原標題：[機構會診]滬銅六萬面前猶豫不決 誰能推它一把？ 來源：文華財經

去年11月中旬滬銅的漲勢一度讓市場以爲是“老夫聊發少年狂”，然而僅僅半個月之後，期價就再度陷入震盪。半個月的漲勢不過是將震盪重心向上平移了6000點左右，此後儘管逐漸抬升至60000點附近，但漲幅並不明顯。

上期所銅庫存在短暫企穩反彈後又重回去化狀態，當前銅消費情況如何？近期銅精礦加工費出現回落是何原因？期價未來有望突破60000點嗎？文華財經【機構會診】板塊邀請資深銅期貨專家爲您深入研判。

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【文華財經】：最近銅精礦加工費爲何再度回落？礦端供需偏緊的格局大概何時能夠扭轉？

國投安信期貨研究院首席研究員 車紅雲：2020年12月12日開始，五礦資源下屬祕魯Las Bambas銅礦受到當地居民封鎖道路的影響，在月底宣佈不可抗力，此礦年產40萬噸，佔全球產量的2%，是國內銅礦供應緊張愈加緊張的主要原因。另外，雖然全球銅礦產量較2020年2季度出現很好的恢復，但疫情影響仍在，這也是銅礦產量難以增加的原因。估計疫情受到有效控制或者疫苗開始大範圍使用後情況會出現明顯好準，另外今年有上百萬噸新產能投放，但主要集中在下半年，所以銅礦供需偏緊的格局要在下半年才能發生扭轉。

金瑞期貨研究所有色研究員 龔鳴：銅精礦加工費近期的回落主要是銅精礦供應的問題。祕魯當地的抗議活動導致祕魯Las?Bambas礦山18.9萬噸銅精礦的出口受到影響，短期對供應有一定衝擊。礦端供需方面，考慮到目前煉廠庫存水平較低，仍有補庫空間，以及礦端的增產情況，可能要到下半年供需偏緊纔有望改善。

新湖期貨銅研究員 李瑤瑤：12月底MMG表示，由於祕魯Las Bambas銅礦附近當地居民的路障，運輸暫時中斷，迫使其宣佈對某些供應合同不可抗力。截至到1月7日，當地人已進行了爲期三週的路障抗議，該年產40萬噸的礦山面臨停產的風險。除此之外，進入1月份，祕魯和智利的每日新增病例呈上升趨勢，全球最大銅礦生產商codelco 1月14日表示鑑於南美國家最近的感染率上升，將再次採取措施來預防病毒傳播。因此近幾周銅現貨加工費TC不斷下降，截至到1月15日SMM現貨TC報46.65美元/噸，較12月底下降2.6美元/噸。南美等銅礦資源國作爲第三世界國家，疫苗進展大概率要落後於發達國家，預計在資源國疫苗得到充足供應之前按，全球銅礦供應持續偏緊。

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【文華財經】：上期所銅周度庫存一度企穩反彈，最近又重回去化狀態，消費端表現如何？

國投安信期貨研究院首席研究員 車紅雲：2020年末和2021年初，國內電纜行業表現較爲疲軟，但空調、汽車、五金、電子、房地產、光伏表現不錯，空調、五金、電子受到國外補庫的帶動，國內2021年光伏和風電裝機同比增加70%以上成爲國內銅市消費最大的動力。同時受進口窗口多數時間關閉影響，2020年12月份銅進口下降10%，這是國內銅庫存再次回到去庫狀態的主要原因。

金瑞期貨研究所有色研究員 龔鳴：上期所庫存近期的去化主要是供應端的問題。1月煉廠有檢修的情況，從廣東庫存出入庫來觀察，能看出入庫量始終較少。消費端，臨近春節大趨勢還是逐漸走弱的，元旦後首周節日效應影響，現貨交投略活躍一些，但持續時間不長。

新湖期貨銅研究員 李瑤瑤：從上期所銅庫存運行季節性規律來看，1月份是銅傳統消費淡季，上期所銅庫存往往進入累庫階段，但是近幾週上期所銅庫存仍持續下降，銅現貨報價也呈升水狀態。這主要是因爲在家電、電子出口向好以及國內家電、汽車消費尚可的影響下，銅消費淡季不淡。12月空調出口同比增長30.2%，銅管、銅板帶箔、漆包線企業12月均保持較高的開工率，其中銅板帶箔開工率同比上升16.2個百分點。2月份將迎來春節，預計銅消費環比將走弱，但在高出口帶動下預計國內銅消費韌性較強。

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【文華財經】：近期期銅表現平平，以窄幅震盪爲主，繼續上行動力還足嗎？對後續銅價走勢有何看法？

國投安信期貨研究院首席研究員 車紅雲：年初是傳統的消費淡季，正常講，庫存應該增加，但現在國內外庫存仍在小幅下降，而且是降至歷史低位，更重要的是，今年中國清潔能源裝機要增加70%多，帶動銅消費增加量在30萬噸，還有智利大範圍礦山要重籤勞動合同，礦山商量仍是受到疫情的影響，上半年銅基本面強勁，銅價走高的概率非常大。我們傾向於銅價在上半年有挑戰歷史高點的可能。

金瑞期貨研究所有色研究員 龔鳴：我們認爲當前階段銅價驅動的主要邏輯還是“境外政策寬鬆+境內外經濟修復”，美國權力交接比較平穩，拜登順利上臺後，民主黨橫掃兩院的背景下，市場對新能源、基建的財政政策刺激加碼，以及持續貨幣寬鬆的預期更強。因此我們對後勢仍較爲樂觀，今年高點可能在1、2季度出現，或能看到9000美金/噸。但仍有一定不確定性，一是疫苗產能有限下疫情控制可能不及預期；二是市場預期拜登治下中美關係或顯著改善，考慮到近期拜登內閣成員的偏強硬表態，改善或不及預期。

新湖期貨銅研究員 李瑤瑤：月初在拜登1.9萬億財政刺激計劃落地後，銅價高位回落，之後呈現窄幅震盪走勢。一方面因美聯儲的一些鷹派言論促使美元大幅拉漲打壓銅價，另一方面美財政刺激利多落地後，銅價缺乏進一步上衝動力。但從銅基本面來看，礦端供應持續偏緊；上期所持續去庫，國內銅消費韌性較強；而且在大規模刺激政策影響下預計海外復甦勢頭延續；另外美國新一輪刺激政策疊加大宗商品價格大漲，市場對於通脹預期不斷升溫。預計中期銅價仍將偏強運行。