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文/梓淇

來源：BT財經（ID：btcjv1）

2020年，包括聚美優品、暢遊、58同城、易車在內的多家在美中概股完成私有化退市，退市帶走了市值，也帶走了二級市場投資者的money，這不，寺庫也宣佈要私有化了。

韭菜味兒又來了

日前，奢侈品電商寺庫網宣佈，公司創始人兼CEO李日學向董事會發出了不具約束力的私有化建議書，計劃以每股美國存托股3.27美元(相當於每股A類股6.54美元)的現金收購寺庫網全部在外流通的A類普通股，交易一旦完成，寺庫就將從納斯達克退市，成爲近一年來第三傢俬有化的中概股。

寺庫是奢侈品垂類公司，2017年纔剛上市，股價從最高點15.48美金，一直跌到現在的2-3美元，市值僅有區區2億美元，然後宣佈：我們要私有化了。

▲寺庫上市以來股價走勢 數據來源：老虎證券

投資者們一看：艾瑪，這劇情我們見過啊。

當年聚美優品就是這樣進行 “收割”的。聚美上市股價22美元，2016聚美優品股價跌至6美元，陳歐提出以每股7美元的價格進行私有化，股東沒答應。結果到了2020年，聚美的股價變成了2美元，私有化成功了，回購的股價僅爲公開上市時的1/11。

許多中小股東認爲自己的權益受到了侵犯，怒罵陳歐是“聯合收割機，專門收割外部股東”，個別股東甚至告到了美國證監會。

對二級市場投資者來說， 遇到這種情況真挺坑，哪怕公司前景有希望，私有化也要被迫把股份賣出去。

遊戲時間變短了

在私有化浪潮來臨之時，大家有沒有發現，割韭菜的時間都變短了！

去年底，登陸美股僅僅一年半的如涵，其創始人馮敏、孫雷等人也提出將公司私有化，並考慮回A股上市，私有化報價是3.4美元/股，較發行價格12.50美元已經跌去七成。

要知道，聚美就算開上了聯合收割機，也上市了將近10年，阿里B2B業務當年第一次在香港上市，平價退市也被大家詬病爲“割韭菜”，還是用了5年。

但是現在把“收割時間”縮短到三年、兩年、甚至一年半，是不是太心急了？韭菜豐產鐮刀不夠用了？

業內人士表示，那還是投資者太年輕，近些年國內創投圈盛行一種玩法，就是不斷講故事炒概念，把公司估值做大，然後跑到美股、港股上市，公司高管和機構大股東在高點套現退出。

如果業績和股價難看，就低價再把公司私有化，重歸私人控制，有的甚至提出到國內重新包裝上市，稱“國內更加認可公司的商業模式和內在價值，以前市值被華爾街低估了。”

華爾街：這個鍋我不背啊喂！

你股價下跌怪人家華爾街嗎？當然是怪你自己啦！

就用寺庫來說，股價跌得這麼狠，還是公司的業績問題。從之前發佈的多份財報看，該公司已經多個季度出現營收、淨利雙雙下滑的情況。

在不久前寺庫公佈的2020年第三季度財報（截至9月30日）顯示，2020年前三季度，公司營收36.85億元，同比下滑23.7%；淨虧損1583萬元，而上年同期的淨利潤爲1.18億元，同比降幅高達368%。

分單季度看，2020年一季度、二季度、三季度，寺庫的營收分別爲10.1億元、13.1億元和13.7億元，2019年同期的收分別爲11.8億元，17.1億元和19.4億元，2020年單季營收均出現大幅下滑。

▲圖：寺庫營收及同比增長率，數據來源：電數寶

2020年前三季度，寺庫的淨利潤分別爲-4250萬元、590萬元、2080萬元，同比降幅分別達到368%、85%、66%。

▲圖：寺庫淨利潤及同比增長率，數據來源：電數寶

財報數據還顯示，寺庫吸納新用戶的能力也陷入瓶頸，拖累業績增長。

2019年1-4季度，其活躍用戶增幅分別爲89.6%、67.7%、58.7%、50.9%，直線下降。2020年活躍用戶增幅更低，從第一季度的11.5%降至第二季度的9.2%，第三季度活躍用戶增幅僅有7.5%。易觀千帆的數據顯示，截至2020年11月，寺庫奢侈品APP的月活數僅有148萬，位列全網第995名，這數據，幾乎已經從移動互聯網的月活競爭中掉隊。

不僅如此，在黑貓投訴、21CN聚投訴、電訴寶、知乎等平臺，有大量關於寺庫假貨、商品質量、售後保障、退款難等問題的投訴。

抱團取暖，最後成爲韭菜盒子？

寺庫最初是從二手貨業務切入奢侈品市場的，後轉向奢侈品新品銷售。

一開始，這個賽道沒人注意，寺庫確實備受矚目，它在上市之前先後做了8輪融資，合計金額超過2億美元，投資人包括IDG資本、銀泰資本、BAI貝塔斯曼亞洲投資基金、Ventech China等機構，都是有名的風投。上市後的2018年，京東數科也用1.75億美元加倉過寺庫。

但是，奢侈品零售這條路毛利率不要太高，不管做二手回收還是做一手代理，都是香餑餑。近些年阿里、騰訊、京東等巨頭髮力奢侈品市場，已經成爲不少奢侈品牌入駐電商的首選之地。

海外奢侈品電商巨頭YNAP、Farfetch、Mytheresa等都在天貓設有官方海外旗艦店，或進駐微信線上商城；很多奢侈品牌還自建電商網站，通過線上渠道觸達中國消費者。這都大大擠壓了寺庫的市場空間，其本就資源和體量有限，如此一來生存環境就更加惡劣了。

或許是爲了增加收入，也爲了吸引投資者更多注意，2013年至今，寺庫先後涉足拍賣、金融、區塊鏈、訂製酒水和健身等領域，不斷給市場講故事，但始終沒有引起市場反響，也沒能幫助提振主業的增長。

從2016-2019年的數據上看，寺庫營業收入分別爲25.94億元、37.40億元、53.88億元、68.69億元；毛利分別爲4.0億元、6.12億元、9.59億元、11.97億元，營收和毛利增速不斷放緩。

實際上，不單單是寺庫，唯品會、尚品網等一批奢侈品（品牌）垂直電商平臺，在市場上都腹背受敵，並因爲促銷活動過多等原因，而逐漸失去奢侈品牌的青睞。

由於業績糟糕，這類垂直電商很多在幾輪融資後因爲資金鍊斷裂而停擺，有些機構投的標的沒上市，錢打了水漂。那些之前已經上市圈了錢的，則乾脆私有化，用“小錢”將公司贖回，不再受機構和股民的監管。

爲了保住成果，近些年奢侈品（品牌）電商也開始了抱團取暖，例如唯品會，已經是這個賽道內最大的平臺了，但是在戰略層面上，唯品會從2017年底開始就開始站隊騰訊系，緊抱騰訊、京東的大腿，和他們達成戰略合作關係， 這才讓唯品會的股價從低谷時的1美元股價暴漲到20美元。

寺庫也想過這個路子，例如，本來靠放貸爲生、然後轉型做汽車分期，去年又轉型奢侈品銷售的趣店，本想在業務上能與寺庫形成互補抱團取暖，投資一億美元做了公司第一大股東（持股約29%），當時給出的收購價格爲9.8美元/股。

沒想到剛過半年浮虧就超過了一半，抱團取暖直接合圍成了韭菜盒子。

或許，未來這些公司通過私有化迴歸A股是出路之一，畢竟360回A的成功肉眼可見。

不過，A股對待中概股迴歸的態度也在變，已經與2018年360私有化迴歸的態度大相徑庭。投資者對中概股迴歸不像那時那麼期待，市場也不那麼歡迎。

畢竟資本市場有記憶，你割過的韭菜沒那麼輕易放過你啊！