对于创业者来说，暗透了，更能看见星光。媒体负责批判，企业家唯有前行，各取所需，各得其所。

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文：新爱播

过去一年，嘲笑软银集团创始人兼首席执行官孙正义很时髦，有理性的分析，也有“懂王”未见先知的洋洋得意，比较而言，后者居多。

今年4月，软银财报（9984.T）发布后，质疑软银的声音达到了最高点，有人说孙正义“骑虎难下”、软银“长期主义失控”，孙正义“失去了嗅觉”……

支撑着这些观点的证据充足，财报显示，截至3月31日的2020财年，录得1.35万亿日元（合125亿美元）的运营亏损，为15年来首次年度亏损，也是该公司成立以来最严重亏损。

今年4月13日，软银集团发布业绩快报，预计在其中，愿景基金的投资预计缩水1.8万亿日元（约167亿美元），在愿景基金之外的投资中再录得8000亿日元（75亿美元）亏损。

给软银年报带来最大损失的两家公司分别为“共享办公”WeWork和卫星运营商OneWeb。WeWork在遭遇上市闹剧后，估值从400亿美元跌至80亿美元，而OneWeb于3月申请破产。

万万没想到，孙正义绝处竟然可以逢生，打了一个漂亮的翻身仗。

11月9日，软银集团发布截至9月30日的第二财季财报，净利润为1.8832万亿日元（约合人民币1196亿元，约为180亿美元），较上年同期相比大增346.7%。

软银集团以每年3月末为一个财年的结束。这个数字意味着，软银集团在账面上已经完全弥补了上一个财年的巨亏。在2019财年，软银集团录得了127亿美元的巨额亏损。

截至11月9日收盘前，于东京证券交易所上市的软银集团股价大涨5.37%，创下上市20年的新高。

媒体的赞誉纷至沓来，“凶猛”，“王者归来”等光鲜的标签又贴在了孙正义的头上。

成王败寇，这个世界就是这么现实，一年时间内，从巅峰到谷底，热烈歌颂孙正义的人，激烈批评孙正义的人，差不多同一波人。

对于创业者来说，暗透了，更能看见星光。媒体负责批判，企业家唯有前行，无论誉满天下还是谤满天下。各取所需，各得其所。

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一场为时过早的审判

对于这一切，风暴中心的孙正义怎么样？

2019年10月，孙正义接受日本媒体采访，谈到自己的投资业绩时，罕见地使用了两个重词：他表示自己感到“难堪”和“惶恐”（embarrassed and flustered）。

孙正义在Uber和WeWork两个项目上的投资巨额亏损是这场灾难的导火索，这两个项目是软银集团有史以来投资额最大的两家公司，投资额均高达约100亿美元。

孙正义投下的大赌注没有证明他的判断：WeWork上市失败，估值暴跌，上市后的Uber估值同样不断下跌，最低跌至约13美元（目前已涨至约53美元，市值约936亿美元）。

此外，2020年2月，美版“拼多多”Brandless宣告倒闭；3月，软银连投3轮的英国卫星互联网初创公司OneWeb申请破产，“共享酒店”品牌OYO因线下客流断绝，裁员人数以千计。

墙倒众人推，审判孙正义恰逢其时，负面舆论铺天盖地。

经历类似于联合办公独角兽WeWork这样的投资估值危机，对孙正义来说，并非是第一次。

2000年全球互联网行业第一次顶峰时，孙正义因为投资了雅虎等公司，资产短暂超越微软创始人比尔·盖茨，但他只在首富位子坐了不到三天。

2000年互联网泡沫破裂，评级机构把软银信用等级定义为BB级“投机型”时，软银市值从2000亿美元迅速滑落到20亿美元左右，其股价缩水40倍。

新资金来源全部断绝，软银濒于破产，孙正义陷入绝境，那时候的他比现在还惨。

一年后，日本宽带政策开放，孙正义决定转型宽带业务“雅虎BB”，他在各个楼道、管道间铺设接线，但遭到日本最大运营商NTT阻挠。

孙正义还需要在最后几栋楼铺设暗光缆就可以连成一个环了，但NTT不愿意交出暗光缆。

面临绝境时，孙正义的解决办法是，去总务省当面抗议，并借来打火机威胁要“自焚”。

直到2003年，软银还在巨额亏损中。他万不得已出售了青空银行的股份，这是让他最难受的事：“我很害怕，我恨我自己。”

那一年8月，宽带业务盈利了。软银走出泥沼。

20年前，媒体认为孙正义肯定破产无疑。就在外界质疑孙正义，他最艰难的时候，他投资了包括阿里巴巴在内的互联网公司，20年后，阿里巴巴成为软银头上的明珠。

真正让孙正义从困境中走出来的，是因为他收购了日本雅虎等公司，但如果没有阿里巴巴，孙正义不会如此风光，登顶全球“互联网大帝”。

对于创业者来说，暗透了，更能看见星光。2019/2020年的孙正义，差不多就处于至暗时刻。只是他看见光了吗？

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批判中国“孙正义”

2020年，为数众多的创业者、投资人都很倒霉，没有最倒霉，只有更倒霉。真要说一个最倒霉的，截止6月份，以损失的账面资金计，只能是孙正义。

批判孙正义不过瘾，作为全球的第二大经济体，世界上的任何现象，在中国都有其镜像。不平常的2020年就快结束了，媒体们开始寻找孙正义的中国镜像。

比如一向低调的张磊，出了一本书《价值：我对投资的思考》，书中讲了一个关键的投资逻辑：长期主义。

“作为一名创业者，究竟怎样才能持续不断地创造价值？当这些问题交织在一起时，有一个非常清晰的答案闪耀在那里，那就是“长期主义”——把时间和信念投入能够长期产生价值的事情中，尽力学习最有效率的思维方式和行为标准，遵循第一性原理，永远探求真理。”张磊在书中这样写道。

人怕出名猪怕壮，这下张磊被逮着了：明明是一个短线的悍将,却硬要将自己标谤为“长期主义”的忠实信徒、“时间的朋友”，太忽悠了。

随便一扒，张磊短线的材料一大堆。2014年京东上市之后,高瓴开始有节奏地减持，一直到2018年第二季度把自己减成散户；与此同时，高瓴开始大幅买进阿里股份，但一个季度之后，全部清仓，随即开始买进拼多多。而在接下来一两年,高瓴又先后以更高价格买进京东和阿里……

蔚来汽车2016年上市时，高领资本持有7.5%的股份，2019年又先后在二级市场进一步增持，持股最高达到12%。但2019年底，高瓴资本清仓所有股份。过去半年,蔚来汽车涨了超过30倍。

2019年第二季度，高领资本买进了特斯拉，年底卖掉。2020年第一季度，又以近3倍的价格重新买进特斯拉。理想汽车和小鹏汽车的IPO,都有高瓴资本的身影……

长期主义的做法是一直持有京东、蔚来汽车，张磊根本不是长期主义，就是老大妈炒股的玩法。张磊的“短线”被媒体视为“短视”。

媒体记者最感兴趣的内容是新闻，新闻是有时效性的重大事件，过了时效性，除非特别重大的事件，或者事件有了新的进展，大多不会停留在媒体关注的视野中。

长期看，用“短线、短视”评价张磊是有失公允的：我们几乎每个人都用过QQ，用过百度搜索，在京东上剁过手，骑过摩拜单车，用过蓝月亮的洗衣液，在去哪儿网上订过机票，家里的空调是美的或者是格力的……，张磊投资的公司几乎影响了我们所有人，是这个时代不可或缺的一部分。如果从这样的角度看，张磊和高瓴资本即使算不上“长期主义”，也不能以短视概括。

经济学家吴敬琏有一次与财经作家吴晓波对话，曾经说过这样一句话：经济学家只管吵架，至于结果，是管不了，也不管的。

套用这句话：媒体只管批判，至于结果，是顾不了的，也不顾的。

不管批判也好，吵架也好，都是为了未来更美好。但有一个前提：不管批判、还是吵架，都要以理性为前提，为了吵架而吵架，为了批判而批判，是于事无补的。

3

孙正义的打法没有过时

回到“批判孙正义”的话题上来，孙正义身上值得思考的，应该看他是不是有自己的投资逻辑，其投资逻辑是不是还适合当下的环境，而不应只看账面浮盈，用账面浮盈评价一切。

孙正义打法的核心有两点：一是认知套利，即孙正义常说的时光机理论——先在发达市场如美国发展业务，然后等时机成熟后再杀入日本，之后进军中国，最后进入印度等。

二是利用非对称性的资金优势来掠取头部项目，头部项目获得巨额资金后继续攻城略地，进而获取该赛道的垄断地位。

认知套利充分利用不同国家和行业发展的非平衡，比较欧美日、中国、双印（印度、印度尼西亚）、非洲，不同国家和行业发展的非平衡还是当下的一个现实，未来很长一段时间亦然。

2005年美国经济学家弗里德曼的作品《世界是平的》出版，一时洛阳纸贵。15年过去了，人们发现，“世界是平的”只是一个美好的想象，真实的结果是，科技、经济的鸿沟越来越大。

只要科技、经济的鸿沟存在，孙正义的“认知套利”就是可行的。事实是，孙正义，也包括中国的投资人、互联网大厂都已经将自己的投资目光向双印代表的东南亚、南亚转移。

在更大的视野内，一带一路将产生更多的投资机会，这里是投资人、创业者未来的应许之地。马云退休后，将大部分时间放在了非洲。

利用非对称性的资金优势来掠取头部项目的打法是不是靠谱，其实考验的是规模经济理论是不是还有效，从结果看，数字时代规模效应不仅有效，而且更加重要。

数字时代有两个现象，一是马太效应，即用户、市场、资源向头部集中；二是垂类崛起，将产生更多的新行业，产生更多的头部。对于投资人、创业者来说，这是一个好的时代。

基于这一判断，孙正义把世界分为了七个垂直赛道进行投资：消费、企业服务、金融科技、前沿技术、医疗科技、地产建筑、交通物流。

他并没有选择向每家公司投资一小笔钱，他更不会在最合适的时候出售股份，以赚取快速的利润。他的做法是：大手笔投资同一赛道的多家竞争公司，谋求大股份甚至控股。

大多数愿景基金的投资者，投资于一个巨大的风险基金的目的，其实并不是寻求季度回报；这个基金的成功与否，是以5年或更长时间的业绩来衡量的。

风险投资，特别是早期投资是一个概率游戏，没有100%，有10%的项目成功上市或者被并购，就算非常不错的业绩了。

换句话说，风险投资的游戏，是一个项目赚回一只基金甚至数只基金，而不是每笔投资都不亏钱。每笔投资争取不亏钱，是做买卖，不是投资，也不是创业。

认知决定思维、思维决定行为、行为决定结果，孙正义的认知没有过时。不计得失，不论成败，拥有一颗坚强的心，这是大多数成功者必须具有的特点。