原标题：国泰君安黄燕铭：当前仍是蓝筹股牛市，白酒是风险度最低板块

“当前仍处于蓝筹股牛市，蓝筹行情还会继续演绎。”2021年1月18日，在国泰君安证券苏州分公司成立大会上，国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为，白酒是全市场风险度最低的板块。

国泰君安证券研究所所长黄燕铭 国泰君安 供图

黄燕铭认为，在上证综指上破3500点之后，由于人们对热门行业和热门公司的业绩预期被提升到较高水平，未来在业绩层面可以继续提升的预期空间已经有限。

“纵观中国金融市场的长期发展，推动无风险利率下行是必然趋势，这将带动股票市场长期向好，但这是一个长期的过程。”黄燕铭称，“市场的风格将始终处于低风险特征的蓝筹股，而不会出现高风险特征的讲故事没业绩的中小票行情。”

黄燕铭指出，A股市场的无风险利率在2008年至2013年是不断上行的，而从2014年信托打破刚兑开始，金融市场的改革不断推动无风险利率下行，推动金融服务实体经济。

“无风险利率下降带来的牛市，在A股市场共发生过两次”，黄燕铭回忆，一次是在2014年，还有一次发生在2020年的6月至7月，这两次无风险利率的下行都带动了金融股和周期股的价格上行。目前A股市场的无风险利率处于相对平稳的状态，但长期仍将是下行的趋势。

在谈到蓝筹股可能继续走强的逻辑时，黄燕铭认为，在全球政治不平静以及防疫任务艰巨的背景下，全球经济以及中国经济仍处于高度不确定的环境之下，投资者的风险偏好始终处于较低的下半段，因此风险低、确定性高的绩优蓝筹股受到偏好。

“由于投资者的风险偏好难以发生大幅度的从低到高的切换，加上交易的作用，短期内抱团难瓦解，蓝筹股行情还将继续，市场风格不会出现大小股票的切换。”在黄燕铭看来，白酒恰恰是全市场风险度最低的板块。

除了白酒板块外，黄燕铭将配置建议概括为“三朵金花”。

第一，从基建地产周期转向全球定价的大宗原材料周期。后疫情时期国内基建托底必要性弱化，未来边际改善的方向主要在受益于海外复苏和海外企业补库以及资本开支的扩张的产业链，推荐石化、基础化工、有色（铜/铝）等行业。

第二，从必选消费转向可选消费。随着经济活动的正常化以及边际消费倾向的回升，未来消费复苏与增长的动力将主要集中在可选消费领域，推荐：白酒、家电、家居、汽车、酒店、旅游等板块。

第三，科技制造领域暂时放弃高风险特征的科技股而是选择低风险特征的新能源和电子，再加有订单落地的军工股票。

从主题投资的角度来看，黄燕铭在2021年看好出口链条、新零售以及区域经济的机会。

值得注意的是，尽管黄燕铭认为当前仍处于蓝筹股牛市，蓝筹行情还会继续演绎，但他仍提醒投资者要注意未来泡沫破裂的风险。

“我们关注到部分投资者已出现‘畏高’的情绪，比如近期资金大规模南下去寻找港股市场中优质的低估值蓝筹和代表性公司。随着市场的上涨以及估值的扩张，交易结构也会变得不稳定，未来市场将会出现多次‘假摔’还是‘真摔’的激判。”黄燕铭说，对待蓝筹股的泡沫，投资者要注意风险。