原標題：蘋果股票現在是買入、賣出，還是繼續持有？

本文來自 微信公衆號“猛獸財經”。

蘋果是一家出色的企業。但是我們認爲蘋果在2020年的上漲之後，估值有些過頭了。

我們預計蘋果股東的年回報率將達到7%至8%，略低於市場水平，遠低於蘋果自21世紀以來的回報率。

蘋果需要漲到什麼價位，才能讓我們重新開始購買？

在多數人看來，蘋果公司一直是一臺盈利機器。然而，就像在大盤股中經常出現的情況一樣，蘋果公司和蘋果股票是兩個不同的概念。蘋果的股東多年來獲利頗豐，但相對於其收益而言，蘋果股票過去不算太貴。但是，自2019年以來，蘋果的估值發生了變化。

展望未來，我們將根據蘋果2021年的盈利預期對其進行估值，預計蘋果2021年的盈利爲4.00美元，這意味着蘋果股票的預期市盈率約爲32倍。

如今，蘋果公司的估值與iPhone發佈前差不多。不過，現在蘋果公司還沒有新的能夠改變世界的產品，能夠讓蘋果的估值達到現在的水平，唯一的策略只有對蘋果業務的不斷改進，才能夠使估值達到一個新臺階。因此，直觀地看，作爲蘋果現在的股東，不會像過去的蘋果股東那樣獲得比較高的成功。

怎樣看待蘋果的估值纔是合理的？

估值過高主要有兩種類型。第一種是普通的估值過高，即大型、受歡迎和熟悉的公司以相對於其現金流的溢價進行交易。第二種是當一家公司經歷泡沫時，會出現估值過高的情況。蘋果肯定沒有出現泡沫，但市場沒有給蘋果股東已經習慣了的豐厚股息和增長機會。

值得注意的是，目前還不存在促使蘋果股價下跌的直接因素。對蘋果而言，它的估值可能會或多或少無限期地保持在高水平，除非它在未來面臨着一些重大的風險因素。因此，蘋果股東現在遇到的問題不在於他們會在一段時間內損失一大筆錢，而在於他們不會像過去那樣從蘋果股票上賺很多錢。

我們把蘋果的淨收益率對應的預期市盈率（約3.1%），加上一個合理的目標，能夠得出蘋果在未來5-10年每股預期收益增長爲每年7.1%~8.1%，這比市場低了一兩個百分點。

蘋果未來增長的機會在哪裏？

蘋果需要增加它的收益，以此證明它的估值是合理的。如果蘋果想要超出投資者的預期，它可能需要以高於預期的速度增長收入，或者提高毛利率。這很容易理解。

在蘋果公司最近的財報電話會議上，庫克強調，蘋果公司在衛生事件出現期間的營收仍能增長6%。對於蘋果公司目前所處的環境來說，這確實很好，但這又回到了估值上，通常，營收每年增長6%的公司不會以32倍的預期收益交易。

過去幾年，蘋果戰略和多次擴張的關鍵在於其服務領域的增長。作爲一個企業，服務業務確實對蘋果有幫助，因爲iPhone的銷售時而繁榮時而蕭條，利潤率不錯，但也不是高得離譜。

然而，蘋果的服務部門在最近一個季度的利潤率爲67%，其收入來自訂閱和平臺購買的穩定增長。服務涵蓋了從Apple Pay到應用程序購買，再到新聞和音樂的方方面面。蘋果最近也表示有興趣進入播客領域，我們相信蘋果會在這一領域做得很好，這是一個不錯的市場，但可能不會讓他們賺到數十億美元。

蘋果也在爲Mac生產芯片，我們預計這將對Mac的利潤產生積極影響，儘管他們能賺多少還不確定。但從長遠來看，如果蘋果想贏，我們預計他們會通過繼續逐步提高利潤率和使收入來源多樣化來實現。但我們還是不確定這能否證明蘋果的估值是合理的。

說句實在話，蘋果是一家偉大的公司。但考慮到蘋果目前的估值，要想贏得長期的支持，蘋果不僅僅需要贏。蘋果需要打敗它的大型科技股競爭對手，其中許多公司的估值和蘋果一樣高。

蘋果的股票現在值得買進嗎？

我們認爲，以目前的價格，蘋果不值得買進。

如果你持有它，我建議你持有它，除非你因爲蘋果股票的上漲而缺乏分散投資。有些蘋果股東通過長期持有蘋果而賺了數百萬美元，他們可能不同意這種觀點，但對我們來說，目前的估值已不再具有令人信服的優勢。

由於蘋果公司是一家出色的公司，我們可以考慮重新買入。如果蘋果股價拉回到2020年6月的價格90美元以下，那麼蘋果的估值將等於目前的市場水平，這個股價是可以買入的。如果蘋果股價跌至70美元（2020年4月的價格），那麼可以堅定買入。

蘋果公司的業務沒有根本性的問題，這一點我們依然堅信。然而，由於其估值不斷攀升，這已經不是我們多年來喜歡的那個蘋果了。如果投資者有充足的閒錢可以投資，我們的建議是可以把投資到其他地方，可能會獲得更高的回報。