相对比较稳健的投资方式。

3 、金字塔法

说到定投，不可忽略的是其重要的投资理念：在行情下跌时坚持投入，积攒份额；在行情上涨时，如若收益已达预期就要适时止盈。正金字塔买入法与倒金字塔减仓法正是遵循着这一理念。

正金字塔加仓法：当基金净值下跌时，定投投资者开始加仓操作，并且随净值下跌，逐渐增加每次加仓的仓位，从而摊低投资成本。

倒金字塔减仓法：当基金净值上升时，定投投资者开始减仓操作，并且随价格上升，逐渐增加每次减仓的仓位，从而赚取更多的差价收益。

这里，我们以中证100指数在2018年2月2日-2019年4月19日区间内的周定投为例，简述加减仓过程。假设原始定投金额为每周1000元，加减仓资金共100000元。加减仓信号为基金净值发生10%的变化：加仓时，与上一次加仓相比，若基金净值下跌10%，就进行加仓；在减仓时，与上一次减仓相比，若基金净值上升10%，就进行减仓。每次加减仓资金量依次变化为：10000,20000,30000,40000元等。对于金字塔法中的加减仓信号设置，涨跌幅度越大会越安全，但也容易错过短线反弹机会，中证100采取10%的幅度正是考虑了市场处于盘整震荡态势及指数本身的特点。

对比不同投资方式同一时段的收益率，如表所示。

表 中证100不同投资方式的收益率对比

数据来源：wind。统计区间：2018.02.02-2019.04.19

通过以上数据可以发现，一次性投资收益为-2.83%，正常周定投的收益率为18.05%，显著优于一次性投资收益。而进行加减仓后的周定投收益率为24.57%，与正常定投相比收益多了6.52个百分点，表明金字塔交易策略有助于提高投资回报。金字塔法最大难点是设置下跌幅度，如果设置幅度不够，可能仓位没加够就反弹了。

4 、分批买入

分批买入法是一种比较保守的投资方式，在对当前市场没有较大把握或没有持续现金流来源的情况下，最好不要一次买进，可以采用分批买入的策略，对于不具备精准择时能力的大多数投资者而言，是一种很好的选择。我们来讨论一下在A股市场上涨、下跌以及震荡环境中，比较分批买入法和满仓买入法的收益情况。

我们以中证100指数为例进行测算。我们假定在满仓策略下，我们的投入金额为10000元，那么根据分批买入的原则，我们第一次买入3000元，下跌15%时，再买入3000元，下跌15%时，再买入4000元。

下表总结了2011年至2018年两种投资方式分别买入中证100指数的收益率情况。可以看出，在这8年中，分批买入策略在下跌市场和震荡市场中的收益情况都好于满仓投资策略，而在上涨市场环境中，满仓策略收益率更高。

表2011年至2018年分批买入策略与满仓买入测算收益率

数据来源：wind，统计区间：2011.1.1-2018.12.31。

总结

大家都知道，中国平安、招商银行、海康威视、格力电器、恒瑞医药、贵州茅台等都是中国核心资产，值得长期关注，而将它们同时收入囊中的方法就是考虑中证100的相关产品比如场内中证100ETF（512910），场外投资中证100ETF联接基金（007136）.而我们投资做多中国的具体投资方法包括基金定投、金字塔法、分批买入以及网格法等，可以依据各自特点选择适合自己的方法。正值中华人民共和国70周年华诞之际，国家经济发展已经从高速增长变成实现质的飞跃，未来，我们应当乘着核心资产发展的浪潮，坚信价值，做多中国！

当然，中证100指数也有些问题

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（1）中证100里面100只不一定全部是核心资产，但是很多股票都是行业的龙头企业，在各自行业都有很高的核心竞争力，相对而言，市场很难找到一只全是代表中国核心资产的指数。老罗认为中证１００是目前市场里面相对最能反映核心资产的宽基指数。（２）弹性没有创业板ETF以及信息技术ETF大。但是中证１００成分股具有估值更低，ROE高，股息率高的特征。投资有的时候慢就是快，长期看中证１００的长期收益率并部差，２００６年至２０１９年中证１００指数年化收益率达到１０％，基本分享了中国经济的增长。

所以，相信价值投资的力量，投资也是在长跑中取胜，分享中国龙头公司的长期增长！

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