原標題：1月LPR報價出爐：連續9個月“按兵不動”

來源：中國經營網

記者：譚志娟

1月份LPR報價出爐引發市場的關注：中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2021年1月20日貸款市場報價利率（LPR）爲：1年期LPR爲3.85%，5年期以上LPR爲4.65%。

《中國經營報》記者注意到，1年期和5年期以上品種均與上月持平，這也是自2020年5月以來，LPR報價連續9個月保持不變。公開數據顯示，自LPR改革以來，1年期LPR一共下調5次累計下調46BP，5年期以上品種共下調3次累計下調20BP。其中4月LPR報價降幅爲LPR改革以來降幅最大的一次，1年期降20BP至3.85%，5年期以上降10BP至4.65%。

對此，崑崙健康保險公司首席宏觀研究員張瑋1月20日接受本報記者採訪時表示，“LPR報價連續9個月不變，這是因爲與2020年不同的是，2021年的貨幣政策節奏不僅取決於國內的社會生產情況，國外的復工復產和政策走勢也起着很大的決定作用。”

張瑋還進一步解釋說，包括中、美、俄、歐在內的主要國家和經濟體都在加緊研發疫苗。目前來看，美國在年中接種超過1億支的可能性比較大，疊加2020年就已經開啓的新一輪地產週期，2021年下半年美國經濟加速回升的概率較高。加之1月19日耶倫關於財政刺激和強美元的表態，中美利差縮窄會導致二季度以後國際資本“輕人民幣資產而重美元”。爲了防止資金外流，就需要我國的利率中樞與美國保持一定的利差規模。

據媒體報道，1月19日美聯儲前任主席耶倫出席其擔任美國財長的參議院財政委員會提名聽證會。耶倫在聽證會上稱，美國不會以壓低本幣匯率來獲取相對優勢。她認爲美元和其他貨幣的價值應該由市場來決定。

而在張瑋看來，“如何保持合理利差就成了貨幣當局的首要問題：一方面，假設年中以後海外（尤其是美國）經濟復甦超預期，中外利差縮窄，爲了防範資金外流，就只能通過緊信用和緊貨幣的方式提升國內利率中樞。這種操作有利於短期的市場資金保護，但不利於實體部門復甦，畢竟疫情造成的實體衝擊尚未根除。如果過早地施行了‘緊信用+緊貨幣’的組合，實體部門復甦被延後，人民幣匯率走低，反倒不利於中長期利率中樞的穩固。另一方面，如果‘視海外利率走高而不見’，下半年繼續實行‘寬信用’，通過利率在不同市場、不同期限間的傳導，勢必引發資金外流。人民幣匯率和國內的金融市場都會波動加劇，而一個劇烈波動的市場是不會受到外資青睞的，長久來看，不利於人民幣國際化和中國金融發展。”

因此，張瑋認爲，相對於當前的政策基調而言，2021年下半年的政策操作更爲困難。不過他同時指出，解決政策困境的方式也存在，但這需要“內外雙配合”。

張瑋表示，具體來講，一方面，“內”指的是國內貨幣、財政的“雙精準”。

在張瑋看來，貨幣政策基調“以不變應外變”。信用環境不過早收緊，維持大方向不變，但是要在實體部門（尤其是製造業）施行精準滴灌。

另一方面，“外”指的是被動層面，特指對新興市場國家經濟復甦的被動接受。“新興市場國家如果能在二季度維持經濟復甦，將對我國出口訂單構成強有力支撐，提振企業利潤，進而提升居民可支配收入，有利於消費。所以，短期來講國內政策基調是否受限，在很大程度上取決於新興市場國家的經濟修復程度。不過，其中很重要的一點就是：不會因爲美元的過快走強而加重債務負擔。”張瑋表示。

記者還注意到，由於不久前，央行開展的中期借貸便利（MLF）操作利率保持不變，因而市場預期此次LPR報價也可能保持不變。

1月15日，爲維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展5000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作（含對1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的續做），中標利率爲2.95%，與2020年12月持平。

而MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎，自2020年9月以來，兩者一直保持同步調整。

東方金誠首席宏觀分析師王青稍早預計，“近期短期市場利率保持穩定，2020年12月以來同業存單利率大幅下行，但絕對水平仍然偏高，估計銀行下調2021年1月LPR報價加點的動力不足，因而預計本月20日公佈的1年期LPR報價將大概率保持不變。”

展望未來，王青認爲，在2021年上半年在國內經濟修復延續與外部不確定性猶存相交織、國內物價水平有望整體保持溫和的背景下，貨幣政策將持續處於“觀察期”，預計MLF利率調整的可能性很小，LPR報價基礎也有望保持穩定。

同樣，民生銀行首席研究員溫彬也認爲，現在央行的調控目標，無論是短期的政策利率，逆回購、MLF都保持一個不變，然後讓市場利率圍繞政策利率來波動。由於MLF的政策利率不變，LPR預計也會保持穩定，並不排除商業銀行讓利實體經濟，實際的貸款利率水平可能也還會有所下降，來更好地降低實體經濟的融資成本。

在2020年金融系統向實體經濟讓利方面，央行貨幣政策司司長孫國峯2021年1月15日在國新辦新聞發佈會上表示，2020年引導金融系統向實體經濟讓利1.5萬億元。其中，LPR改革引導貸款利率下降讓利5900億元。一年期LPR累計下行30個基點，帶動2020年全年貸款利率較2019年下降0.5個百分點讓利5600億元，8月底順利完成存量貸款定價基準轉換，轉換中直接降低利率和重定價後利率下降讓利約280億元。