來源:資本深潛號

作者| 陳嘉懿

編輯 | 袁暢

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張坤果然成爲了管理規模超過一千億元的基金經理,甚至超過1255億元的規模可能還超出了市場預期。

而在季報中,他依然顯得沉穩和謙虛。

他提到,回顧過去,並不是爲了能夠更好地判斷未來的市場走勢或者風格,而是再次提醒自己並不具備這個能力。……宏觀經濟、市場走勢、市場風格、行業輪動,這些因素顯然是重要的,但坦率地說,這並不在他的能力圈內。

他始終相信,不論宏觀環境如何變化,優質企業通常具備良好的應對能力。而基金經理要做的,就是尋找少數能理解的優秀企業,作爲股東分享公司成長的收益。

或許因此,至少截至2020年末,他的持倉並未發生大的變化。

01

規模超過1255億元

從去年四季度,業內普遍猜測張坤是否會成爲第一個偏股基金管理規模超過千億的基金經理。

最新公佈的四季報數據顯示,即使張坤對申購規模進行了限制,截至12月31日,張坤管理規模突破了一千億元。Choice統計顯示,張坤的基金資產規模達到了1255億元。

其中,最有代表性的易方達中小盤規模約401.11億元,易方達藍籌精選甚至超過了677億元。易方達藍籌精選很可能是目前規模最大的單隻偏股基金。

02

找到少數重要且自己能把握的因素

張坤在易方達藍籌精選的季報中表示,2020年四季度,A股市場震盪上漲,香港市場同樣上漲。

四季度,國內各地雖有偶發新型冠狀病毒肺炎案例,但生產和生活基本恢復正常。全球來看,仍有一些國家疫情流行加劇,對全球經濟造成了衝擊,也對企業的經營造成了負面影響。各國政府積極應對,保持了較寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策。

股票市場在四季度分化較爲明顯,中信一級行業中有色金屬、電力設備及新能源、食品飲料、汽車等行業表現較好,而綜合金融、傳媒、商貿零售、通信等行業表現相對落後。

回首今年的股票市場,經歷了樂觀(1月預期經濟強勁)、悲觀(2月初國內突發疫情)、樂觀(3月初預期流動性寬鬆)、悲觀(3月底海外疫情爆發)、樂觀(4月後預期流動性寬鬆和經濟恢復)跌宕起伏的變化。回顧過去,在每個時間點市場演繹得都很有邏輯,然而站在當時看未來,卻感覺無比模糊。回顧過去,並不是爲了能夠更好地判斷未來的市場走勢或者風格,而是再次提醒自己並不具備這個能力。

他認爲,投資是在紛繁的因素中找到少數重要且自己能把握的因素,利用大數定律,不斷積累收益。諸如宏觀經濟、市場走勢、市場風格、行業輪動,這些因素顯然是重要的,但坦率地說,這並不在他的能力圈內。

他認爲自己具有的能力是,通過深入的研究,尋找少數他能理解的優秀企業,如果這些企業具有好的商業模式、顯著的競爭力和議價能力、廣闊的行業空間以及對股東友好的資本再分配能力,能夠大概率判斷5-10年後公司產生的自由現金流將顯著超越目前的水平,作爲股東自然能分享到公司成長的收益。

然而,收益的分佈不是均勻的,“市場先生”的短期情緒也不穩定,對某個公司會在一個階段冷落,一個階段又富有熱情,然而長期來看,“市場先生”能基本準確的反映一個企業的價值。

他認爲,不論宏觀環境如何變化,優質企業通常具備良好的應對能力,以本次疫情爲例,不少優質企業都應對得當,通過提升市佔率對沖疫情對行業的負面衝擊。

他對於中國資本市場的長期前景是樂觀的,相信會有一批優質的企業不斷長大、穩住並且長壽。將堅持深度研究,希望能選出一些高質量企業,長期陪伴並分享這些優秀公司的經營成果。

03

穩定的持倉

張坤在易方達藍籌精選的四季報中提到,操作方面,該基金在四季度股票倉位基本保持穩定,並對結構進行了調整,降低了醫藥等行業的配置,增加了互聯網等行業的配置。個股方面,依然長期持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

體現在易方達藍籌精選前十大重倉股方面,僅有一隻重倉股被調出。那就是醫藥生物行業 的中國生物製藥被調出前十大重倉股,頤海國際新入前十大重倉股。

從易方達藍籌精選的四季報看,報告期末的港股通投資股票投資組合佔基金資產淨值比例約39.54%,較三季報的40.76%略有減少,整體穩定。

無論是持股數,還是佔淨值比,明顯有所抬升的是美團。從三季報的第七大重倉股躍升至第二大重倉股。美團佔淨值比超過了9.5%。

易方達中小盤從前十大重倉股來看,更“穩定“。十大重倉股一隻未變。

張坤在季報中提到,操作方面,該基金在四季度股票倉位基本保持穩定,並對結構進行了調整,降低了汽車等行業的配置,增加了食品飲料等行業的配置。

具體來看,4只白酒股以9%以上的佔淨值比位於十大重倉股的前四席。合計佔淨值比超過39%,較三季報還略有提升。

此外,市場關注的美年健康也並未調出前十大,甚至從持股數角度看,還有所增加。

本期責任編輯倪靜

責任編輯:陳悠然 SF104

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