1月19日，南方電網綜合能源股份有限公司（以下簡稱“南網電源”）中小板首發上市，保薦機構爲中信建投。上市公告書顯示，本次發行募集資金總額爲 106，060.61 萬元，扣除發行費用後募集資金淨額爲104，355.69 萬元。而1704萬發行費用中，保薦承銷費用僅爲815萬元，費率僅0.77%。對此有投行人士大呼，IPO收費拼低價，不講武德？

該人士稱2020年1月21日至今一年內所有A股IPO項目的平均保薦承銷發行費率爲7.15%，南網能源僅是平均值的十分之一收費。

根據價值在線數據，2020年前11個月，共有58家券商攬入IPO承銷收入211.2億元，平均承銷費率爲4.93%；2019年全年只有43家券商斬獲IPO承銷收入，共計112.21億元，平均承銷費率爲4.5%。

一般而言，IPO承銷保薦費用主要是和發行規模及雙方的談判能力相關，市場上更熱門的項目費率會偏低，質地差的項目費率會偏高。比如中芯國際的發行費率就僅爲1.34%。但南網能源顯然不屬於熱門項目，該公司2019年扣非後歸母淨利潤僅爲2.32億元，公司規模也不算大。

市場更爲擔憂的可能是惡意的低價競爭。早在2018年投行業務競爭白熱化就引起過熱議。當時中信證券、 海通證券、國泰君安三家機構共同中標上海農商行IPO項目，但據評標結果顯示，三家券商合計收費僅爲51萬，其中海通證券的承銷費率甚至低至0.5‰。“大券商賠錢做生意，只要規模、不要利潤，導致中小券商很多項目都拿不到”。

監管層對投行費用過低的關注，則緣於擔心過低的費率可能引發的項目質量風險。

無獨有偶，1月12日，中國證券業協會會同證監會債券部、機構部對日前參與中國鐵路投資公司債券項目、中核資本控股公司債券項目招標發行的12家涉嫌低價競爭的證券公司進行了現場約談。

中國證券業協會指出，低價競爭行爲反映出的是市場有效選擇機制的失靈，長此以往將造成承銷機構看門人職責的通道化，埋下債券市場風險隱患，進而傷及行業自身。其背後折射出的是承銷機構激勵機制異化、信用信仰非理性、執業質量輕視和風險意識淡漠等深層次問題，必須正視其潛在危害影響，防微杜漸，防患於未然。