原标题：1月LPR报价出炉：连续9个月“按兵不动”

来源：中国经营网

记者：谭志娟

1月份LPR报价出炉引发市场的关注：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。

《中国经营报》记者注意到，1年期和5年期以上品种均与上月持平，这也是自2020年5月以来，LPR报价连续9个月保持不变。公开数据显示，自LPR改革以来，1年期LPR一共下调5次累计下调46BP，5年期以上品种共下调3次累计下调20BP。其中4月LPR报价降幅为LPR改革以来降幅最大的一次，1年期降20BP至3.85%，5年期以上降10BP至4.65%。

对此，昆仑健康保险公司首席宏观研究员张玮1月20日接受本报记者采访时表示，“LPR报价连续9个月不变，这是因为与2020年不同的是，2021年的货币政策节奏不仅取决于国内的社会生产情况，国外的复工复产和政策走势也起着很大的决定作用。”

张玮还进一步解释说，包括中、美、俄、欧在内的主要国家和经济体都在加紧研发疫苗。目前来看，美国在年中接种超过1亿支的可能性比较大，叠加2020年就已经开启的新一轮地产周期，2021年下半年美国经济加速回升的概率较高。加之1月19日耶伦关于财政刺激和强美元的表态，中美利差缩窄会导致二季度以后国际资本“轻人民币资产而重美元”。为了防止资金外流，就需要我国的利率中枢与美国保持一定的利差规模。

据媒体报道，1月19日美联储前任主席耶伦出席其担任美国财长的参议院财政委员会提名听证会。耶伦在听证会上称，美国不会以压低本币汇率来获取相对优势。她认为美元和其他货币的价值应该由市场来决定。

而在张玮看来，“如何保持合理利差就成了货币当局的首要问题：一方面，假设年中以后海外（尤其是美国）经济复苏超预期，中外利差缩窄，为了防范资金外流，就只能通过紧信用和紧货币的方式提升国内利率中枢。这种操作有利于短期的市场资金保护，但不利于实体部门复苏，毕竟疫情造成的实体冲击尚未根除。如果过早地施行了‘紧信用+紧货币’的组合，实体部门复苏被延后，人民币汇率走低，反倒不利于中长期利率中枢的稳固。另一方面，如果‘视海外利率走高而不见’，下半年继续实行‘宽信用’，通过利率在不同市场、不同期限间的传导，势必引发资金外流。人民币汇率和国内的金融市场都会波动加剧，而一个剧烈波动的市场是不会受到外资青睐的，长久来看，不利于人民币国际化和中国金融发展。”

因此，张玮认为，相对于当前的政策基调而言，2021年下半年的政策操作更为困难。不过他同时指出，解决政策困境的方式也存在，但这需要“内外双配合”。

张玮表示，具体来讲，一方面，“内”指的是国内货币、财政的“双精准”。

在张玮看来，货币政策基调“以不变应外变”。信用环境不过早收紧，维持大方向不变，但是要在实体部门（尤其是制造业）施行精准滴灌。

另一方面，“外”指的是被动层面，特指对新兴市场国家经济复苏的被动接受。“新兴市场国家如果能在二季度维持经济复苏，将对我国出口订单构成强有力支撑，提振企业利润，进而提升居民可支配收入，有利于消费。所以，短期来讲国内政策基调是否受限，在很大程度上取决于新兴市场国家的经济修复程度。不过，其中很重要的一点就是：不会因为美元的过快走强而加重债务负担。”张玮表示。

记者还注意到，由于不久前，央行开展的中期借贷便利（MLF）操作利率保持不变，因而市场预期此次LPR报价也可能保持不变。

1月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作（含对1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的续做），中标利率为2.95%，与2020年12月持平。

而MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础，自2020年9月以来，两者一直保持同步调整。

东方金诚首席宏观分析师王青稍早预计，“近期短期市场利率保持稳定，2020年12月以来同业存单利率大幅下行，但绝对水平仍然偏高，估计银行下调2021年1月LPR报价加点的动力不足，因而预计本月20日公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。”

展望未来，王青认为，在2021年上半年在国内经济修复延续与外部不确定性犹存相交织、国内物价水平有望整体保持温和的背景下，货币政策将持续处于“观察期”，预计MLF利率调整的可能性很小，LPR报价基础也有望保持稳定。

同样，民生银行首席研究员温彬也认为，现在央行的调控目标，无论是短期的政策利率，逆回购、MLF都保持一个不变，然后让市场利率围绕政策利率来波动。由于MLF的政策利率不变，LPR预计也会保持稳定，并不排除商业银行让利实体经济，实际的贷款利率水平可能也还会有所下降，来更好地降低实体经济的融资成本。

在2020年金融系统向实体经济让利方面，央行货币政策司司长孙国峰2021年1月15日在国新办新闻发布会上表示，2020年引导金融系统向实体经济让利1.5万亿元。其中，LPR改革引导贷款利率下降让利5900亿元。一年期LPR累计下行30个基点，带动2020年全年贷款利率较2019年下降0.5个百分点让利5600亿元，8月底顺利完成存量贷款定价基准转换，转换中直接降低利率和重定价后利率下降让利约280亿元。