在京東方A（000725.SZ）1月15日晚發佈200億定增預案後，圍繞這個2300億面板龍頭的爭論就沒有停歇。

1月18日，在某知名財經股吧內，京東方A的人氣高居第五位。在這個定增預案發布後的第一個交易日，京東方A開盤大跌，跌幅一度接近5%，午盤之後跌幅收窄，接近尾盤，股價終於翻紅，截至收盤，報6.84元，漲幅0.59%。全天成交額128.51億元，換手率達5.76%，振幅6.62%，總市值達2380億元。

值得注意的是，在此前的1月12日，京東方曾大漲8.92%，該日的成交量和換手率均不及今日，可見今日資金搏殺之激烈。

關於京東方A這個200億定增方案的討論，從股吧內的反應來看，中小投資者哀嚎一片，形成幾乎一致的悲觀觀點，認爲此舉是“套散戶錢”、“損害中小投資者利益”。

而與之相反的是，機構的觀點則普遍樂觀，認爲公司定增落地後，將鎖定面板產能，其龍頭地位將進一步顯現。

如何看待此次定增帶來的連鎖反應？兩派觀點激盪在這個千億龍頭的上方。

能否增厚公司業績

要了解本次定增對於京東方的中長期影響，不妨逐條來看各個項目的具體情況。

根據方案，200億募資淨額將用於“收購武漢京東方光電24.06%的股權”，“對重慶京東方顯示增資並建設京東方重慶第6代AMOLED（柔性）生產線項目”、“對雲南創視界光電增資並建設12英寸硅基OLED項目”、“對成都京東方醫院增資並建設成都京東方醫院項目”、“償還福州城投集團貸款”，使用募資金額分別爲65億元、60億元、10億元、5億元和30億元，另有30億元用於補充流動資金。

其中，有關於京東方收購武漢京東方光電股權，市場普遍認爲將增厚公司業績。

東北證券電子行業分析師吳若飛認爲，“武漢京東方主要生產32英寸及以上大尺寸顯示屏產品，收入主要來自其建設運營的第10.5代TFT-LCD生產線，產線於2019年12月底實現量產，2021年有望實現滿產。伴隨LCD面板價格的上漲，武漢京東方光電有望進一步增厚TV面板業務相關業績。此外，收購價格與交易對手方實際出資額基本一致。”

重慶京東方項目也被外界普遍看好。“該項目是繼鄂爾多斯5.5代線、成都6代AMOLED項目、綿陽第6代AMOLED之後的又一佈局，項目有望進一步優化產業鏈結構，對AMOLED顯示器件產業化具有重大意義。”吳若飛指出。

WitDisplay首席分析師林芝在受訪時進一步表示，“因爲京東方已經打入蘋果的供應鏈，通過定增加速重慶第6代柔性項目的進程，未來有機會增加對蘋果的供應量，對公司營收是有幫助的。”

不過，林芝指出，上述兩個項目並不一定會對公司利潤起到重大提升作用。“武漢項目量產時間不久，有一定攤銷，重慶項目也有攤銷問題，所以不一定有很大盈利空間，但對提升市值有一定作用。”

而針對另外兩個建設項目，林芝表示，“雲南項目主要針對未來AR/VR市場，這塊市場還未興起，屬於提前佈局，短期不會對公司業績有明顯提升，但對京東方佈局下一代顯示技術有幫助，這是戰略性考量的項目。而成都項目屬於醫療、智慧顯示這一塊，可以幫助京東方拓展更多應用場景，去化更多產能。” 

短期利益和長遠戰略之辯

作爲全球半導體顯示龍頭企業，京東方的產業規模、技術實力均位居全球領先地位，長遠來看，上述定增項目的實施將進一步鞏固其龍頭地位。

但股價一直是懸在京東方頭上的“達摩克里斯之劍”，二級市場的表現似乎總不與之地位匹配。

Wind數據顯示，京東方股價近五年來在2-6元/股區間內徘徊，今年年初，才終於攀上7元。

“近年來股價一直不溫不火，好不容易等來面板漲價，股價創了新高，就拋一個200億定增。對於散戶來說，只能被動接受上市公司稀釋後的股權，每股收益也就降低了，短期來說對股價肯定有影響。”1月18日，一位長期關注京東方的個人投資者對記者說。

在股吧內，投資者將其與另一面板龍頭TCL科技做比較。去年年底以來，後者股價不斷上漲，1月18日，股價已經摸上10.25元/股的高峯，堪稱京東方120萬戶投資者眼中“別人家的孩子”。

歷史總會驚人的相似。2013年，京東方啓動過彼時A股最大規模的一筆再融資，一次性募資近460億元，也引起市場質疑聲四起。

彼時，時任京東方總裁陳炎順面對市場質疑時曾回應媒體稱，“增發方案對中小投資者可能會有短期影響，並非京東方不重視中小股東權益，而是我們要把投資者短期利益和公司長遠戰略結合起來。”“坦率地說，這確實是妥協的結果。我們一方面不希望市場上有過大的反應，另一方面又得保證企業發展需要的資金。”

或是早已預料到股民情緒，在拋出200億定增方案後，京東方還發布了一份未來三年（2021年-2023年）股東分紅回報規劃。

京東方表示， 除特殊情況外，公司在當年盈利且累計未分配利潤爲正的情況下，優先採取現金方式分配股利。每年以現金方式分配的利潤不少於當年實現的可供分配利潤的百分之十。其中，公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到80%。

1月18日，有市場人士對記者分析，“京東方賬面上還有600億現金，再募資200億似乎沒有大的必要。背後或許是跟北京國資委鞏固股權關係更大。”

根據方案，本次京東方A發行的對象爲不超過35名的特定投資者。其中，京國瑞基金擬以40億元現金認購。京國瑞基金爲北京國有資本經營管理中心控制的主體，且與北京電子控股簽署了《一致行動協議》，以鞏固北京電控在京東方中的控制地位。

八年過去了，再讀陳炎順當時的回覆仍有新意。

只是，與彼時相比，當下的情況已不可同日而語。2021年，面板價格走勢確認，業內普遍預期行業業績提升，京東方的盈利情況也被看好。京東方定增在二級市場的意義，不妨交給時間。

（作者：張賽男 編輯：巫燕玲）