新浪财经 刘娜

24小时前，香港联交所发布通告，取消中国汇源果汁集团有限公司的上市地位。这个曾经连续十余年市场份额稳居国内第一的国民果汁品牌，正式告别历史舞台。

虽被誉为“国民果汁”，但在过去十年间，它的日子并不好过。巨额债务、违规贷款、股票停盘、取消上市……这家老牌果汁企业甚至二次尝试“卖身”，仍然没能解决自身问题。

农民出身的朱新礼，用28年时间打造了果汁第一品牌，却在去年与女儿一起撤离奋战28年的企业，汇源也以退市的方式草草收场。

面临亏损、巨额债务、国潮饮品冲击等，日薄西山的汇源果汁站在迷乱的十字路口，又该何去何从？

停牌3年：祸起一笔43亿元贷款

1月13日晚间，香港联交所出通告，于2021年1月18日上午9时起取消汇源果汁的上市资格。

实际上，汇源果汁已经停牌两年。2018年3月29日，汇源果汁披露一宗财务资助的关联交易。于2017年8月至2018年3月期间，汇源果汁向北京汇源饮料提供一笔近43亿元的短期贷款，以便北京汇源饮料应付临时营运资金需要或还债。

此项贷款没有通过董事会的批准，更违反了港交所要求的对外披露的规定。据香港联交所，汇源果汁股份自2018年4月3日起已暂停买卖，若该公司未能于2020年1月31日或之前复牌，联交所可能将该公司除牌。

2020年2月12日，朱新礼辞去了汇源果汁董事会主席、执行董事等所有职务；同一天，朱新礼的女儿——朱圣琴辞去了汇源果汁执行董事的职务。

由于汇源果汁后来未能够在2020年1月31日前复牌，因此据《上市规则》第6.01A条，汇源果汁被香港联交所取消上市资格。汇源果汁寻求由上市复核委员会裁决，终止上市延迟到2021年1月，但裁决结果依旧是取消上市资格。

至此，一代“国民饮料”正式告别资本市场。

帝国殒落：始于二度“卖身”失败

如今走进北京各大商超，依然能看见多种口味汇源果汁的身影，为何汇源果汁在资本市场如此尴尬？

拐点出现在2008年，可口可乐收购汇源果汁失败。

“我觉得企业确确实实需要当儿子养，但是要当猪卖。”汇源果汁创始人朱新礼曾说，“我是一个土生土长的农村人，能够让可口可乐这样的公司去买你的企业，中国没有第二家企业做得到，这就足够了，这就肯定了我们的价值。”

2008年8月31日下午，汇源果汁与可口可乐签署股份出售协议，交易完成后，朱新礼将所持有的汇源集团38.45%股份悉数转让给可口可乐。可口可乐也为汇源果汁开出179.2亿港元的高溢价价码。在当年，这是可口可乐122年历史中的第二大收购案，也是我国最大的一笔外资收购内资企业控股权的交易。

令朱新礼措手不及的是，这场交易引发巨大舆论波澜，反对之声不绝。这笔收购最终没有获得批准，以失败告终。2009年3月18日，商务部发布2009年第22号公告，禁止可口可乐收购中国汇源。

图：2009年商务部第22号公告

这次的跨国收购的夭折，使汇源果汁“元气大伤”。在收购谈判期间，可口可乐认为双方销售渠道存在严重重合，为了配合可口可乐的收购，汇源果汁砍掉了16年建立起的销售体系和大量基层销售商。在销售渠道上“自断双臂”之后，汇源很长一段时间都没能恢复过来。

2009年，汇源果汁出现首次亏损。2009年之后的十年，被媒体称为汇源的“失血十年”。尼尔森数据显示，2009当年，中国果蔬汁销量增长9.5%，而汇源果汁只增长了0.9%，汇源的股权回报率仅有4.9%，摊薄每股收益为-0.069元。

这只是一个开始，此后经年，汇源的利润率长期徘徊在8%以下。接下来，汇源果汁投入大量资金进行电视广告营销，不但没有改善业绩，反而加重了经济负担。

2019年4月，负债累累的汇源果汁曾再次“卖身”，与主打果醋、果汁等产品的天地壹号饮料股份有限公司签订投资合作框架，合作后两家公司将共用“汇源”注册商标。

仅三个月后，汇源果汁与天地壹号宣布双方成立合资公司计划终止。2014年朱新礼接受媒体采访时说，“如果2008年交易成功，我们已是千亿级公司了。当然这些事就叫命中注定，我一点都不埋怨。”

就此，果汁大王二度“卖身”都以失败告终，值得一提的是，汇源果汁的价值从2008年的179.2亿港元，跌倒了36亿人民币（天地壹号出资36亿占股60%）。

前途迷雾：“果汁大王”还有机会吗？

近几年，汇源果汁的负债居高不下，公开数据显示，2014年到2016年的三年里，汇源的负债规模分别达到了65.35亿元、76.62亿元、99.95亿元。2017年负债规模高达114.03亿元。

另据Wind数据统计，汇源果汁营收增长率非常不稳定，2012年-2017年分别为3.25%、12.96%、1.96%、24.84%、0.12%、-6.24%。

败走资本市场，昔日龙头老大还能东山再起吗？

中国食品产业分析师朱丹蓬对新浪财经表示，“汇源依旧是果汁的代名词，品牌效应在，规模效应也还在，渠道、客户、销售网络这些过去的优势都在，因此汇源东山再起的机会不是没有。”

据前瞻产业研究院，我国果汁零售量在近年来销量有所提升。据农夫山泉招股书透露，2019年中国果汁饮料市场中，低浓度果汁、中浓度果汁、纯果汁市场规模占比分别为75.3%、17.8%、6.9%。

“汇源果汁2020年整理销售有一定的波动，但是跟2019年没有太大的差异。”朱丹蓬说。据海通证券研报显示，可口可乐（中国）以14.6%的市占率排名第一，味全食品和汇源果汁分别以11.6%和11%的市场份额排名第二和第三。

“汇源有机会慢慢偿还债务。”另一食品行业分析师表示，汇源未来如果在产业链、产品上能够得继续创新。如果有金主进来解决财务问题，汇源自身创新、升级、迭代，以汇源果汁全国销量第三的行业地位，还是有很大的翻身机会。”

在产品创新上，汇源也有所行动。在NFC果汁热销和追求健康趋势下，汇源果汁也推出100%果汁系列，并针对竞品推出果肉多系列，推出全新包装的低浓度果汁饮料“新柑”，推出乐碱克东天然苏打水、圣水峪天然矿泉水。

尽管如此，汇源果汁的前路依旧迷雾重重。

一方面，从汇源的财务报表来看，汇源果汁近年财务费用一路走高，从2011年1亿港元，升至2015年7亿港元，此后两年一直维持在7亿港元规模。财务费用以及百亿负债可能会成为压垮汇源果汁的最后一根稻草。

另一方面，汇源果汁走下坡路的十年，饮料市场已经日新月异。打着新国潮旗帜的元气森林高举高打；可口可乐、味全、农夫山泉、统一、哇哈哈等对手蚕食市场，竞争饱和；瑞幸、喜茶、乐乐茶、茶颜悦色等新消费品牌进一步分流软饮料市场用户需求。

总而言之，崛起之路坎坷不易，且多荆棘。就朱新礼父女退出董事会来看，汇源作为朱新礼28年培养的“儿子”已经被他视为弃子。