1月19日，南方电网综合能源股份有限公司（以下简称“南网电源”）中小板首发上市，保荐机构为中信建投。上市公告书显示，本次发行募集资金总额为 106，060.61 万元，扣除发行费用后募集资金净额为104，355.69 万元。而1704万发行费用中，保荐承销费用仅为815万元，费率仅0.77%。对此有投行人士大呼，IPO收费拼低价，不讲武德？

该人士称2020年1月21日至今一年内所有A股IPO项目的平均保荐承销发行费率为7.15%，南网能源仅是平均值的十分之一收费。

根据价值在线数据，2020年前11个月，共有58家券商揽入IPO承销收入211.2亿元，平均承销费率为4.93%；2019年全年只有43家券商斩获IPO承销收入，共计112.21亿元，平均承销费率为4.5%。

一般而言，IPO承销保荐费用主要是和发行规模及双方的谈判能力相关，市场上更热门的项目费率会偏低，质地差的项目费率会偏高。比如中芯国际的发行费率就仅为1.34%。但南网能源显然不属于热门项目，该公司2019年扣非后归母净利润仅为2.32亿元，公司规模也不算大。

市场更为担忧的可能是恶意的低价竞争。早在2018年投行业务竞争白热化就引起过热议。当时中信证券、 海通证券、国泰君安三家机构共同中标上海农商行IPO项目，但据评标结果显示，三家券商合计收费仅为51万，其中海通证券的承销费率甚至低至0.5‰。“大券商赔钱做生意，只要规模、不要利润，导致中小券商很多项目都拿不到”。

监管层对投行费用过低的关注，则缘于担心过低的费率可能引发的项目质量风险。

无独有偶，1月12日，中国证券业协会会同证监会债券部、机构部对日前参与中国铁路投资公司债券项目、中核资本控股公司债券项目招标发行的12家涉嫌低价竞争的证券公司进行了现场约谈。

中国证券业协会指出，低价竞争行为反映出的是市场有效选择机制的失灵，长此以往将造成承销机构看门人职责的通道化，埋下债券市场风险隐患，进而伤及行业自身。其背后折射出的是承销机构激励机制异化、信用信仰非理性、执业质量轻视和风险意识淡漠等深层次问题，必须正视其潜在危害影响，防微杜渐，防患于未然。