中泰国际：石药集团维持买入评级 目标价10.84港元

中泰国际每日晨讯：

医药：国常会部署“带量采购”常态化制度化，医药行业继续聚焦CXO、生物科技、中药配方颗粒等政策避风港

根据1月15日的央视新闻，国务院常务委员会上药品集中带量采购改革成为重要的议题。国务院常务会议提到，部署进一步推进药品集中带量采购改革，以常态化制度化措施减轻群众就医负担。会议要求“按照保基本、保临床原则，仿制药、原研药和参比制剂均以通用名参与采购，通过质量和价格公平竞争产生中选企业和药品、耗材。并且集中带量采购要在为患者减负同时，兼顾企业合理利润”。

上海阳光采购网同日公布，早前公布的第四轮带量采购将于2月3日在上海正式开标。如我们早前报告所述，第四轮带量采购申报品种没有涉及石药（1093 HK）与中国生物制药（1177 HK）的核心品种，因此降价对利润不会造成重大影响。石药集团（1093 HK）基本面良好，我们看好中期前景并维持“买入”评级和10.84港元目标价。我们认为带量采购将常态化，仿制药降价不可避免，但是从近期的政策动向看政策也将兼顾企业利润，因此无需过于忧虑，但是目前来看频繁的降价政策导致资本市场对于港股医药行业的主体板块制药板块忧虑犹存，短期内制药板块的表现还很难跑赢医药行业平均。

我们仍建议重点关注医药行业目前的政策避风港-CXO、生物科技与中药配方颗粒等板块，我们认为CXO行业龙头药明生物（2269 HK）与药明康德（2359 HK）未来三年仍将受益于创新药研发需求的增长。考虑估值因素我们将药明康德（2359 HK）列为2021年度CXO板块首选股，但是仍然看好药明生物（2269 HK），过去1个月两个公司都累计将近三成升幅，我们建议回落后择时部署。

关于生物B板块，我们建议短期可以留意康希诺生物（6185 HK）的新冠疫苗是否会在俄罗斯及墨西哥等国注册及荣昌生物（9995 HK）的首个商业化产品能否在春节前后获批上市。市场传闻俄罗斯可能会考虑批准康希诺疫苗，如批准将造成短期利好。荣昌生物受资金追捧股价大幅上扬，根据我们的了解，公司首个商业化产品泰他西普目前还在上市审批过程中，公司管理层预计春节前后可能获批，泰它西普属于市场较为关注的自身免疫领域生物药，如能获批将受市场关注，建议关注事态进展。

关于我们早前推荐的中国中药（0570 HK），公司过去1个月上涨10.6%，股价表现跑赢绝大多数传统制药板块龙头。根据我们的初步预测，公司目前股价对应9.2倍2021E PER， 仍然低于港股龙头中药公司平均，也低于A股涵盖中药配方颗粒的大型药企，并且较过去5年历史平均有明显折让，我们认为仍有提升空间，预计公司中药配方颗粒板块下半年起将显著复苏。中成药与饮片等板块复苏慢于中药配方颗粒，但是这些其他业务总共只占据公司2020年上半年净利润的7.6%，所以对业绩没有大影响。我们初步预计2020年股东净利润可能略微低于2019年，但是2021年后将恢复双位数增长，公司将成为较早从新冠阴霾中复苏的中药企业，目前估值安全边际较高值得关注。