來源：每日財報

作者|李德勝

近日，老虎證券宣佈向所有內地註冊用戶免費開放港股Lv2實時行情，用戶無需手動操作即可掌握最新價格。另外，港股Lv2行情還提供十檔買賣盤口數據、逐筆成交明細及經紀隊列等深度數據，幫助消費者更全面瞭解市場動向。

作爲經常用於相提並論的對象，富途證券早在2016年10月份就宣佈向內地投資者贈送免費港股Lv2實時行情，老虎證券港股起步較晚。進一步看，富途證券持有港股市場1/2/4/5/7/9類牌照，而老虎證券申請港股經紀牌照已超過7年，至今沒有結果。

由於缺少牌照，老虎證券在港股還扮演着“通道商”的角色。藉着2020年美股與港股打新大年，疊加疫情對互聯網券商的利好，老虎證券終於實現盈利，用戶數量大幅提升。但在此背後，老虎證券仍面臨牌照缺失及在全球市場佈局遇阻等缺憾。

“燒錢”5年終獲盈利，股價距高點已“腰斬”

老虎證券是一家網上經紀業務商，主要面向境內投資者提供美股、港股、星股（新加坡）等全球主要市場的證券經紀和增值服務。

老虎證券業務起始於2014年寧夏向上融科科技有限公司，2015年購買新西蘭註冊的一家金融服務供應商“老虎集團”（Tiger Holding Group），在2016年又收購一家新西蘭註冊的金融服務商Top Capital Partners。

在赴美上市之前，老虎證券一共獲得7輪融資，股東團包括華蓋資金、真格基金、小米、險峯長青、華創資本、營投證券、PAC（Prospect Avenue Capital）弘泰資本、海松資本等，還有智明星通唐彬森、美團王興、吉姆·羅傑斯等人，陣容可謂豪華。

在美股上市後，老虎證券並沒有爲股東創造豐厚的回報。老虎證券上市之初股價最高漲至23.89美元/股，曾風光一時，後續股價“跌跌不休”，最低時跌至2.03美元/股。

在股價持續下跌的背後，老虎證券業績長期低迷，自成立以來已持續“燒錢”5年。2016年至2019年，老虎證券實現營收爲398.59萬元、1.11億元、2.30億元、4.09億元；實現淨利潤爲-7463.14萬元、4907.22萬元、-2.97億元、-4596.92萬元。

2020年以來，美股與港股打新市場一片火熱，互聯網券商從中獲利頗豐，老虎證券也從中獲得了不菲的收益。

2020年11月25日，老虎證券公佈前三季度財報顯示，其實現營收爲6.22億元，同比增長232.05%；實現淨利潤爲5424.91萬元，同比增長136.03%。虧損多年後，老虎證券終於錄得盈利，股價大幅反彈。

截至1月20日收盤，其股價報爲14.93美元/股，總市值21.04億美元。

港股牌照缺失，規模落後同行

對於金融行業而言，牌照是最重要的核心競爭力之一。截至目前，老虎證券在美股、新加坡、新西蘭、澳大利亞等多個國家和地區持有24個證券金融牌照或資質，這些金融牌照多是通過收購相關金融機構而獲得。

2019年7月，老虎證券通過在美國的全資子公司Tiger Fintech Holdings， Inc．與美國券商Marsco Investment Corporation簽訂收購協議，以940萬美元股票加現金組合的方式收購Marsco 100%股權。

老虎證券由此獲得美股清算牌照，從而擺脫了“通道商”的爭議。但在港股市場上，老虎證券始終未能拿下高含金量的牌照，仍扮演着“通道商”的角色。

目前，老虎證券持有港股市場信託或公司服務牌照及保險經紀人牌照，其中信託或公司服務牌照主要是配合老虎證券一體化股權激勵解決方案ESOP管理。老虎證券申請的港股經紀業務牌照已超過7年，至今沒有着落，而其港股交易是通過盈透證券進行。

對比老虎證券的老競爭對手，富途證券是國內金融牌照或資質最全的互聯網券商，已經獲得香港證監會頒發的1/2/4/5/7/9類牌照，並持續擴張全球市場。

從運營的角度來看，富途證券幾乎相當於“兩個”老虎證券。截至2020年9月30日，富途證券的付費用戶及客戶持有資產分別爲41.8萬個及268億美元，是同期老虎證券21.5萬付費用戶及109億美元客戶資產的1.95倍和2.45倍。與此同時，富途證券交易金額達3072億美元，是老虎證券的2倍。

中泰證券在研報中指出，富途由港股交易逐步切入到美股交易，而老虎初期主攻美股市場的交易；富途證券系統均是自己研發，有更好的規模經濟性，並自主申請各個海外資本市場的牌照，而老虎採用第三方的軟件作爲底層交易系統，且牌照主要依靠收購獲取。

押注全球化市場，合規問題成“攔路虎”？

與富途證券側重港股及美股不同，老虎證券聚焦於美股市場，再進一步擴張全球市場，全球化是老虎證券走出差異化發展的一個重要選擇。

老虎證券牌照的特點是多元化，除了美股的4張高含金量牌照，還持有新西蘭、澳大利亞、新加坡等資本市場的牌照，尤其注重華人云集的地區。從目前的佈局來看，老虎證券打算成爲華人的全球化券商。

在此期間，收購Marsco獲得清算牌照是老虎證券佈局全球市場重要一環。擁有清算牌照後，不僅可以大幅減低成本，還可以增強底層功能的靈活性，並形成完整的業務閉環。

在美國，融資融券只能由清算經紀商開展，並將證券登記在清算經紀商的賬戶下。老虎證券有望未來有望降低對佣金收入的依賴，融資融券業務收入的增長是全球券商的趨勢。

不過，在擴張全球化市場的同時，老虎證券還面臨着合規風險。雖然註冊地在新西蘭的金融機構，其卻在新西蘭出現“水土不服”的情況。

2020年8月份，老虎證券收到新西蘭金融市場法庭出具的16萬新西蘭元罰款（約10.5萬美元）及公開譴責，原因是其將客戶資金存入新加坡星展銀行。

據悉，老虎證券在2019年2月開始使用開立在該銀行的信託賬戶接收客戶資金，而該銀行並非新西蘭交易所的指定銀行，且賬戶名稱未註明是客戶資產。另外，新西蘭監管局還發現老虎證券存在該銀行的客戶資產少於實際應存放的客戶資產。

對此老虎證券回覆《每日財報》表示，經與新西蘭交易所的持續溝通和積極申請，新西蘭交易所在2019年10月批准將星展銀行納入指定銀行範圍，認可其作爲客戶資金託管銀行。

老虎證券作爲新興的跨境互聯網券商，對比傳統券商具有一定的優勢。但對比富途證券，老虎證券競爭優勢不夠明顯，競爭壁壘並不突出，佈局全球化市場能否更進一步？《每日財報》將持續關注。